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“四管齊下”活躍資本市場(chǎng) 更好發(fā)揮樞紐功能

2023-11-03 04:24  來源:證券日?qǐng)?bào) 

    在市場(chǎng)人士看來,活躍資本市場(chǎng),吸引中長(zhǎng)期資金入市是關(guān)鍵,提高上市公司質(zhì)量是根本,優(yōu)化交易環(huán)境是基礎(chǔ),培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)是重要方式

    本報(bào)記者 吳曉璐

    繼7月份中央政治局會(huì)議提出“要活躍資本市場(chǎng),提振投資者信心”后,近日召開的中央金融工作會(huì)議再次提出“活躍資本市場(chǎng)”。

    11月1日,證監(jiān)會(huì)召開黨委(擴(kuò)大)會(huì)議,傳達(dá)學(xué)習(xí)中央金融工作會(huì)議精神時(shí)提出,“推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制走深走實(shí),加強(qiáng)基礎(chǔ)制度和機(jī)制建設(shè),加大投資端改革力度,吸引更多的中長(zhǎng)期資金,活躍資本市場(chǎng),更好發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐功能”。

    從短期來看,中央金融工作會(huì)議重申“活躍資本市場(chǎng)”,有助于扭轉(zhuǎn)投資者預(yù)期;從長(zhǎng)期來看,只有建立一個(gè)活躍的資本市場(chǎng),才能更好發(fā)揮其樞紐功能,暢通“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán),支持科創(chuàng)企業(yè)融資發(fā)展,助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí),同時(shí)成為居民財(cái)富保值增值的“蓄水池”。

    在市場(chǎng)人士看來,活躍資本市場(chǎng),吸引中長(zhǎng)期資金入市是關(guān)鍵,提高上市公司質(zhì)量是根本,優(yōu)化交易環(huán)境是基礎(chǔ),培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)是重要方式。后續(xù)推動(dòng)注冊(cè)制改革走深走實(shí),需要進(jìn)一步加強(qiáng)基礎(chǔ)制度和機(jī)制建設(shè),“四管齊下”活躍市場(chǎng)。

    吸引中長(zhǎng)期資金入市是關(guān)鍵

    8月18日,證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人答記者問時(shí)公布了“活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心”的一攬子舉措,其中,第一項(xiàng)就是“加快投資端改革,大力發(fā)展權(quán)益類基金”,以引入更多中長(zhǎng)期資金。

    8月份以來,多項(xiàng)投資端改革舉措紛紛落地,權(quán)益類基金注冊(cè)、發(fā)行提速;公募基金費(fèi)率改革穩(wěn)步推進(jìn),在多家基金公司宣布降費(fèi)后,公募基金交易結(jié)算模式優(yōu)化,浮動(dòng)費(fèi)率基金接踵而至。

    “證監(jiān)會(huì)近期推出的投資端改革得到了基金管理人和市場(chǎng)的積極響應(yīng)。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)副教授、資本市場(chǎng)監(jiān)管與改革研究中心副主任鄭登津?qū)Α蹲C券日?qǐng)?bào)》記者表示,首先,易方達(dá)基金等公司上報(bào)了多只ETF產(chǎn)品,其指數(shù)發(fā)布時(shí)間均在3至6個(gè)月內(nèi),涉及行業(yè)包括機(jī)器人、集成電路、軟件開發(fā)等高新產(chǎn)業(yè)。在為投資者提供多樣化選擇的同時(shí),也發(fā)揮了服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)和國(guó)家戰(zhàn)略的作用。其次,與業(yè)績(jī)、持有期、管理規(guī)模掛鉤的浮動(dòng)費(fèi)率基金產(chǎn)品9月份起開始發(fā)售的同時(shí),大多數(shù)基金管理人已完成了旗下固定費(fèi)率主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品的調(diào)降。在降低投資者成本的同時(shí),進(jìn)一步將基金管理人與投資者利益相捆綁,促進(jìn)公募基金整體良性發(fā)展。

    另外,在險(xiǎn)資入市方面,9月10日,國(guó)家金融監(jiān)督管理總局調(diào)降保險(xiǎn)公司投資滬深300指數(shù)成分股和科創(chuàng)板的風(fēng)險(xiǎn)因子,明確延長(zhǎng)投資收益考核周期;10月30日,財(cái)政部發(fā)文明確對(duì)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司凈資產(chǎn)收益率實(shí)施三年長(zhǎng)周期考核,為險(xiǎn)資入市進(jìn)一步打開空間。

