股市波動 超千只私募產(chǎn)品觸及預(yù)警、止損線！私募機構(gòu)如何應(yīng)對？

    A股波動加劇，私募產(chǎn)品滿盤皆墨。

    2月17日，21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者獲悉的一份九坤產(chǎn)品投資報告顯示，2022年1月，九坤投資旗下美元基金“Ubiquant Asia Pacific Quantitative Hedge Fund”（以下簡稱UbiAsiaFund）平層收益回撤7.8%，疊加5倍杠桿后，總體收益回撤近40%，管理規(guī)模近2億美元。

    九坤投資相關(guān)人士表示，此次回撤主要原因是超額回撤和市值敞口暴露，“去年四季度以來，A股波動加劇，多個行業(yè)板塊出現(xiàn)巨大反轉(zhuǎn)，在這種極端的市場行情下，不管是公募基金還是私募基金業(yè)績都不佳。”

    該人士強調(diào)，在基金后續(xù)運作中，九坤投資將對風(fēng)險因子暴露嚴(yán)加管控，“基于對策略組合的長期信心，公司已于2022年2月4日以自有資金3000萬美元申購了本基金。國內(nèi)量化產(chǎn)品與海外產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不一樣，國內(nèi)產(chǎn)品業(yè)績不受影響。”

    事實上，受到A股市場劇烈波動影響，今年以來私募基金普遍出現(xiàn)凈值回調(diào)。

    私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至1月底，超1200只私募基金產(chǎn)品凈值跌至0.8元以下，其中超300只凈值跌至0.7元以下。

    對此，夏凡表示，不少私募管理人從持有人體驗出發(fā)，積極采取一些措施來控制產(chǎn)品波動與回撤。比如，部分主觀多頭管理人相對及時的主動調(diào)低了權(quán)益?zhèn)}位，有效控制了下行風(fēng)險，有的管理人則是通過有效利用期指、期權(quán)等衍生品工具進(jìn)行對沖；有的量化或FOF管理人，則是通過增配CTA、中性、套利策略來平滑產(chǎn)品凈值曲線，

    他指出，“這些投資操作變化的背后，是管理人主動管理與市場應(yīng)變能力的一種體現(xiàn)。”

    頭部量化回撤40%

    作為國內(nèi)量化的頭部機構(gòu)，九坤投資成立于2012年，目前資產(chǎn)管理規(guī)模超過百億人民幣，投資策略周期覆蓋日內(nèi)交易以及跨日低頻交易，投資標(biāo)的包括中國股票、期貨、期權(quán)以及債券等。

    實際上，除了在國內(nèi)募資并發(fā)行布局A股的量化產(chǎn)品，九坤投資還在海外市場募資并通過離岸市場反投A股。

    香港證監(jiān)會（證券及期貨監(jiān)察委員會）SFC披露信息顯示，2021年11月，九坤投資旗下的UbiquantAssetManagement獲得香港證監(jiān)會SFC頒發(fā)的9號牌。

    2022年1月回撤高達(dá)39.13%的UbiAsiaFund正是這樣的一款產(chǎn)品，該基金成立于2019年4月，年化回報為3.77%，成立以來的最大回撤為55.09%。

    具體來看，在不考慮杠桿因素的情況下，2022年1月總體收益回撤約-7.8%，其中-4.7%來自alpha，-2.1%來自市值敞口暴露，費用和基差（對沖成本）分別貢獻(xiàn)-0.5%左右的虧損。疊加杠桿（一月份杠桿維持在5倍左右），管理人預(yù)估基金回撤為-39.13%。

    九坤投資表示，在2022年1月份的回撤中，主要虧損是在第一周和第四周。第一周基金凈值下跌約-26%（杠桿后），90%來自alpha的回撤。第四周基金凈值下跌約-13.7%（杠桿后），當(dāng)周中證500指數(shù)下跌約-5.6%。

    五倍杠桿放大回撤

    “UbiAsiaFund的產(chǎn)品特點是高波動高收益，一月份杠桿維持在5倍左右。”九坤投資相關(guān)人士介紹，杠桿在海外屬于常規(guī)操作，必須長期持有才能真正體現(xiàn)出產(chǎn)品的策略優(yōu)勢和投資價值。

    實際上，如果不考慮杠桿因素，UbiAsiaFund平層收益回撤僅為7.8%，而疊加杠桿后，總體收益回撤近40%。

    來自私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)也顯示，在九坤國內(nèi)的私募產(chǎn)品中，其代表作成立于2021年3月的九坤股票量化優(yōu)選2號，截至2月11日，今年以來收益虧損12.49%。

    業(yè)內(nèi)人士分析，海外產(chǎn)品的底層策略與內(nèi)地同類產(chǎn)品的策略類似，如果去掉杠桿，與國內(nèi)產(chǎn)品業(yè)績相當(dāng)，杠桿資金對機構(gòu)來說一個雙刃劍，既會放大收益也會放大風(fēng)險。

    九坤資本相關(guān)人士也表示，UbiAsiaFund的杠桿是該基金的特點，也是盈虧同源的必然因果。接下來，在符合內(nèi)地香港兩地監(jiān)管、遵守《ISDA協(xié)議》、嚴(yán)控風(fēng)險的情況下，九坤將繼續(xù)維持當(dāng)前的杠桿水平。

    自購、降倉、對沖多策略應(yīng)對

    大跌之下，今年以來逾千只私募產(chǎn)品觸及預(yù)警、止損線，21世紀(jì)經(jīng)濟記者了解到，私募機構(gòu)正采取降倉、對沖等多策略應(yīng)對市場變化。

    2月11日，百億私募赫富投資發(fā)布公告稱，旗下赫富靈活對沖九號A期私募證券投資基金在2月10日的單位凈值為0.8774元，跌破0.88的預(yù)警線，已經(jīng)觸發(fā)預(yù)警。

    對于產(chǎn)品近期波動，赫富投資表示，已對回撤較大的產(chǎn)品做了降倉處理，并進(jìn)行了更強的風(fēng)險控制，敞口壓得更緊。

    與此同時，赫富投資于2月8日起將該產(chǎn)品的管理費調(diào)整至0%，并決定該產(chǎn)品未來在沒有回到凈值1元之前不再收取管理費用。2月10日，赫富投資自有資金跟投的方式跟投該產(chǎn)品母基金500萬元。

    深圳某私募基金也表示，已經(jīng)降低倉位應(yīng)對市場變化，還進(jìn)行了一些期權(quán)等衍生品工具的對沖。

    據(jù)悉，私募機構(gòu)發(fā)行新產(chǎn)品時，渠道往往會要求私募機構(gòu)設(shè)置預(yù)警線和清盤線，清盤線由產(chǎn)品的策略和產(chǎn)品的風(fēng)險等級定位來決定，大多數(shù)股票多頭策略產(chǎn)品的清盤線在0.7，大多數(shù)的量化對沖產(chǎn)品清盤線在0.8。

    對此，上述深圳某私募人士認(rèn)為，這些指標(biāo)有存在的必要，它們能在不同層面對投資經(jīng)理的投資操作設(shè)置約束和底線，從而一定程度上保障策略的安全性。

    夏凡認(rèn)為，從歷史上來看，指數(shù)短期的波動是市場行為，投資者并不需要過分悲觀，通常也不會引發(fā)市場中基金產(chǎn)品的連鎖反應(yīng)，長期來看，權(quán)益類資產(chǎn)的價值和復(fù)合收益率是經(jīng)得起時間檢驗的，短期的波動不應(yīng)該影響長期的資產(chǎn)配置策略。