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央行下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率簡評

2022-04-28 11:25  來源:第一財經(jīng)

    事件:4月25日,中國人民銀行官網(wǎng)發(fā)布公告,決定自2022年5月15日起,下調(diào)金融機構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率1個百分點,即外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的9%下調(diào)至8%,這也是2005年以來國內(nèi)首度下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率。

    一、政策出臺背景:人民幣匯率波動加大+資金外流壓力增加

    央行突發(fā)下調(diào)金融機構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率,超出市場預(yù)期,主要基于兩個重要背景。

    一是短期人民幣匯率波動明顯加大。受俄烏沖突爆發(fā)下全球避險情緒升溫和近期國內(nèi)疫情超預(yù)期反彈、中美貨幣周期錯位運行加速、市場預(yù)期轉(zhuǎn)弱沒有得到明顯改善等因素的共振影響,近日人民幣匯率波動明顯加大。如4月19日至4月25日,美元兌離岸人民幣匯率連續(xù)5個交易日收貶,累計貶值幅度一度高達(dá)3.2%,由18日收盤的6.379一度貶至25日的高點6.609。相比之下,受全球避險情緒升溫和美聯(lián)儲可能超預(yù)期加息影響,今年以來美元指數(shù)持續(xù)大幅上漲,截至2022年4月24日,美元指數(shù)已突破101,年內(nèi)升值幅度高達(dá)5.4%。

    二是近期國內(nèi)資金外流壓力有所增加。受美國十年期國債收益率大幅攀升,導(dǎo)致中美利差持續(xù)收窄并出現(xiàn)倒掛影響,外資配置國內(nèi)資產(chǎn)的步伐明顯放緩。如2月份境外機構(gòu)托管債券面額環(huán)比減少804億元,預(yù)計3、4月份外資大概率繼續(xù)減少對人民幣債券的配置;同時3月份股票市場陸股通(即外資進入A股市場的通道)凈流出資金451億元,截止目前4月份也仍未扭轉(zhuǎn)凈流出態(tài)勢。

    二、政策影響:增加外匯資金供給,穩(wěn)定匯率預(yù)期

    央行下調(diào)金融機構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率,主要有四方面的作用及影響。

    一是增加外匯資金供給,促進外匯市場平穩(wěn)運行。央行下調(diào)金融機構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率,有利于增加金融機構(gòu)可用外匯資金規(guī)模,特別美元的供給有望增加,以滿足市場在人民幣匯率波動加大背景下短期激增的購匯需求。根據(jù)央行金融數(shù)據(jù),3月末國內(nèi)外匯存款余額1.05萬億美元,降準(zhǔn)1%能釋放外匯資金超過100億美元,這將緩解外匯資金的流動性壓力,為促進外匯市場平穩(wěn)運行創(chuàng)造適宜的環(huán)境,避免人民幣匯率大起大落。

    二是有利于緩解企業(yè)償還外債壓力。受美國國債利率大幅上行、人民幣匯率有所貶值和企業(yè)盈利水平趨于回落等多重壓力的影響,目前國內(nèi)部分企業(yè),特別是房地產(chǎn)企業(yè)償還美元外債的負(fù)擔(dān)明顯加大。央行下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率,一方面有利于提升金融機構(gòu)外匯資金運用能力,滿足企業(yè)償還外債資金量的需求;另一方面也會通過穩(wěn)定匯率和適度降低企業(yè)融資成本,適度減輕企業(yè)償還外債的負(fù)擔(dān)。

    三是釋放政策維穩(wěn)信號,穩(wěn)定匯率市場預(yù)期。央行下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率,主要向市場傳遞了兩方面的積極信號。一是增強了監(jiān)管層加大力度穩(wěn)定匯率市場的預(yù)期,有利于打破順周期行為,一定程度上緩解外資恐慌性流出壓力,穩(wěn)定人民幣匯率市場和降低資本市場波動風(fēng)險。二是下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率也會向?qū)嶓w經(jīng)濟釋放一定的資金量,加大國內(nèi)政策寬松預(yù)期,疊加寬貨幣、寬財政加碼和其他監(jiān)管政策的微調(diào),將一定程度扭轉(zhuǎn)市場對經(jīng)濟增長的悲觀預(yù)期。如截至2022年3月末,國內(nèi)外匯存款余額1.05萬億美元,占本外幣存款余額的比重約2.7%,下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率1個百分點,將向?qū)嶓w經(jīng)濟釋放資金超過100億美元,約500-1000億元。

    四是通過穩(wěn)定匯率,為國內(nèi)貨幣政策“以我為主”騰挪一定政策空間。下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率,將對穩(wěn)定人民幣匯率發(fā)揮重要積極作用,而隨著貨幣政策外部均衡目標(biāo)的壓力適度緩解,將為貨幣政策“以我為主”、實現(xiàn)內(nèi)部均衡目標(biāo)騰挪一定空間。預(yù)計未來國內(nèi)貨幣政策將繼續(xù)加大對實體經(jīng)濟的支持力度。

    (伍超明為財信證券首席經(jīng)濟學(xué)家)

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