百億元基金一季報(bào)三大看點(diǎn) “頂流”基金經(jīng)理觀點(diǎn)現(xiàn)分歧

    本報(bào)記者 王思文

    近日，備受市場(chǎng)期待的朱少醒、謝治宇、張坤、董承非、劉彥春、劉格菘、王宗合、周蔚文等“頂流”（明星）基金經(jīng)理管理的基金一季度報(bào)告亮相。

    今年明星基金經(jīng)理的一季報(bào)看點(diǎn)可歸納為三大方面：首先是一季度明星基金經(jīng)理的調(diào)倉(cāng)情況。其次是明星基金經(jīng)理的投資思路以及對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的展望。三是明星基金經(jīng)理管理的基金規(guī)模變化、基金業(yè)績(jī)等。

    明星基金經(jīng)理直言

    前期已對(duì)市場(chǎng)有所擔(dān)憂(yōu)

    今年一季度，A股市場(chǎng)大幅震蕩，劉格菘在一季報(bào)中坦言：“核心資產(chǎn)整體出現(xiàn)調(diào)整的原因并不是企業(yè)盈利出現(xiàn)了趨勢(shì)性的惡化，而是自2018年底以來(lái)以‘核心資產(chǎn)’為代表的相關(guān)行業(yè)積累了較大的漲幅，部分行業(yè)估值提升幅度超過(guò)了業(yè)績(jī)上漲速度，同時(shí)海外疫情逐步緩解，美債收益率短期上升較快引發(fā)市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性邊際變化的擔(dān)憂(yōu)。”

    事實(shí)上，此前市場(chǎng)普遍猜測(cè)，在市場(chǎng)大幅度回調(diào)之前，明星基金經(jīng)理已經(jīng)有所行動(dòng)。從一季報(bào)談及的投資心得來(lái)看，這一行動(dòng)得到驗(yàn)證。

    朱少醒在富國(guó)天惠精選成長(zhǎng)混合基金一季報(bào)中直言：“我們前期對(duì)市場(chǎng)的極致程度有所擔(dān)憂(yōu)，已經(jīng)在公司質(zhì)地和對(duì)應(yīng)的估值合理性上做了一些平衡。優(yōu)質(zhì)個(gè)股和大家耳熟能詳?shù)拿餍枪刹粦?yīng)該是完全等同的概念。”

    相對(duì)而言，劉彥春則在景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)混合基金一季報(bào)中指出：“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率上行對(duì)股票定價(jià)影響顯而易見(jiàn)，難度在于對(duì)估值拐點(diǎn)的判斷。國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)利率在去年二季度見(jiàn)底，信用拐點(diǎn)發(fā)生在去年四季度，這一輪市場(chǎng)快速調(diào)整發(fā)生的時(shí)間點(diǎn)比我們預(yù)期的要早。”

    解釋市場(chǎng)總是簡(jiǎn)單，但實(shí)際操作很難，哪怕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)思考很久，基金經(jīng)理也很難在享受前期盈利、估值雙升的同時(shí)，又及時(shí)在估值收縮前迅速離場(chǎng)。

    對(duì)于市場(chǎng)回調(diào)帶來(lái)的大范圍基金凈值回撤的現(xiàn)象，朱少醒說(shuō)：“我們并不具備精確預(yù)測(cè)市場(chǎng)短期趨勢(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有遠(yuǎn)大前景的優(yōu)秀公司，等待公司自身創(chuàng)造價(jià)值的實(shí)現(xiàn)和市場(chǎng)情緒在未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)的周期性回歸。分享企業(yè)自身增長(zhǎng)帶來(lái)的資本市場(chǎng)收益是成長(zhǎng)型基金獲取回報(bào)的最佳途徑。”

