三大積極變化浮現(xiàn) A股底部蓄勢(shì)待發(fā)

    春節(jié)過(guò)后，上證指數(shù)走出倒“V”形態(tài)，兩段相反的走勢(shì)，反映主導(dǎo)市場(chǎng)運(yùn)行的因素發(fā)生明顯切換。機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，隨著各國(guó)疫情管控舉措逐步升級(jí)，疫情拐點(diǎn)出現(xiàn)的概率正在快速提升。同時(shí)，各國(guó)相繼出臺(tái)有力的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。在此背景下，A股市場(chǎng)情緒逐步好轉(zhuǎn)，底部震蕩之后有望重回上行趨勢(shì)。

    積極因素顯現(xiàn)

    上證指數(shù)自2646.8點(diǎn)低點(diǎn)反彈以來(lái)，雖然量能并未放大，表明市場(chǎng)仍有觀望情緒，但從市場(chǎng)運(yùn)行看，積極變化正在不斷顯現(xiàn)。

    首先，可以看到，3月以來(lái)大幅流出A股的北向資金，近期逐步開(kāi)始恢復(fù)凈流入。

    前期北向資金大幅流出，主要是基于避險(xiǎn)或流動(dòng)性擠兌等交易層面因素考量，是流動(dòng)性危機(jī)下的被動(dòng)賣出，被動(dòng)賣出行為之下，資金在全球無(wú)差別拋售資產(chǎn)繼而兌換成美元補(bǔ)充流動(dòng)性。

    隨著3月23日美聯(lián)儲(chǔ)推出無(wú)限量QE，黃金立即止跌，3月24日A股以上證50為代表的板塊強(qiáng)勢(shì)收漲，市場(chǎng)普遍認(rèn)為這是流動(dòng)性緩解的重要拐點(diǎn)。事實(shí)上，北向資金有過(guò)多次單月巨額賣出情況，但隨后沒(méi)過(guò)多久，又恢復(fù)凈流入狀態(tài)。

    其次，一些科技龍頭股開(kāi)始筑底企穩(wěn)。大盤自3月6日調(diào)整以來(lái)，半導(dǎo)體板塊調(diào)整明顯，部分龍頭股階段跌幅超30%，而近期這些個(gè)股開(kāi)始止跌企穩(wěn)?？萍计贩N走勢(shì)強(qiáng)弱，直接反映出市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的好壞。這或許表明，當(dāng)前市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)度過(guò)最低落時(shí)刻，目前正處修復(fù)當(dāng)中。

    科技股是今年市場(chǎng)公認(rèn)的投資主線，在國(guó)盛證券策略分析師張啟堯看來(lái)，支撐邏輯來(lái)自四方面：一是，寬貨幣環(huán)境持續(xù)；二是，基金發(fā)行持續(xù)帶來(lái)增量資金涌入；三是，再融資放松周期來(lái)臨，科技成長(zhǎng)最為受益；四是，從基本面看，科技成長(zhǎng)同樣具備較強(qiáng)支撐和景氣優(yōu)勢(shì)。

    最后，醫(yī)藥、白酒等板塊開(kāi)始走出獨(dú)立行情。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，在大盤筑底階段，往往會(huì)有一些板塊走出獨(dú)立行情，進(jìn)而由點(diǎn)到面，帶動(dòng)市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)。比如，在2019年10月-12月，大盤震蕩調(diào)整期間，消費(fèi)電子板塊就走出獨(dú)立行情。

    正如西南證券策略分析師朱斌所言，多空因素正在發(fā)生微妙變化，積極因素開(kāi)始逐漸占據(jù)上風(fēng)。市場(chǎng)最壞的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，正在向積極的方向轉(zhuǎn)化。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)上，對(duì)市場(chǎng)不應(yīng)該悲觀了。

    磨底期保持耐心

    從各大券商近期觀點(diǎn)看，已對(duì)大盤處于底部階段達(dá)成共識(shí)，在這個(gè)階段投資者需要保持耐心。

    這一階段A股的主要矛盾表現(xiàn)在，逐步將由國(guó)內(nèi)政策經(jīng)濟(jì)周期主導(dǎo)，短期雖難免繼續(xù)受美股波動(dòng)影響，但這種關(guān)聯(lián)性會(huì)逐漸減弱。從中期角度看，階段極端恐慌情緒過(guò)去后，各國(guó)資產(chǎn)走勢(shì)將根據(jù)各自基本面出現(xiàn)分化，中國(guó)基本面趨勢(shì)與海外不同，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的中觀數(shù)據(jù)指標(biāo)近期已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)邊際改善。

    光大證券（06178）策略分析師謝超表示，在國(guó)內(nèi)疫情基本結(jié)束以后，工業(yè)生產(chǎn)和消費(fèi)的恢復(fù)情況可能是需要關(guān)注的重點(diǎn)，近期六大發(fā)電集團(tuán)日均煤耗量在逐步回升，但從汽車的周度高頻銷售數(shù)據(jù)看，恢復(fù)程度仍低于市場(chǎng)預(yù)期。在“數(shù)據(jù)弱”的情況下，需等待更明確的“政策松”才能為市場(chǎng)提供上行動(dòng)能。

