一二級(jí)市場(chǎng)共震 機(jī)構(gòu)研判債市不會(huì)走熊

    債市的持續(xù)調(diào)整，不僅讓債券基金與銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值大幅下跌，同時(shí)還波及債券發(fā)行市場(chǎng)。

    數(shù)據(jù)顯示，自5月份債市調(diào)整以來(lái)，92.37%的債券基金出現(xiàn)下跌，部分債券基金跌幅甚至達(dá)到4%，更有多只銀行凈值型理財(cái)產(chǎn)品近一個(gè)月年化收益率為負(fù)。而在一級(jí)市場(chǎng)，共有84只信用債推遲或取消發(fā)行。

    展望后市，多位債券投資經(jīng)理認(rèn)為，債券市場(chǎng)暫不會(huì)走熊，短期可關(guān)注利率債修復(fù)性機(jī)會(huì)，看好各行業(yè)龍頭主體的信用債。

    債市持續(xù)震蕩

    隨著債市持續(xù)震蕩，債券基金顯著調(diào)整。數(shù)據(jù)顯示，截至6月10日，5月1日以來(lái)1534只（AC份額合并計(jì)算）純債基金中有1417只下跌，占比達(dá)92.37%，其中985只純債基金下跌超過(guò)1%，186只跌超2%，甚至有產(chǎn)品下跌4%以上。具體來(lái)看，除因“踩雷”而下跌超過(guò)10%、當(dāng)前已停牌的東吳鼎力，國(guó)金惠安利率債下跌4.27%。此外，銀河泰利A下跌3.48%，中加恒泰三個(gè)月定開(kāi)、長(zhǎng)盛年年收益A、鵬華豐實(shí)A、嘉合磐昇純債A等也下跌超過(guò)3%。收益為正的純債基金僅有113只，占比為7.37%，且收益率普遍在0.01%-0.6%之間。

    除債基外，一向被認(rèn)為“保本”的銀行理財(cái)產(chǎn)品也出現(xiàn)浮虧。成立于4月中旬的招銀理財(cái)季季開(kāi)1號(hào)是純債凈值型產(chǎn)品，5月下旬以來(lái)，該產(chǎn)品單位凈值跌至0.997，近一個(gè)月年化收益率為-4.42%。此外，還有多家銀行、理財(cái)子公司發(fā)行的凈值型理財(cái)產(chǎn)品最近一個(gè)月年化收益率為負(fù)。

    債市的劇烈震蕩，還波及到了債券發(fā)行市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，自5月份債市調(diào)整以來(lái)，共有84只信用債推遲或取消發(fā)行，合計(jì)規(guī)模達(dá)673.5億元。值得一提的是，僅6月以來(lái)不到10個(gè)工作日，就有29只信用債取消或推遲發(fā)行，合計(jì)規(guī)模251億元。

    招商固收研究團(tuán)隊(duì)指出，一級(jí)市場(chǎng)新券發(fā)行的痛點(diǎn)不再單純體現(xiàn)于需求端，融資成本的驟升正在促使發(fā)行人放緩融資計(jì)劃。期間，投資者不確定后市調(diào)整時(shí)長(zhǎng)和幅度，導(dǎo)致無(wú)法給一級(jí)新券正確定價(jià)，只能選擇觀望，認(rèn)購(gòu)指標(biāo)悉數(shù)走弱折射的是二級(jí)市場(chǎng)負(fù)反饋。

    關(guān)注利率債機(jī)會(huì)

    展望后市，多位債券投資經(jīng)理認(rèn)為，債券市場(chǎng)暫不會(huì)走熊，短期可關(guān)注利率債修復(fù)性機(jī)會(huì)，看好各行業(yè)龍頭主體的信用債。

    泓德基金李倩表示，當(dāng)前，公共衛(wèi)生事件的沖擊對(duì)于整體經(jīng)濟(jì)的尾部影響還在，經(jīng)濟(jì)修復(fù)的進(jìn)度還需觀察。在國(guó)內(nèi)政策對(duì)沖之下，貨幣寬松仍有空間。在這種背景下，低利率料持續(xù)較長(zhǎng)一段時(shí)間，債券市場(chǎng)短期不會(huì)走熊。

    凱豐投資表示，經(jīng)濟(jì)逐季改善趨勢(shì)毫無(wú)懸念，主線邏輯變化指向債市“最舒適階段”已過(guò)。但本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是疫情一次性沖擊后的向常態(tài)修復(fù)，而非新周期到來(lái)。因此，春節(jié)前利率水平是債市重要的錨。當(dāng)前市場(chǎng)行情遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在了基本面變化的前面，短期可關(guān)注利率債修復(fù)性機(jī)會(huì)。其中，短端修復(fù)空間或大于長(zhǎng)端，利率曲線有望重新陡峭化。

    富達(dá)國(guó)際固定收益基金經(jīng)理成皓表示，長(zhǎng)期來(lái)看，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率仍將以波動(dòng)下行為主，持續(xù)看好中國(guó)的利率債市場(chǎng)，他認(rèn)為中國(guó)利率債在全球政府債券中仍具有吸引力。

    此外，在信貸寬松的背景下，信用債仍是提高總體收益率的主要渠道，成皓尤其看好各行業(yè)龍頭主體的信用債。成皓表示，信用寬松在短期內(nèi)幫助很多企業(yè)渡過(guò)了流動(dòng)性難關(guān)，上半年違約數(shù)量明顯減少，但從長(zhǎng)期來(lái)看，信用資質(zhì)不足的企業(yè)仍將受到較大的收入和現(xiàn)金流壓力。此外，各行業(yè)的龍頭企業(yè)在寬松政策下將更多受到銀行和債市資金青睞，也有可能占據(jù)較弱小的競(jìng)爭(zhēng)者退出后留下的市場(chǎng)空缺，進(jìn)一步提升領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，因此信用債會(huì)出現(xiàn)進(jìn)一步分化。