    謝治宇董承非管理的基金

    一季度收獲正收益

    不難發(fā)現(xiàn)，一季度基金凈值大幅度回撤現(xiàn)象使眾多投資者有所擔(dān)憂(yōu)，部分明星基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)更是被市場(chǎng)多次討論。不過(guò)，記者發(fā)現(xiàn)，仍有一些長(zhǎng)期績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理憑借其成熟的估值合理性分析，管理的基金在今年一季度取得正收益，例如謝治宇管理的興全合潤(rùn)混合基金、董承非管理的興全趨勢(shì)投資混合基金收益率分別為3.4%和1.13%。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者發(fā)現(xiàn)，相比其他明星基金經(jīng)理，一季度謝治宇的投資策略和運(yùn)營(yíng)分析顯得十分簡(jiǎn)練，“本基金報(bào)告期內(nèi)股票倉(cāng)位變化不大，繼續(xù)堅(jiān)持自下而上精選個(gè)股的操作理念，持續(xù)關(guān)注具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)秀公司，平衡好公司短期估值與長(zhǎng)期價(jià)值，不斷尋找具有良好投資性?xún)r(jià)比的優(yōu)秀公司。”

    東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，謝治宇的股票持倉(cāng)比例從去年四季度的86.21%上升至今年一季度的87.42%。顯而易見(jiàn)，對(duì)投研框架和理念十分堅(jiān)持的謝治宇在一季度選擇了加倉(cāng)，并收獲了3.4%的正收益。

    同樣來(lái)自興證全球基金的績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理董承非則在一季度選擇減倉(cāng)，興全趨勢(shì)投資混合權(quán)益投資比例由去年年底的78.86%降至67.21%。董承非在其基金一季報(bào)中表示：“我們維持去年年報(bào)中的觀點(diǎn)，隨著市場(chǎng)的上漲，在一季度逐步降低了整體倉(cāng)位，堅(jiān)持均衡配置，避免了凈值的大幅調(diào)整。我們會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持以基本面為導(dǎo)向，努力創(chuàng)造中長(zhǎng)期價(jià)值。”

    后市觀點(diǎn)出現(xiàn)分歧

    有人謹(jǐn)慎有人樂(lè)觀

    展望未來(lái)，明星基金經(jīng)理有著不同的投資方向與投資邏輯。

    中歐新藍(lán)籌混合基金經(jīng)理周蔚文坦言，“目前股市已經(jīng)過(guò)了兩年結(jié)構(gòu)性牛市，整體估值不低，但經(jīng)過(guò)近期調(diào)整后，結(jié)構(gòu)性泡沫明顯縮小，估值更趨合理，同時(shí)結(jié)構(gòu)性低估值板塊仍在，市場(chǎng)不乏投資機(jī)會(huì)。”

    易方達(dá)基金經(jīng)理張坤對(duì)未來(lái)投資策略的核心判斷則傾向于企業(yè)長(zhǎng)期創(chuàng)造自由現(xiàn)金流的能力。他在近一千字的投資分析報(bào)告中認(rèn)為，“判斷周期性的頂部和底部幾乎是不可能的，組合中公司長(zhǎng)期創(chuàng)造自由現(xiàn)金流的能力才是重要的因素，作為管理人，主要任務(wù)是不斷提高判斷企業(yè)長(zhǎng)期創(chuàng)造自由現(xiàn)金流能力的準(zhǔn)確率。”

    鵬華基金王宗合也有相似的觀點(diǎn)，他認(rèn)為，“目前對(duì)市場(chǎng)看法偏中性，對(duì)于個(gè)股而言，決定公司價(jià)值增長(zhǎng)的核心在于公司自身的長(zhǎng)期盈利和現(xiàn)金流的創(chuàng)造能力。短期由于市場(chǎng)情緒和交易性行為造成的市場(chǎng)波動(dòng)，并不是我們關(guān)注的重點(diǎn)。”

    景順長(zhǎng)城基金的劉彥春則預(yù)計(jì)，今年會(huì)面對(duì)一個(gè)高波動(dòng)市場(chǎng)，但大概率不會(huì)是單邊熊市。低風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的大類(lèi)資產(chǎn)非常稀缺，經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景樂(lè)觀，估值在下一個(gè)臺(tái)階之后自然會(huì)重新起步。全球化、消費(fèi)升級(jí)仍然是其最為看好的投資方向。

    廣發(fā)基金的劉格菘更看好新一輪制造業(yè)的投資機(jī)會(huì)，他認(rèn)為從中期（2年-3年）與長(zhǎng)期（3年-5年）的角度來(lái)看，對(duì)市場(chǎng)不僅不悲觀，反而更加樂(lè)觀，新一輪制造業(yè)企業(yè)的盈利上行周期已經(jīng)清晰可見(jiàn)。