11月15日券商晨會研報匯編

    【平安證券】

    宏觀：10月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面回落，顯示經(jīng)濟依然存在下行壓力，但無需過度悲 觀。11月5日MLF利率下調(diào)5個BP，13日的國務院常務會議要求降低重大基建項目 資本金的要求，同時允許權益型金融工具籌集資本金，逆周期穩(wěn)增長政策仍在繼續(xù)發(fā)力。 考慮到四季度外圍環(huán)境的改善以及全球經(jīng)濟的下行壓力有所放緩，這會對我國的出口形 成支撐。四季度經(jīng)濟料將溫和回落，不必過度擔憂。

    地產(chǎn)：國家統(tǒng)計局公布2019年1-10月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資及銷售數(shù)據(jù)，其中房 地產(chǎn)開發(fā)投資額同比增長10.3%，新開工同比增長10%；商品房銷售面積同比增長 0.1%，銷售額同比增長7.3%。10月全國銷售開工韌性十足，短期隨著年末推盤高峰 及上年較低基數(shù)，銷售端仍存在超預期可能；竣工隨著交房高峰到來如期回升，考慮 2015-2018年期房銷售明顯回升，預計竣工回升趨勢仍將延續(xù)。投資建議方面，地產(chǎn)板 塊業(yè)績增長確定、低估值、低持倉、高股息率，配置價值依舊凸顯。個股方面關注：1） 融資收緊下，資金狀況佳、業(yè)績確定性強、一二線貨值占比高的低估值龍頭及高股息率 個股保利、萬科、金地、招商；2）業(yè)績銷售高增、布局核心城市圈的彈性二線中南、 陽光城；3）持續(xù)受益竣工回升的物業(yè)板塊。

    【天風證券】

    電子：智能手表行業(yè)快速增長，AppleWatch引領市場，供應鏈糧草先行。用戶 需求基本滿足，明年開啟eSim智能手表競爭格局。價值量達到手機1/3， 有望成為TWS的標配產(chǎn)品。我們預計明年智能手表市場將會復制今年 TWS，充分提升供應鏈公司利潤水平。重點推薦產(chǎn)值提升最大的成品環(huán) 節(jié)聞泰科技、歌爾股份、立訊精密、工業(yè)富聯(lián)等，其他供應鏈企業(yè)可參 照正文后續(xù)整理。風險提示：智能手表景氣度不及預期、品牌推進不及預 期、智能手表應用不及預期、耳機手表組合不及預期。

    傳媒互聯(lián)網(wǎng)：拼多多與補貼加碼帶動全行業(yè)雙11交易額突破4，000億。用戶體驗提 升、消費升級及內(nèi)容與電商融合共同譜寫行業(yè)高增長。“始于線上，興于 線下”，今年雙12線下生態(tài)表現(xiàn)值得關注。每年雙11是電商行業(yè)的盛 會，今年雙11已經(jīng)舉行到第11屆，行業(yè)成交額突破4，000億。在高基數(shù) 下，行業(yè)整體增速依然能夠維持在30%以上?？紤]到行業(yè)延續(xù)較高景氣度， 建議關注：電商平臺龍頭【阿里巴巴】，受益于下沉市場消費升級的【拼 多多、唯品會】，借助“京喜”獲取下沉用戶增量的【京東】，雙11期間 高增長的【壹網(wǎng)壹創(chuàng)（和零售組聯(lián)合覆蓋）、值得買】，以及受益于直播帶 貨的頭部公司。

    建材：水泥；1-10月全國水泥累計產(chǎn)量19.1億噸，同比增長5.8%；其中，10 月單月產(chǎn)量2.2億噸，同比下降2.1%，環(huán)比增長0.4%。下游需求角度 看，房屋新開工面積累計同比增長10.0%，增速比前值上升1.4個百分 點，10月單月同比增速23.23%，新開工數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁。施工1-10月累 計同比增速9.0%，累計增速環(huán)比前值提升0.3個百分點，10月單月同 比增速20.19%，為2019年下半年以來的最快單月增速；新開工增速繼 續(xù)維持高位，施工增速整體延續(xù)回暖態(tài)勢，水泥需求仍然具備可靠支撐。 基建方面，我國基礎設施增長仍有很大潛力，整體存量水平大約相當于發(fā) 達國家的20-30%，結合明年專項債部分新增額度的提前下達以及加大 逆周期調(diào)節(jié)力度的政策指引，今年以來新增地方政府債券發(fā)行和使用效果 十分明顯。華南地區(qū)水泥企業(yè)四季度盈利有望出現(xiàn)較為明顯的恢復性增 長，建議關注華潤水泥、塔牌集團。推薦海螺水泥、華新水泥、祁連山， 以及彈性品種上峰水泥、冀東水泥。

