MLF續(xù)做量縮價(jià)平 央行釋放了什么新信號

    中期借貸便利（MLF）續(xù)做的承諾兌現(xiàn)，但利率卻保持不變。人民銀行15日公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，開展2000億元MLF操作，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。公告顯示，中標(biāo)利率保持2.95%不變。當(dāng)日無逆回購操作。

    鑒于本月共有7400億元MLF到期，昨日2000億元MLF為縮量續(xù)做。市場人士認(rèn)為，在市場資金利率較低的情況下，MLF操作量滿足了機(jī)構(gòu)需求，央行更多通過寬信用直接支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，通過改革降成本，在外部環(huán)境影響下，貨幣政策操作相對謹(jǐn)慎。

    寬信用遏制資金空轉(zhuǎn)

    4、5月份連續(xù)縮量續(xù)做，本月MLF操作的量縮價(jià)平，略低于市場預(yù)期。中信證券研究所副所長明明認(rèn)為，央行此舉主要有三方面考慮：一是目前央行更多通過寬信用直接支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，包括6月初創(chuàng)設(shè)兩大工具，近期信貸和社融表現(xiàn)強(qiáng)勁。二是通過改革降成本，包括通過存量切換、壓降銀行點(diǎn)差，來實(shí)現(xiàn)降成本的作用，而不是央行主動(dòng)進(jìn)行降息。三是在近期全球市場風(fēng)險(xiǎn)情緒影響下，美元有所走強(qiáng)，考慮到外部因素，貨幣政策操作總體保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

    實(shí)際上，目前銀行間市場1年期資金利率約為2.2%，仍低于同期限MLF操作利率。市場分析人士認(rèn)為，成本相對較高、市場需求較少，可能是本次縮量續(xù)做的原因。

    自5月底以來，資金利率出現(xiàn)顯著回升，1個(gè)月以上期限的資金利率逐漸拉升，期限利差有所擴(kuò)大。上周五，1年期上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）上行5.1個(gè)基點(diǎn)。

    “短期內(nèi)市場利率持續(xù)處于較高水平，實(shí)際上也是在釋放繼續(xù)遏制金融空轉(zhuǎn)的政策信號。”東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，此時(shí)如果下調(diào)MLF利率，則市場利率勢必隨之出現(xiàn)一定幅度下調(diào)，不利于穩(wěn)定市場預(yù)期，不利于鞏固防范金融空轉(zhuǎn)效果。

    近日，市場避險(xiǎn)情緒上升，債券收益率連續(xù)下行。6月11日、12日，國債期貨連續(xù)走強(qiáng)。上周五，10年期國債收益率低至2.72%，觸及6月份以來低位。盡管央行縮量續(xù)做MLF，國債期貨走勢也沒有明顯走弱，大部分品種仍然上漲。

    本月LPR可能按兵不動(dòng)

    在經(jīng)歷4、5月份貨幣投放邊際趨緊態(tài)勢后，市場普遍認(rèn)為，6月份可能成為政策觀察期。

    此次MLF釋放信號后，明明認(rèn)為，按照目前態(tài)勢來看，本月貨幣政策可能沒有太多操作空間了，降息和降準(zhǔn)的概率均較低，本月貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）可能也會(huì)保持不變。

    王青認(rèn)為，6月MLF利率保持不變，意味著20日LPR報(bào)價(jià)也將大概率維持上月水平。年初以來，商業(yè)銀行利差持續(xù)在收窄，加之近期市場利率上行，實(shí)際上也在抬高銀行邊際資金成本。由此，本月銀行主動(dòng)壓縮LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力不足。

    方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色預(yù)計(jì)，此次MLF操作量縮價(jià)平，后續(xù)銀行間利率短期內(nèi)可能上行，或觸發(fā)央行再次進(jìn)行逆回購操作對沖，但利率依然保持不變?？赡芤鹊蕉径葦?shù)據(jù)公布，再確定下一階段貨幣政策操作方向。

    “下一次MLF利率下調(diào)最遲或?qū)⒃?月啟動(dòng)，下半年整體還有40個(gè)基點(diǎn)的下調(diào)空間。這將帶動(dòng)企業(yè)一般貸款利率出現(xiàn)更大幅度下行，有序擴(kuò)大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)效果。”王青認(rèn)為。