潘向東：創(chuàng)業(yè)板注冊制是接棒科創(chuàng)板 而不是簡單的競爭關(guān)系

    4月27日，據(jù)新聞聯(lián)播播報，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》。

    “創(chuàng)業(yè)板注冊制改革大幕正式拉開”。新時代證券首席經(jīng)濟學家潘向東在接受界面新聞采訪時表示，隨著3月份新證券法修訂完成之后，創(chuàng)業(yè)板注冊制將迎來落地，創(chuàng)業(yè)板注冊制與科創(chuàng)板注冊制既有區(qū)別，也有聯(lián)系，具有自身特點：

    一是創(chuàng)業(yè)板注冊制并不是簡單的取消核準制，而是要建立和完善配套制度來支撐注冊制整個生態(tài)系統(tǒng)良性循環(huán)和多層次資本市場建設(shè)，尤其是創(chuàng)業(yè)板注冊制配合新三板的創(chuàng)新層制度，疫情之下將會顯著提升直接融資對中小企業(yè)的影響。

    二是統(tǒng)籌增量改革和存量改革，創(chuàng)業(yè)板注冊制不同于科創(chuàng)板，就是一方面來自新增企業(yè)的變化；另一方面來自存量上市公司的變化。除了增量上市公司，對于存量上市公司而言，需要按照注冊制的要求完善信息披露，敢于接受媒體監(jiān)督，一旦出現(xiàn)造假和違規(guī)行為將會接受法律嚴懲甚至退市，實現(xiàn)注冊制的優(yōu)勝劣汰機制。因此，不同于科創(chuàng)板，創(chuàng)業(yè)板注冊制的推行將會顯著推進創(chuàng)業(yè)板上市公司配套制度改革。

    三是從監(jiān)管角度來看，創(chuàng)業(yè)板推廣注冊制還需要完善配套制度：一方面創(chuàng)業(yè)板退市機制盡快完善。一旦實施注冊制，短期內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)數(shù)量較多，難免魚目混雜，有些上市公司質(zhì)量不高甚至存在欺詐發(fā)行等問題，但是遇到這些問題就需要完善和嚴格執(zhí)行退市機制；另一方面加強信息披露和投資者保護制度完善。目前我國對上市公司違法違規(guī)行為的懲處力度不足。注冊制中企業(yè)違法并不是一退了之，而是通過完善的集團訴訟機制打擊市場操縱、欺詐等違法行為，加強執(zhí)法力度，降低市場運行風險、維護市場穩(wěn)定。此外，加強媒體監(jiān)督和中介機構(gòu)職責劃分明確，加大對中介機構(gòu)的處罰力度；創(chuàng)業(yè)板注冊制還需要培養(yǎng)機構(gòu)投資者，推動普通投資者理性投資。

    四是創(chuàng)業(yè)板注冊制之后，快速發(fā)行上市上市公司流動性問題值得關(guān)注，需要建立綠鞋機制等，未來注冊制密集發(fā)行上市后，我國創(chuàng)業(yè)板IPO抑價發(fā)行得到緩解，但是上市公司流動性勢必成為影響股市運行效率。因此，創(chuàng)業(yè)板實施注冊制不同于科創(chuàng)板，亟需完善配套措施，這是全面推廣注冊制的必要條件。

    因而，在潘向東看來，創(chuàng)業(yè)板除了注冊制改革，在上市公司門檻、退市制度、信息披露以及并購重組制度等均需要做好配套改革措施，尤其是上市公司的上市門檻，創(chuàng)業(yè)板可以根據(jù)企業(yè)實際需求進一步創(chuàng)新。

    “科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板是既有競爭，又有補充錯位發(fā)展的關(guān)系，針對注冊制，創(chuàng)業(yè)板是接棒科創(chuàng)板，而不是簡單的競爭關(guān)系”。潘向東稱，由于科創(chuàng)板是針對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，很多企業(yè)可能還未盈利或盈利較弱，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板在創(chuàng)新方面有重疊的可能，但創(chuàng)業(yè)板更多是針對相關(guān)低估值創(chuàng)新企業(yè)，因此兩者可以相互借鑒，互為補充，共同發(fā)展。

    此外，創(chuàng)業(yè)板市場彌補了資本市場體系中間層次的缺失，是我國多層次資本市場重要組成部分，對我國資本市場發(fā)展具有重要的積極意義，一方面拓寬了成長性高、科技含量高，新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式企業(yè)，特別是中小企業(yè)融資渠道，另一方面促進了新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

    但潘向東也直言，創(chuàng)業(yè)板改革仍面臨一些新的挑戰(zhàn)，建議通過注冊制以及配套制度改革：一是不斷增強科創(chuàng)板企業(yè)自主創(chuàng)新能力；二是預(yù)警和防范創(chuàng)業(yè)板企業(yè)炒殼風險和風險資本退出風險對市場沖擊，提高創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)應(yīng)對資本市場風險能力；三是持續(xù)關(guān)注上市企業(yè)后續(xù)自主創(chuàng)新能力和核心競爭力；四是鼓勵創(chuàng)業(yè)板企業(yè)做大做強；五是完善創(chuàng)業(yè)板基礎(chǔ)制度，推動創(chuàng)業(yè)板優(yōu)勝劣汰，提高資本市場推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的能力。