11月20日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【國(guó)海證券】

    固收：報(bào)告期內(nèi)（2019/11/04-2019/11/17），銀行轉(zhuǎn)債漲跌不一。其中浦發(fā)轉(zhuǎn)債（3.90%）、光大轉(zhuǎn)債（0.60%）、中信 轉(zhuǎn)債（0.41%）漲幅居前；而蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債（-1.46%）、無(wú)錫轉(zhuǎn)債（-1.33%）、張行轉(zhuǎn)債（-0.35%）漲幅靠后。轉(zhuǎn)股 溢價(jià)率方面，隨著正股的明顯下跌，現(xiàn)存銀行轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均有所抬升。 同業(yè)存單報(bào)告期內(nèi)，同業(yè)存單總發(fā)行量和凈融資額均大幅增長(zhǎng)。其中，除股份制同業(yè)存單實(shí)際發(fā)行額基本持平 外，國(guó)有行、城商行和農(nóng)商行實(shí)際發(fā)行額均明顯提升。發(fā)行利率方面，最近一周不同類型銀行同業(yè)存單的發(fā)行利 率均較上周小幅提升。不同期限同業(yè)存單中，除1M期限同業(yè)存單實(shí)際發(fā)行額出現(xiàn)下滑外，其他期限同業(yè)存單發(fā) 行額均有所增長(zhǎng)。發(fā)行利率方面，最近一周除6M外其他各個(gè)期限同業(yè)存單發(fā)行利率均較上周有所提升。 銀行理財(cái)報(bào)告期內(nèi)，共發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品2，067只，其中3-6月期限產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量較上個(gè)報(bào)告期出現(xiàn)明顯下滑。預(yù) 期年收益率方面，不同期限理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率整體均處于下滑趨勢(shì)。目前1周、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、1 年期限理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率分別為3.66%、3.77%、3.97%、3.93%、4.05%。

    新能源汽車：大眾強(qiáng)勢(shì)加碼電動(dòng)車，加速拓展純電動(dòng)。在全球車市遇冷的情況下，大眾集團(tuán)下調(diào)2020年?duì)I收至2607億歐元 （前期預(yù)期2716億元），同時(shí)出于碳排放合規(guī)成本考慮，計(jì)劃加大乘用電動(dòng)平臺(tái)投入，在接下來(lái)的五年里在電 動(dòng)出行領(lǐng)域投資600億歐元。特斯拉征戰(zhàn)皮卡藍(lán)海，步入新產(chǎn)品周期。特斯拉將于11月21日揭幕其新產(chǎn)品Cybertruck純電動(dòng)皮卡，根據(jù)公 司官方消息，Cybertruck擁有644-805公里的續(xù)航，在動(dòng)態(tài)懸架和雙電機(jī)全輪驅(qū)動(dòng)動(dòng)力總成的加持下，能夠?qū)? 現(xiàn)約136噸的牽引力，在保證續(xù)航的同時(shí)，擁有極為優(yōu)秀的動(dòng)力。綜上，我們認(rèn)為Tesla和大眾為代表的全球車企巨頭進(jìn)入到新產(chǎn)品周期，引領(lǐng)全球電動(dòng)化浪潮，將大幅推動(dòng)行 業(yè)需求，車企（如特斯拉、大眾）以及動(dòng)力電池（如LG、寧德時(shí)代、三星、SK、比亞迪）巨頭及其產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng) 商的投資價(jià)值凸顯。

