7月18日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【新時(shí)代證券】

    宏觀：融資收緊，地產(chǎn)債投資風(fēng)險(xiǎn)驟升。2019以來地產(chǎn)債收益率整體仍呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)，特別是高等級(jí)券，目前行業(yè)利差在各行業(yè)中居前。未來一方面，地產(chǎn)行業(yè)償債能力下降，2019年下半年，由于地產(chǎn)債融資受限，房企流動(dòng)性較高的資產(chǎn)對(duì)全部債務(wù)的保障能力將會(huì)下降，無論是大型房企，還是中小型房企，償債能力均下滑明顯；另一方面，地產(chǎn)調(diào)控難以放松意味著融資政策難以松動(dòng)，民企違約頻發(fā)導(dǎo)致投資者對(duì)民企地產(chǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)偏好難升，而非標(biāo)融資仍趨萎縮，意味著地產(chǎn)行業(yè)再融資壓力仍大，2019年下半年地產(chǎn)債投資風(fēng)險(xiǎn)驟升。

    【川財(cái)證券】

    休閑服務(wù)：商板塊昨日小幅下跌主要是在市場(chǎng)消費(fèi)白馬股弱勢(shì)的背景下權(quán)重股中國國旅下跌所致。近期，公司公告擬投資建設(shè)海口市國際免稅城項(xiàng)目，有望進(jìn)一步鞏固公司的免稅規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)力?？傮w來看，在免稅消費(fèi)穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)上，毛利率的穩(wěn)定提升將推動(dòng)公司業(yè)績穩(wěn)定增長。另外，宋城演藝旗下張家界項(xiàng)目近期開業(yè)，公司小幅上漲。未來，隨著西安/上海/佛山等項(xiàng)目的陸續(xù)開業(yè)，公司有望在2020-21年迎來新一輪高增長。總體來看，2019年國內(nèi)旅游景氣度相比于2018年全年有所改善，未來隨著暑期旅游旺季的來臨，旅游數(shù)據(jù)有望保持回暖趨勢(shì)。建議關(guān)注全年業(yè)績確定性較高的個(gè)股，相關(guān)標(biāo)的：中國國旅（601888）、宋城演藝（300144）、科銳國際（300662）。

    食品飲料：低端酒市場(chǎng)規(guī)模超2000億，CR3僅為12%，牛欄山市占率6.2%；100元以下光瓶酒收入規(guī)模700億，大單品牛欄山陳釀收入約35億；3）光瓶酒消費(fèi)需求偏剛性，未來高線光瓶酒或爆發(fā)式增長。牛欄山逆勢(shì)擴(kuò)張，盈利能力在低端酒市場(chǎng)處于領(lǐng)先地位。牛欄山12-18年?duì)I收復(fù)合增速高達(dá)19.2%，位居行業(yè)第一；順鑫預(yù)收賬款占比位居行業(yè)領(lǐng)先地位，經(jīng)銷商打款積極性高，牛欄山動(dòng)銷優(yōu)秀；牛欄山白酒整體毛利率位居低檔酒第一梯隊(duì)，凈利率水平顯著改善；銷量快速提升至62萬噸，未來有望量價(jià)齊升。

    【中泰證券】

    公用：福能股份（600483）;公司披露2019年半年度經(jīng)營數(shù)據(jù)：2019年二季度，公司各運(yùn)行電廠按合并報(bào)表口徑完成發(fā)電量47.61億千瓦時(shí)，同比下降0.65%；完成上網(wǎng)電量45.15億千瓦時(shí)，同比下降0.72%。二季度+上半年公司供熱業(yè)務(wù)量價(jià)齊升。公司二季度供熱量為174.1噸，同增20.64%，增量主要來自鴻山熱電。我們預(yù)計(jì)公司2019/20/21年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤分別為13.92/17.08/19.89億元，折合EPS分別是0.90/1.10/1.28元/股。

    【浙商證券】

    醫(yī)藥：推薦普洛藥業(yè)；公司CDMO業(yè)務(wù)涵蓋專利期內(nèi)（外），從起始物料到原料藥全產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)覆蓋獸藥領(lǐng)域，是國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈最全的CDMO企業(yè)之一。伴隨MAH制度，一致性評(píng)價(jià)及創(chuàng)新藥研發(fā)的推進(jìn)國內(nèi)CDMO行業(yè)有望迎來爆發(fā)期，目前行業(yè)龍頭企業(yè)CDMO業(yè)務(wù)增速30%以上。制劑板塊，拳頭產(chǎn)品抗腫瘤藥烏苯美司，國內(nèi)市場(chǎng)份額第一。儲(chǔ)備產(chǎn)品方面，目前有15個(gè)藥品已進(jìn)入注冊(cè)程序，其中鹽酸安非他酮緩釋片已在美申報(bào)ANDA，明年有望獲批，1.1類創(chuàng)新藥治療腦卒中用藥索法地爾順利進(jìn)入臨床II期，上市后有望成為10億級(jí)別以上的大品種。

    【國海證券】

    光伏產(chǎn)業(yè)：單晶硅片呈現(xiàn)雙寡頭格局。單晶硅片為光伏行業(yè)格局最好環(huán)節(jié)，其中隆基、中環(huán)量價(jià)龍頭企業(yè)市場(chǎng)占有率約70%，隨著產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)降本增效，單晶優(yōu)勢(shì)愈發(fā)明顯。單晶替代多晶的趨勢(shì)明確，目前perc電池產(chǎn)能大于硅片產(chǎn)能，預(yù)計(jì)在較長一段時(shí)間內(nèi)，單晶硅片將供不應(yīng)求。截至2018年末，隆基硅片產(chǎn)能達(dá)到28GW，預(yù)計(jì)2021年將達(dá)到65GW，2018年末中環(huán)硅片產(chǎn)能達(dá)到25GW，遠(yuǎn)期產(chǎn)能將達(dá)到50GW，龍頭擴(kuò)產(chǎn)趨勢(shì)明確，未來將強(qiáng)者恒強(qiáng)。光伏短期看關(guān)注國內(nèi)需求釋放，長期看平價(jià)上網(wǎng)進(jìn)程。我們認(rèn)為，單晶硅片呈現(xiàn)雙寡頭格局，是光伏產(chǎn)業(yè)鏈格局最好的環(huán)節(jié)，重點(diǎn)推薦【隆基股份】、【中環(huán)股份】。