    【財富證券】

    餐飲食品：目前在國內(nèi)主板上市的餐飲企業(yè)僅有11家，新三板上市18家，總數(shù)不超過50家；今年9月證監(jiān)會公布的上交 所主辦IPO排隊共174家企業(yè)，餐企僅有兩家；上市餐企除海底撈外，第二梯隊市值僅在100億―300億元區(qū)間，其 余都在數(shù)十億元甚至數(shù)億元之間。美國共有50家餐飲上市企業(yè)、日本有97家上市餐飲企業(yè)，對比發(fā)達國家中國餐飲 企業(yè)的資本運作存在較大的空間。 我國餐飲企業(yè)中，國企性質(zhì)的飯店則多依賴商務接待和會務消費，對公屬性、區(qū)域?qū)傩员容^濃，對規(guī)?；?jīng)營和 發(fā)展資金的需求不大；中小型規(guī)模的民企發(fā)展基本都靠自身原始積累。此外，餐飲行業(yè)整體仍處于小、散、亂，營收 不穩(wěn)定的狀態(tài)，企業(yè)的品牌與經(jīng)營意識、專業(yè)化程度都還處于較低的水平。因此，投資者和資本市場認為餐飲個體并 不足以成為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)項目。 中國的餐飲企業(yè)的未來發(fā)展路線可以借鑒海底撈的策略。（1）通過高效的人員激勵、連鎖經(jīng)營、打通上下游供應 鏈僅提供餐飲服務的運營模式，打造獨特的餐飲品牌定位，同時解決中式餐飲中成本高、戰(zhàn)線長、服務不到位、環(huán)境 衛(wèi)生和配送效率管理不佳的固有問題。（2）目前科技和互聯(lián)網(wǎng)對餐飲行業(yè)進行方方面面的滲透，從配送、服務到營銷， 智能化的應用持續(xù)擴大了單個餐飲店鋪的輻射范圍，餐飲企業(yè)有望通過新技術實現(xiàn)集約化的經(jīng)營，以及更高效的資源 配置。維持對行業(yè)“領先大市”的評級，推薦關注已涉足餐飲業(yè)的連鎖知名食品品牌絕味食品（603517.SH）、廣州酒 家（603034.SH），以及計劃成為餐飲第三方食品供應商的品牌三全食品（002216.SZ）、安井食品（603345.SZ）。

    碳酸鋰行業(yè)：事件：近期西澳鋰礦企業(yè)陸續(xù)出現(xiàn)破產(chǎn)、縮減未來產(chǎn)量事件。（1）澳大利亞鋰礦商Galaxy在10月份表示，旗下 MtCattlin礦產(chǎn)預計開采量將減少約40%，Galaxy將全年生產(chǎn)指導的上限從之前的21萬噸削減至19.3萬噸鋰精礦。（2） 8月份，澳洲鋰礦上市公司AlitaResources宣布，已任命破產(chǎn)管理人（administrator）對公司進行重組。（3）2019年 第三季度Pilbara開始削減產(chǎn)量，未來生產(chǎn)計劃將根據(jù)市場情況進行調(diào)整，2019年Q3生產(chǎn)鋰精礦2.13萬噸，環(huán)比 下降67%。（4）高成本礦山BaldHill在現(xiàn)金流壓力下宣布破產(chǎn)重組。 點評：近期澳洲地區(qū)高成本鋰礦企業(yè)經(jīng)營不善、縮減產(chǎn)量事件表明鋰產(chǎn)品價格已經(jīng)開始進入底部區(qū)間，以電池級 碳酸鋰為例，價格從2017年12月份的16.75萬元/噸一路下跌至目前的5.75萬元/噸，下跌幅度為65%，同時近期下 行幅度趨緩。我們認為隨著鋰價格的繼續(xù)下跌，相關鋰礦企業(yè)有望繼續(xù)進行供給收縮，從鋰精礦價格角度看，2019年 Q3澳洲鋰輝石進口均價在540美元/噸，預計未來鋰精礦底部有望保持在450-500美元/噸，同時在2020-2021年新能 源汽車和消費電子的復蘇下有望提升需求，鋰產(chǎn)品價格有望抬升。建議關注天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)。