    【中泰證券】

    計(jì)算機(jī)：微軟公司：技術(shù)變革給IT產(chǎn)業(yè)帶來(lái)新的需求空間和商業(yè)模式，IT企業(yè)要想得到長(zhǎng)久發(fā)展，需要緊 跟技術(shù)變革浪潮，微軟歷經(jīng)三個(gè)時(shí)代，云時(shí)代重回霸主地位。Office：PC時(shí)代取得壟斷地位，2011年開(kāi)啟轉(zhuǎn)云之路，打開(kāi)收入增長(zhǎng)通道，2017年云化收入超 過(guò)50%，2019年全面轉(zhuǎn)云。PC時(shí)代，公司通過(guò)綁定windows系統(tǒng)、大量投入研發(fā)獲得全球壟斷 地位，在中國(guó)通過(guò)產(chǎn)品領(lǐng)先+縱容盜版搶走WPS市場(chǎng)。金山辦公是國(guó)產(chǎn)辦公軟件龍頭，短中期成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)來(lái)自自主可控+C端用戶變現(xiàn)，中長(zhǎng)期 成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)來(lái)自B端文檔協(xié)同+國(guó)際化，成長(zhǎng)路徑清晰。根據(jù)微軟的成長(zhǎng)歷史我們認(rèn)為（1）云辦公 是行業(yè)發(fā)展方向，云化將擴(kuò)大發(fā)展空間。

    化工：雅克科技（002409）；半導(dǎo)體新材料龍頭企業(yè)。公司深耕半導(dǎo)體材料領(lǐng)域，主要涉及SOD、前驅(qū)體、含氟特氣、封測(cè)用 硅微粉等半導(dǎo)體核心材料領(lǐng)域，覆蓋半導(dǎo)體薄膜沉積、刻蝕、清洗、封測(cè)等半導(dǎo)體核心環(huán)節(jié)，下游 客戶包括SK海力士、三星電子、臺(tái)積電、中芯國(guó)際、長(zhǎng)江存儲(chǔ)等世界知名半導(dǎo)體廠商。子公司雅 克福瑞主營(yíng)半導(dǎo)體氣體輸送設(shè)備領(lǐng)域，已中標(biāo)長(zhǎng)江存儲(chǔ)國(guó)際設(shè)備采購(gòu)項(xiàng)目，與半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)協(xié)同， 或進(jìn)一步延伸。公司持續(xù)布局半導(dǎo)體領(lǐng)域，已轉(zhuǎn)型成為半導(dǎo)體材料平臺(tái)型公司。目前，公司主營(yíng)前驅(qū)體和電子特氣全球市場(chǎng)規(guī)模分別為9億美元和36.8億美元，隨著大陸新 產(chǎn)能投放，預(yù)計(jì)新增前驅(qū)體和電子特氣市場(chǎng)規(guī)模2億美金以上。

    【平安證券】

    宏觀：10月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面回落，顯示經(jīng)濟(jì)依然存在下行壓力，但無(wú)需過(guò)度悲觀。11月5日MLF利率下調(diào)5個(gè)BP，13日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求降低重大基建項(xiàng)目資本金的要求，同時(shí)允許權(quán)益型金融工具籌集資本金，逆周期穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在繼續(xù)發(fā)力?？紤]到四季度外圍環(huán)境的改善以及全球經(jīng)濟(jì)的下行壓力有所放緩，這會(huì)對(duì)我國(guó)的出口形成支撐。四季度經(jīng)濟(jì)料將溫和回落，不必過(guò)度擔(dān)憂。

    地產(chǎn)：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2019年1-10月全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資及銷售數(shù)據(jù)，其中房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額同比增長(zhǎng)10.3%，新開(kāi)工同比增長(zhǎng)10%；商品房銷售面積同比增長(zhǎng)0.1%，銷售額同比增長(zhǎng)7.3%。10月全國(guó)銷售開(kāi)工韌性十足，短期隨著年末推盤高峰及上年較低基數(shù)，銷售端仍存在超預(yù)期可能；竣工隨著交房高峰到來(lái)如期回升，考慮2015-2018年期房銷售明顯回升，預(yù)計(jì)竣工回升趨勢(shì)仍將延續(xù)。投資建議方面，地產(chǎn)板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定、低估值、低持倉(cāng)、高股息率，配置價(jià)值依舊凸顯。個(gè)股方面關(guān)注：1）融資收緊下，資金狀況佳、業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)、一二線貨值占比高的低估值龍頭及高股息率個(gè)股保利、萬(wàn)科、金地、招商；2）業(yè)績(jī)銷售高增、布局核心城市圈的彈性二線中南、陽(yáng)光城；3）持續(xù)受益竣工回升的物業(yè)板塊。