人民幣“避風港”屬性突出 三大賽道機會凸顯

    本報記者 趙子強 見習記者 楚麗君

    隨著國際地緣政治風云突變，越來越多的境外資本不斷加倉人民幣資產(chǎn)。自2月以來，人民幣匯率走勢整體偏強。2月24日，在岸人民幣匯率一度升至6.310元，盤中創(chuàng)近4年來新高。

    分析人士普遍認為，當前外匯市場受避險情緒主導，人民幣資產(chǎn)“避風港”屬性突出，人民幣匯率全年或保持相對強勢。

    兩方面因素促使人民幣匯率保持強勢

    對于2月份以來人民幣匯率走強的表現(xiàn)，平安證券表示，兩方面因素促使人民幣匯率保持強勢：一方面，今年美聯(lián)儲緊縮預期升溫，但美元并沒有出現(xiàn)明顯升值，2022年新興市場股票表現(xiàn)也好于美股，這說明美聯(lián)儲加息的溢出效應對新興市場的沖擊在下降。另一方面，中美貨幣政策分化的根源在于經(jīng)濟周期的分化，當前美國迫于通脹的壓力加快轉向加息，但加息會損害美國的經(jīng)濟增長前景，美國制造業(yè)PMI連續(xù)兩個月下滑；而中國經(jīng)濟在寬松政策支持下，目前正在止跌企穩(wěn)，PMI指數(shù)已經(jīng)穩(wěn)定在50榮枯線附近。這意味著未來中國經(jīng)濟周期可能向上，而美國的經(jīng)濟周期可能向下，這也是為何在中美利差快速收窄背景下，中國并沒有出現(xiàn)資本外流。自2月14日以來，離岸人民幣匯率強勢也說明海外資本仍在看好中國資產(chǎn)，2022年中國證券市場仍有望迎來資本持續(xù)流入。

    俄烏沖突對于人民匯率未來的走勢，負面影響偏小。持有謹慎觀點的中金公司表示，如果俄烏關系持續(xù)緊張，人民幣可能會受到兩方面因素影響：一方面，中國是能源進口國，和俄羅斯之間有較密切的經(jīng)貿(mào)往來；另一方面，俄羅斯受制裁后可能會分散外儲配置，增持人民幣資產(chǎn)。相比之下，能源進口成本增加等因素可能在短期內(nèi)給人民幣匯率造成的負面影響?？傮w上沖突加劇對人民幣匯率的影響偏負面。但考慮到中國經(jīng)濟體量很大，與俄羅斯之間的經(jīng)貿(mào)占比較小，人民幣匯率對于該事件的敏感性可能會小于其他亞洲貨幣。

    人民幣匯率走強利好A股進口型企業(yè)

    關于人民幣走強背景下對A股相關公司的影響，中南財經(jīng)政法大學數(shù)字經(jīng)濟研究院執(zhí)行院長盤和林向《證券日報》記者表示，人民幣走強，主要利好以人民幣計價的資產(chǎn)，比如地產(chǎn)等人民幣計價的資源，也包括一些需要進口的制造企業(yè)，他們可以以比較低廉的價格買入海外的產(chǎn)品，從而獲得匯率收益，總體上利于進口，但對出口有一定沖擊。A股方面比較受益的是進口型企業(yè)，比如跨境電商，免稅商店等等。但介于疫情和需求不足依然存在，整體來看，當前人民幣升值對于相關股票的影響應該不會太強烈。

    “雖然過去數(shù)月美國名義利率走強，但考慮到美國通脹高企，美國實際利率相對于中國偏弱，這為人民幣對美元走強奠定了基礎。人民幣匯率走強對航空、造紙、地產(chǎn)都形成利好。但航空股更大程度上取決于疫情，所以，在股價上看到造紙、地產(chǎn)表現(xiàn)更顯著一些。未來美元貶值的拐點，大概率取決于加息進度和通脹。如果俄烏沖突并未顯著加劇全球通脹，初步預測4月份以后美國通脹上行步伐減緩，屆時人民幣兌美元可能會走弱。”建泓時代投資總監(jiān)趙媛媛在接受《證券日報》記者采訪時表示。

    優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍表示，近期俄烏沖突帶來的地緣政治風險有一定的短期擾動因素，而長期來看直接影響比較有限。人民幣走強一方面是基于我國貿(mào)易順差帶動的外匯凈流入增加，供大于求。再則我國低通脹也凸顯人民幣資產(chǎn)具有較強的避險屬性，對于外資的吸引力增強。目前A股處于相對外圍市場的低估值階段，國內(nèi)證券市場遭遇資金流出的風險并不高。投資者對于A股回調(diào)機會和立足穩(wěn)增長的大政策背景下，注意自下而上的結構性機會去均衡配置。

    三大賽道投資機會獲看好

    進一步對機構的主流觀點梳理發(fā)現(xiàn)，跨境電商、航空機場、造紙板塊等三大板塊在人民幣升值背景下的投資機會備受關注。

    2月份以來，跨境電商板塊期間累計漲1.97%，板塊內(nèi)超六成個股實現(xiàn)上漲。對于跨境電商板塊后市的投資機會，中金公司表示，短期看，疫情透支海外耐用品消費需求，短期增速將回落；亞馬遜封號事件規(guī)范跨境電商賣家，獨立站將快速增長；歐洲稅改和高運價將對跨境電商造成短期經(jīng)營壓力。長期看，疫情加速網(wǎng)購習慣養(yǎng)成，跨境電商仍有滲透空間；平臺格局多元化，拓寬品牌出海渠道；物流效率提升打開跨境電商品類限制。相較傳統(tǒng)貿(mào)易，中國品牌商價值量在跨境電商價值鏈上有近8%的提升空間，競爭力有望增強。

    受疫情影響，2月份以來，航空機場板塊出現(xiàn)回調(diào)，累計下跌0.59%，對其后市投資機會，光大證券表示，隨著新冠疫苗和治療技術的不斷推進，航空客運需求必將逐步恢復，相關公司價值重估是確定性事件，股價短期波動不改航空機場板塊上漲趨勢。

    2月份以來，造紙板塊表現(xiàn)尤其突出，期間累計漲幅高達6.3%，大幅跑贏同期上證指數(shù)（漲2.68%），對于造紙板塊，東方證券表示，2021年4月中旬起，進口沖擊下文化紙價格自前期高點快速回落，2021年下半年由于海外需求仍較為疲弱、供給端進口壓制仍存，供需不佳導致成本壓力無法順暢傳導，價格、盈利相對低迷。近期由于供需邊際改善、成本上漲推動等因素，提價有望落地，考慮到前期市場對板塊的關注度較低、龍頭標的調(diào)整時間較長，基本面改善疊加估值修復行情可期。

（編輯 孫倩 策劃 張穎）