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貨幣政策松緊搭配回歸常態(tài) 全球央行終將殊途同歸

2021-07-21 01:12  來源:證券時報電子報

    證券時報記者 孫璐璐

    昨日,7月貸款市場報價利率(LPR)在市場一片競猜中揭曉答案——繼續(xù)按兵不動。本月的LPR報價算得上自2019年8月LPR改革以來市場分歧最大的一次,有機構(gòu)問卷調(diào)查顯示,預(yù)判1年期LPR會下調(diào)和認為維持不變的受訪者幾乎各占一半。

    市場預(yù)判的分歧之所以會如此之大,主要還是因為全面降準給市場帶來超預(yù)期。盡管事后央行一再強調(diào)降準是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)操作,但由于官方同時強調(diào)促進綜合融資成本穩(wěn)中有降,給市場帶來了LPR“降息”的想象空間。

    全面降準疊加中期借貸便利(MLF)、LPR操作維持不變,貨幣政策操作的松緊搭配利于糾偏市場對于貨幣環(huán)境再寬松的幻想,強化對于下半年貨幣政策繼續(xù)維持穩(wěn)健中性的市場共識。

    從當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟形勢看,如果說全面降準是前瞻性防范經(jīng)濟隱憂的話,那么降準落地后貨幣政策短期內(nèi)宜靜不宜動。鑒于金融監(jiān)管部門對銀行信貸投放的重點領(lǐng)域有較強的引導(dǎo)能力,降準在當(dāng)今貨幣政策操作中具有了定向的特征,所以相比于利率變動,降準影響渠道更為單一,即便是全面降準,也可以在一定程度上實現(xiàn)信貸資源對小微企業(yè)等重點領(lǐng)域的“精準滴灌”。但政策利率變動以及由此波及的貸款利率變動,對各類貸款的影響是無差異化的,在當(dāng)前我國仍面臨一定物價上漲壓力之際,利率下調(diào)無疑與控制通脹上行背道而馳。

    盡管美聯(lián)儲尚未正式啟動收緊貨幣政策的動作,但已然在為貨幣政策回歸正?;譁蕚?,我國率先走出疫情沖擊實現(xiàn)經(jīng)濟復(fù)蘇,貨幣政策回歸正?;倪M程自然比其他國家來得也早。各國貨幣政策“步伐”雖有前有后,但回歸常態(tài)是殊途同歸。疫情對世界經(jīng)濟激起的漣漪正逐漸收斂,經(jīng)濟議題將再度聚焦結(jié)構(gòu)性失衡挑戰(zhàn)下的改革轉(zhuǎn)型,而這顯然不是靠貨幣政策“大水漫灌”就能解決的。

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