股強(qiáng)債弱空倉難躺贏 偏債基金回補(bǔ)股票倉位

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期A股獨(dú)立行情有望持續(xù)，債市下半年應(yīng)進(jìn)行防守操作

    債市承壓背景下，部分偏債基金或已回補(bǔ)股票倉位。

    一季度，由于股市明顯走弱，部分基金大幅增加債券資產(chǎn)，甚至出現(xiàn)股票空倉。不過，基于當(dāng)前疫情緩解預(yù)期下的股強(qiáng)債弱，相關(guān)基金又開始回補(bǔ)股票資產(chǎn)。證券時(shí)報(bào)記者注意到，部分偏債混合型基金單日凈值表現(xiàn)跑贏了上證指數(shù)，最近一個(gè)月的凈值收益也秒殺了過去一年的表現(xiàn)，背后或反映其股票倉位有所提高。

    債券原是基金的避風(fēng)港，此前曾有基金空倉股票買入債券而進(jìn)入年度業(yè)績(jī)十強(qiáng)。如今強(qiáng)弱格局生變，部分基金經(jīng)理接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)坦言，股票市場(chǎng)底部已現(xiàn)，有望走出獨(dú)立行情，相對(duì)應(yīng)的是債券市場(chǎng)下半年應(yīng)當(dāng)進(jìn)行防守操作。

    凈值彈性猛增

    偏債基金或已加倉股票

    近期債市走弱，一些偏債型基金的走勢(shì)或透露其倉位的變化。

    6月17日，上證指數(shù)收盤上漲0.96%，金鷹元豐債券基金當(dāng)日凈值漲幅則高達(dá)1.5%。根據(jù)該基金披露的信息，截至今年一季度末，這只債券型基金持有的股票倉位為14.27%，持有的債券資產(chǎn)占比則高達(dá)80.65%。此外，華夏安康債券基金6月17日的基金凈值也上漲近1.2%，該基金截至今年一季度末的股票倉位僅為13.8%。這些在一季度末仍然持有大量債券的偏債基金，其凈值彈性甚至已超過了部分新能源基金、軍工基金。

    值得一提的是，在最近一個(gè)月內(nèi)，華夏安康債券基金的凈值漲幅達(dá)到7.55%，這已經(jīng)超過或接近該基金過去多個(gè)年度的凈值表現(xiàn)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，該基金在2021年度的凈值漲幅僅為3.7%，2019年度的凈值漲幅則為7.83%。而在2015年度、2020年度，這只債券基金取得了令人印象深刻的凈值上漲，兩個(gè)年度的累計(jì)漲幅分別為20.24%、13%。

    根據(jù)基金持倉數(shù)據(jù)梳理，華夏安康債券基金過去多個(gè)年度顯著的凈值上漲，幾乎都來自對(duì)股票倉位的加倉。2015年一季度期間，基金經(jīng)理將該債券基金的股票倉位從原來的4.7%大幅提升到17.18%，由此在當(dāng)年取得了超過20%的凈值收益。而2020年度獲得約13%的凈值漲幅，也在相當(dāng)程度上受益于對(duì)股票的操作，該債基在2020年度連續(xù)多個(gè)季度提升股票倉位，至當(dāng)年年底的股票倉位超過了18%。

    以此判斷，分析人士認(rèn)為上述偏債型基金凈值彈性的大幅走高，意味著相關(guān)產(chǎn)品或已開始增加股票倉位。

    空倉躺贏成過去式

    加倉空間更大

    由于今年一季度股票市場(chǎng)表現(xiàn)較弱，偏債產(chǎn)品持有的股票倉位明顯降低，也使得這些產(chǎn)品在當(dāng)下具備了較多的股票操作空間。

    證券時(shí)報(bào)記者注意到，截至今年一季度末，許多靈活配置型基金實(shí)施了空倉策略。以創(chuàng)金合信鑫利基金為例，該基金在去年一季度末的股票倉位最高為33%，到了今年一季度末股票倉位已變成零。截至今年3月末，該基金約99%的投資集中于債券資產(chǎn)。

    西部利得新瑞混合基金的做法更極致。今年一季度期間，該基金除了空倉股票，還幾乎空倉了債券，截至今年一季度末約99%的資產(chǎn)以銀行存款為主。對(duì)此，該基金的基金經(jīng)理解釋，一季度權(quán)益市場(chǎng)遭遇幾方面挑戰(zhàn)，一是疫情有所反復(fù)；二是大宗商品高位震蕩，盈利向上游集中，中下游盈利下調(diào)；三是美聯(lián)儲(chǔ)加息過程中面臨外資回流?；谶@些原因，該基金在報(bào)告期內(nèi)維持權(quán)益的低倉位配置，尋求更好的介入時(shí)機(jī)。

    基金經(jīng)理對(duì)于空倉的上述解釋，也意味著這只空倉基金對(duì)股票倉位有著做多的空間和動(dòng)力。根據(jù)西部利得新瑞混合基金披露的過往數(shù)據(jù)，去年一季度末這只偏債型基金持有的股票倉位高達(dá)44%。

    值得一提的是，一些基金采取空倉策略，可能是希望在股票市場(chǎng)弱市的環(huán)境下獲得躺贏，但市場(chǎng)的快速變化可能讓這些基金不得不改變?cè)械念A(yù)期和打法。

