清和泉資本：優(yōu)質(zhì)消費(fèi)股更具備投資機(jī)會

    本報(bào)記者 王寧

    2月份市場大幅震蕩，深跌之后明顯反彈，指數(shù)和風(fēng)格的差異仍在拉大，其中創(chuàng)業(yè)板指上漲7.5%，而滬深300指數(shù)則下跌1.6%。日前，清和泉資本發(fā)布最新觀點(diǎn)表示，受前期基本面影響，當(dāng)前A股的投資機(jī)會反而變得更多了，而不是相反。從機(jī)會來說，除了受益于4G切換5G帶來的科技景氣周期外，短期受疫情沖擊的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)股也具備了較好的投資機(jī)會，隨著疫情得到控制，生產(chǎn)生活逐步恢復(fù)，這些具備較高護(hù)城河的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)和服務(wù)類公司也存在很好的投資機(jī)會。

    清和泉資本表示，市場對于科技成長的關(guān)注非常顯著，創(chuàng)業(yè)板和科技行業(yè)的換手率在一些時(shí)點(diǎn)均達(dá)到歷史高位。行業(yè)上，TMT中通信、計(jì)算機(jī)、電子均漲幅居前，農(nóng)林牧漁和建筑材料也獲得較高的收益。而金融、上游周期和消費(fèi)表現(xiàn)相對落后，鋼鐵、銀行、交運(yùn)和采掘跌幅較大。

    此外，當(dāng)前A股的中期邏輯并沒有發(fā)生變化。市場的方向、風(fēng)格和行業(yè)主要受到三個周期的影響，分別是信用-貨幣周期、產(chǎn)業(yè)周期和監(jiān)管政策周期。目前來看，貨幣周期處于寬松過程中，過剩貨幣在積累。產(chǎn)業(yè)周期處于底部向上過程中，科技行業(yè)的相對盈利預(yù)期更強(qiáng)。監(jiān)管政策周期處于放量階段，再融資的規(guī)模有望高增，并購重組和產(chǎn)業(yè)整合預(yù)期再次提升。

    清和泉資本認(rèn)為，從三個周期來看，當(dāng)前市場處于上半場。過剩貨幣周期開啟了1年，上一輪持續(xù)了4年。產(chǎn)業(yè)周期按照基礎(chǔ)設(shè)施-智能終端-應(yīng)用服務(wù)的周期來看，一般持續(xù)3年，當(dāng)前處于中期。再融資周期2019年開始明確放松，2020年剛開始落地，上一輪持續(xù)了4年，因此科技成長股依然是全年，甚至是未來2-3年的主線。

    從風(fēng)險(xiǎn)偏好和市場情緒來看，當(dāng)前市場可比2019年上半年，與歷史峰值狀態(tài)還存在距離。首先，ERP處于高位，意味著整體市場調(diào)整后的估值合理偏低。其次，信用利差A(yù)A-雖然在持續(xù)小幅下行，但仍處于相對高位，約60%的分位數(shù)。接著，交易情緒，全A換手率在2%左右，接近2019年4月份，但低于歷史峰值3%-5%。杠桿情緒，監(jiān)管對這塊的政策仍然較嚴(yán)，所以兩融余額、融資成交占比、融資余額占比均有所回歸，但離歷史峰值仍有差距。

（編輯 才山丹）