    至于底部震蕩的時(shí)間長(zhǎng)短，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，可能貫穿于整個(gè)二季度。天風(fēng)證券策略研究表示，市場(chǎng)整體底部探明之后，未來(lái)可能形成的反彈，其性質(zhì)判斷是全球最悲觀預(yù)期和情緒緩解之后的超跌反彈，其節(jié)奏是脈沖式的，而力度取決于國(guó)內(nèi)央行的態(tài)度和國(guó)際的信號(hào)（疫情的拐點(diǎn)、LIBOR-OIS利差是否持續(xù)收窄）。因此，對(duì)于A股二季度的整體判斷仍然是區(qū)間震蕩。

    海通證券（06837）策略分析師荀玉根認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)正處于蓄勢(shì)待變階段。市場(chǎng)在短期快速下跌后，目前A股估值已經(jīng)具有較大吸引力，中期堅(jiān)定信心。往后看，市場(chǎng)重回升勢(shì)需要時(shí)間盤整蓄勢(shì)，需要等海外新增確診高峰及金融市場(chǎng)穩(wěn)定、國(guó)內(nèi)基本面數(shù)據(jù)重新回升，短期保持耐心。

    “1990年以來(lái)A股經(jīng)歷了五輪牛熊周期，平均5-6年一輪回，這次牛市始于2019年1月，才漲了一年多，目前A股估值仍然較低，牛市還沒(méi)走完。”荀玉根認(rèn)為，上證綜指2440點(diǎn)開(kāi)始的牛市沒(méi)有結(jié)束，2440-3288點(diǎn)為牛市1浪上漲，3288點(diǎn)至今是牛市2浪回調(diào)，從波浪理論看，2浪回調(diào)的整個(gè)浪形結(jié)構(gòu)已經(jīng)完整，3127點(diǎn)以來(lái)2浪c的小abc浪形結(jié)構(gòu)也已經(jīng)完整。

    二季度關(guān)注三方向

    A股一季度即將收官，二季度有哪些投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注？

    張啟堯表示，配置層面，重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方向：首先是，內(nèi)需驅(qū)動(dòng)、需求將回暖、外資流出沖擊緩解的消費(fèi)板塊，如食品飲料、醫(yī)藥等。一方面，消費(fèi)板塊受疫情影響最為嚴(yán)重。而隨著國(guó)內(nèi)疫情逐漸解除，日常生產(chǎn)生活回到正軌，消費(fèi)需求也將迎來(lái)修復(fù)；另一方面，消費(fèi)板塊內(nèi)需驅(qū)動(dòng)占比較高，部分免疫全球衰退。此外，前期消費(fèi)板塊受外資流出沖擊，后續(xù)也將逐步緩解，本周外資已重新流入。

    其次是，政策對(duì)沖的方向，如地產(chǎn)、汽車等。隨著疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的拖累陸續(xù)顯現(xiàn)，后續(xù)政策逆周期調(diào)節(jié)也有望進(jìn)一步加碼。地產(chǎn)、汽車、家電等板塊有望受益。

    最后，科技成長(zhǎng)仍是主線。經(jīng)歷本輪調(diào)整，科技成長(zhǎng)此前的超漲已消化得較為充分，無(wú)論倉(cāng)位結(jié)構(gòu)還是相對(duì)估值均顯著優(yōu)化。后續(xù)隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)、政策寬松加碼，科技成長(zhǎng)也將迎來(lái)新一輪上漲。從微觀結(jié)構(gòu)看，新基建、半導(dǎo)體大基金二期等也給5G、半導(dǎo)體等人氣板塊提供新的催化因素。

    天風(fēng)證券表示，可以從兩個(gè)維度布局。超跌反彈的維度：超跌的價(jià)值白馬是增量資金邊際變化的方向，3月以來(lái)北向資金大幅流出，一些具有長(zhǎng)期配置價(jià)值的白馬股遭遇被動(dòng)賣出，隨著全球市場(chǎng)情緒緩和，外資回流，這些超跌的白馬龍頭值得關(guān)注，也是長(zhǎng)期資金布局的好機(jī)會(huì)。中期主線的維度：復(fù)盤歷史上春季躁動(dòng)的主線，基本可以得到這樣一個(gè)結(jié)論——景氣度上行趨勢(shì)的展開(kāi)是春季躁動(dòng)主線能夠得以延續(xù)的必要條件。因此，結(jié)合二季度逆周期政策落地和中長(zhǎng)期趨勢(shì)的判斷，二季度仍然建議關(guān)注5G基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、大數(shù)據(jù)中心、特高壓、充電樁、醫(yī)療信息化的新基建領(lǐng)域。