    證券時(shí)報(bào)記者注意到，在2018年的混合型基金業(yè)績(jī)排名中，就曾出現(xiàn)過空倉基金進(jìn)入基金業(yè)績(jī)十強(qiáng)的一幕?；鸾?jīng)理?xiàng)詈夤芾淼拈L(zhǎng)盛盛崇混合基金于2018年一季度末至四季度末的股票倉位分別為2.54%、9.56%、0、0，最終憑借8.31%的年度收益率進(jìn)入全市場(chǎng)業(yè)績(jī)十強(qiáng)行列。

    然而，在今年的A股市場(chǎng)中，作為空倉躺贏的元老人物，基金經(jīng)理?xiàng)詈獠]有繼續(xù)復(fù)制四年前的空倉策略。相反，楊衡保持了相對(duì)較高的股票倉位。根據(jù)長(zhǎng)盛盛崇混合基金披露的數(shù)據(jù)，截至今年一季度末，該基金持有的股票倉位為43.56%。楊衡對(duì)此操作的解釋是，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了風(fēng)險(xiǎn)大幅釋放后，政策底顯現(xiàn)，市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入階段性震蕩磨底期。

    A股獨(dú)立行情明顯

    債市或?qū)⒄鹗幾呷?/p>

    偏債型基金產(chǎn)品加大股票資產(chǎn)的配置趨勢(shì)，也折射股強(qiáng)債弱的變化。

    “A股有希望走出獨(dú)立行情，債市下半年需要防守。”長(zhǎng)城基金鄒德利向證券時(shí)報(bào)記者表示，美國(guó)目前處于步入“滯脹”困境的階段，由于通脹高企而反復(fù)強(qiáng)力加息，會(huì)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期愈發(fā)濃厚。體現(xiàn)在市場(chǎng)上，美股今年以來調(diào)整幅度是高于A股的，未來美股還有繼續(xù)調(diào)整的可能。但中國(guó)國(guó)內(nèi)現(xiàn)在處于經(jīng)濟(jì)的底部區(qū)間，未來的主要趨勢(shì)是底部復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)大環(huán)境已經(jīng)好轉(zhuǎn)，貨幣政策和財(cái)政政策也為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供了有力支持，三、四季度的經(jīng)濟(jì)增速有望顯著改善，國(guó)家在向全年的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)全面進(jìn)發(fā)。

    上述基金經(jīng)理同時(shí)強(qiáng)調(diào)，就A股而言，3000點(diǎn)已經(jīng)大概率體現(xiàn)了政策底和市場(chǎng)底，A股市場(chǎng)有望走出獨(dú)立行情。債市方面，上半年牛市，下半年則防守為主。過了6月中旬，下半年近在咫尺，債券應(yīng)當(dāng)主要進(jìn)行防守操作，縮短久期，以短債票息打底，長(zhǎng)中端債券階段性靈活把握機(jī)會(huì)，注重安全性和流動(dòng)性。

    關(guān)于債券市場(chǎng)下階段的走勢(shì)，平安基金固收投資副總監(jiān)周恩源坦言，政府工作報(bào)告定調(diào)“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動(dòng)性合理充裕”，貨幣政策不收緊，市場(chǎng)大概率也不會(huì)轉(zhuǎn)熊，“小牛市”或?qū)⒀永m(xù)。不過，他認(rèn)為，債市收益率總體處于震蕩下行格局，在穩(wěn)增長(zhǎng)力度較大的階段可能出現(xiàn)中期調(diào)整。

    而在股票市場(chǎng)方面，平安基金研究總監(jiān)張曉泉直言A股的吸引力極大。從資金端來看，隨著國(guó)內(nèi)居民財(cái)富配置權(quán)益資產(chǎn)持續(xù)增加，財(cái)富入市節(jié)奏加快，持有基金凈值加速抬升，另外6月以來外資重回A股，截至6月15日北向資金流入約478億元；從資產(chǎn)端來看，A股估值回升，但仍處于歷史低位，需珍惜優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的低估值。“市場(chǎng)進(jìn)一步下行空間有限。隨著下半年諸多系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)退去，尤其是二十大召開之后，接下來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展路線將會(huì)更加明確，或?qū)⒊霈F(xiàn)一波向上行情。”張曉泉表示。

    民生加銀基金也認(rèn)為，當(dāng)下格局是股強(qiáng)債弱，該基金強(qiáng)調(diào)A股近期“以我為主”的特征強(qiáng)烈，由于國(guó)內(nèi)盈利復(fù)蘇預(yù)期和流動(dòng)性改善，而全球股債雙殺，A股甚至可能被全球資本當(dāng)成避險(xiǎn)市場(chǎng)，近期北向資金大幅流入可能就是這種心態(tài)的反應(yīng)。海外市場(chǎng)波動(dòng)可能會(huì)在短期對(duì)A股造成一定的負(fù)面影響，但是由于國(guó)內(nèi)諸多因素改善，A股或仍將保持階段性震蕩上行的趨勢(shì)，調(diào)整“不懼”。

    相對(duì)于股票市場(chǎng)的樂觀判斷，民生加銀還認(rèn)為，目前債市已進(jìn)入數(shù)據(jù)真空期，債市整體或延續(xù)震蕩行情，短期存在一定的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，地方債繳款和季末考核對(duì)資金面的影響或?yàn)殛P(guān)鍵性因素，可能帶來短端品種的調(diào)整壓力。中長(zhǎng)期來看，在寬信用政策集中發(fā)力期，基本面將緩慢修復(fù)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證基本面“拐點(diǎn)”最早或在7月，此前債市或仍處于震蕩偏弱格局。