徐工機(jī)械吸收合并控股股東“徐工有限”預(yù)案出爐 復(fù)牌首日股價強(qiáng)勢漲停

    本報記者 蘭雪慶

    繼籌劃重大資產(chǎn)重組停牌10個交易日后，4月20日晚，徐工機(jī)械發(fā)布重組預(yù)案稱，公司擬通過向控股股東徐工集團(tuán)工程機(jī)械有限公司（簡稱“徐工有限”）的全體股東以發(fā)行股份等方式實施吸收合并。受業(yè)績提升、重組利好影響，公司股價21日強(qiáng)勢漲停，報收8.23元/股。

    據(jù)悉，本次重組將實現(xiàn)徐工有限資產(chǎn)整體上市，徐工集團(tuán)核心資產(chǎn)將集中到上市公司徐工機(jī)械，集團(tuán)資產(chǎn)證券化率將明顯提升。對此，中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會研究員吳剛梁在接受《證券日報》記者采訪時表示：“本次吸收合并后，徐工有限旗下的挖掘機(jī)械、混凝土機(jī)等核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)得以上市，符合國有資本重組優(yōu)化、突出主業(yè)的戰(zhàn)略定位，從資本布局角度看，對徐工未來的發(fā)展是一大利好。”

    推進(jìn)國有資本優(yōu)化重組

    徐工集團(tuán)是徐州市國資委下屬集團(tuán)公司，成立以來聚焦于工程機(jī)械的研發(fā)生產(chǎn)，是中國工程機(jī)械領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一。而“徐工有限”是集團(tuán)的主體核心企業(yè)，囊括了以工程機(jī)械及核心零部件業(yè)務(wù)為核心的上市公司徐工機(jī)械，以及挖掘機(jī)械、混凝土機(jī)械、礦業(yè)機(jī)械、塔機(jī)、現(xiàn)代物流、軍民融合等新產(chǎn)業(yè)門類。

    作為中國工程機(jī)械行業(yè)首家千億級的老牌國企，徐工的改革發(fā)展早在三年前就得到了國務(wù)院國資委、省委省政府和市委市政府的高度重視。2018年、2019年，徐工先后被列入國家“雙百行動”綜合改革試點企業(yè)和全國國企改革的示范標(biāo)桿。

    2020年9月，徐工有限順利完成了超200億元的大規(guī)?；旄?。其中，徐工集團(tuán)以54億元交易作價將其持有的徐工有限33.14%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給3家國有控股企業(yè)，同時，徐工有限引入12名戰(zhàn)略投資者，合計增資總額達(dá)147.87億元。上述混改是去年全國混改第一大單，也是近三年全國裝備制造業(yè)混改第一大單。

    而本次吸收合并，是徐工深化國有企業(yè)改革、推進(jìn)國有資本優(yōu)化重組的又一項跨越式發(fā)展。據(jù)悉，本次交易完成后，徐工有限旗下挖掘機(jī)械、混凝土機(jī)械、礦機(jī)、塔機(jī)等工程機(jī)械生產(chǎn)配套資產(chǎn)將整體注入上市公司，徐工整體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和布局將進(jìn)一步優(yōu)化。

    根據(jù)重組預(yù)案，因本次交易的審計和評估工作尚未完成，最終交易價格及發(fā)行股份的數(shù)量將在重組報告書中予以披露。本次吸收合并后，徐工有限持有的上市公司29.85億股股票將被注銷，其股東將持有吸收合并后上市公司的相應(yīng)股份。

    徐工機(jī)械表示，本次吸收合并作為徐工有限混改的延續(xù)，旨在簡化上市公司管理層級，徐工有限實現(xiàn)整體上市后，將進(jìn)一步促進(jìn)業(yè)務(wù)協(xié)同，上市公司將實現(xiàn)工程機(jī)械產(chǎn)品全覆蓋。

    談及本次重組對徐工的積極影響，吳剛梁表示：“徐工有限先混改、再被吸收合并整體上市的‘分兩步走’國企改革模式是比較成熟、成功的，其好處就是參與混改的戰(zhàn)略投資者與員工持股方在享受投資升值、激勵效果的同時，都有從證券市場變現(xiàn)、退出的渠道，這樣既增加了各種投資主體參與混改的積極性，也提升了股權(quán)流動性，很符合國有資本有序進(jìn)退、合理流動的資本布局。”

    “核心資產(chǎn)”整體上市打開盈利空間

    記者注意到，近年來徐工不斷披荊斬棘，在克服了2012年到2016年行業(yè)的斷崖式下滑期后，公司業(yè)績迎來飛升。2017年-2019年，徐工機(jī)械實現(xiàn)營收291.3億元、444.1億元、591.8億元。受益于工程機(jī)械行業(yè)高景氣度，僅上市公司旗下的起重機(jī)械、工程機(jī)械備件、鏟運機(jī)產(chǎn)品三年來銷量就實現(xiàn)猛增。

    而本次徐工有限旗下的挖掘機(jī)、混凝土機(jī)械、塔機(jī)、礦機(jī)等核心資產(chǎn)整體上市后，徐工盈利空間或?qū)⒈贿M(jìn)一步打開。

    據(jù)中信建投證券呂娟分析，徐工機(jī)械2019年工程機(jī)械備件及其他產(chǎn)品毛利率只有8.19%，主要是與控股股東發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易。2019年公司出售產(chǎn)品/提供勞務(wù)的關(guān)聯(lián)交易共計134.81億元，其中與徐工挖機(jī)、徐工施維英、徐工租賃、徐州建機(jī)、徐工礦業(yè)間關(guān)聯(lián)交易分別為74.8億元、13.1億元、11.5億元、9.2億元、9.2億元。本次徐工有限整體上市后，預(yù)計工程機(jī)械備件及其他將會內(nèi)部抵消不再體現(xiàn)在分業(yè)務(wù)中。

    此外，徐工2019年挖掘機(jī)械毛利率為20.75%，混凝土機(jī)械為19.02%，塔機(jī)為24.58%，均高于徐工機(jī)械2019年的整體毛利率。本次吸收合并后，將有助于提升公司綜合毛利率水平。

    浙商證券王華君、李鋒也表示，徐工2019年混凝土機(jī)械、塔機(jī)、礦機(jī)收入分別為96億元、35億元、15億元，2020年徐工挖掘機(jī)銷量5.2萬臺，市占率16%，收入規(guī)模均處于行業(yè)前列。上述核心資產(chǎn)注入上市公司后，2021年“新徐工”的備考收入有望超過1200億元，備考凈利潤約95億，凈利率提升至7%以上，盈利能力將明顯改善。

    談及徐工未來發(fā)展前景，有券商分析師告訴《證券日報》記者：“目前，徐工有限旗下挖掘機(jī)、混凝土機(jī)等核心業(yè)務(wù)在銷售規(guī)模、終端價格方面具有顯著的競爭優(yōu)勢，通過去年的混改，徐工的成本管控和效率也將進(jìn)一步提升，疊加本次整體上市后規(guī)模的擴(kuò)大，徐工未來市占率、凈利率還有更多的提升空間。”

（編輯 白寶玉）