    對(duì)于下一步吸引中長(zhǎng)期資金入市,證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)監(jiān)管一部主任張望軍11月1日接受采訪時(shí)表示,未來,證監(jiān)會(huì)還將大力推進(jìn)投資端改革,吸引中長(zhǎng)期資金入市。推動(dòng)打通痛點(diǎn)堵點(diǎn),引導(dǎo)社保、保險(xiǎn)、年金等各類資金配置A股。持續(xù)豐富資本市場(chǎng)產(chǎn)品工具,提升投資交易便利性,營(yíng)造“愿意來、留得住”的市場(chǎng)環(huán)境。

    鄭登津表示,未來應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步鼓勵(lì)權(quán)益類基金發(fā)展,通過延長(zhǎng)基金經(jīng)理人考核周期、優(yōu)化基金費(fèi)率等方式鼓勵(lì)基金資金投入長(zhǎng)期股權(quán)市場(chǎng)中。此外,后續(xù)隨著減費(fèi)讓利措施的持續(xù)落地,中小公募基金公司的經(jīng)營(yíng)壓力或有所增加,可以進(jìn)一步優(yōu)化交易結(jié)算模式,以緩解中小基金的壓力。

    提高上市公司質(zhì)量是根本

    大力提高上市公司質(zhì)量是資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展的基石,也是吸引中長(zhǎng)期資金入市的關(guān)鍵,更是活躍資本市場(chǎng)的根本所在。

    近期,證監(jiān)會(huì)采取系列舉措,提高上市公司投資吸引力。如完善一二級(jí)市場(chǎng)逆周期調(diào)節(jié),合理把握IPO、再融資節(jié)奏;就修訂上市公司分紅規(guī)則征求意見,推動(dòng)上市公司持續(xù)穩(wěn)定分紅;深化并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革,延長(zhǎng)發(fā)股類重組項(xiàng)目財(cái)務(wù)資料有效期,后續(xù)還將出臺(tái)定向可轉(zhuǎn)債重組規(guī)則,優(yōu)化重組“小額快速”審核機(jī)制等,支持上市公司通過重組提質(zhì)增效、做優(yōu)做強(qiáng)。

    證監(jiān)會(huì)黨委(擴(kuò)大)會(huì)議提出,“要大力推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量,優(yōu)化再融資和并購(gòu)重組機(jī)制,鞏固深化常態(tài)化退市機(jī)制,支持上市公司轉(zhuǎn)型升級(jí)、做優(yōu)做強(qiáng)”。

    談及如何進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量,申萬宏源證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示,提高上市公司質(zhì)量,需要把握好幾方面關(guān)系,首先,正確、全面、客觀評(píng)價(jià)上市公司質(zhì)量,既要強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)指標(biāo),也要強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新能力、企業(yè)制度等;其次,強(qiáng)調(diào)企業(yè)質(zhì)量的持續(xù)性,特別是上市后企業(yè)質(zhì)量改善問題;再次,企業(yè)在追求規(guī)模和追求效益之間尋找平衡問題,部分企業(yè)上市后過度追求資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張,忽視了效益;最后,正確看待退市公司。上市是企業(yè)的一個(gè)選擇,不能把退市簡(jiǎn)單看作被淘汰,不對(duì)退市企業(yè)歧視,否則可能不利于資本市場(chǎng)資源配置功能發(fā)揮。

    鄭登津認(rèn)為,提高上市公司質(zhì)量的核心在于要求上市公司通過規(guī)范的公司治理、良好的經(jīng)營(yíng)績(jī)效和明晰的責(zé)任擔(dān)當(dāng)來贏得投資者的信任。要進(jìn)一步采取措施保障公司集中精力提升自身業(yè)績(jī),進(jìn)一步采取措施提高上市公司的信息披露質(zhì)量等。

    優(yōu)化交易環(huán)境是基礎(chǔ)

    降低交易成本、提高交易暢通性,是吸引中長(zhǎng)期資金入市、改善市場(chǎng)流動(dòng)性的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)。

    圍繞降費(fèi)讓利和優(yōu)化完善交易機(jī)制,近期證監(jiān)會(huì)推動(dòng)系列舉措落地,如調(diào)降結(jié)算備付金繳納比例,降低證券交易經(jīng)手費(fèi)和證券公司傭金費(fèi)率,降低融資保證金比例,階段性收緊融券和戰(zhàn)略投資者配售股份出借安排等,規(guī)范股份減持。此外,財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布公告,自8月28日起,證券交易印花稅實(shí)施減半征收。

    市場(chǎng)人士認(rèn)為,交易端改革對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)產(chǎn)生了一定積極作用,后續(xù)需要持續(xù)優(yōu)化市場(chǎng)交易機(jī)制。

    粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)羅志恒對(duì)記者表示,持續(xù)優(yōu)化市場(chǎng)交易機(jī)制可以從兩方面入手,一方面,延長(zhǎng)交易時(shí)間,若不考慮盤前集合競(jìng)價(jià)、盤后大宗交易的時(shí)長(zhǎng),目前A股的交易時(shí)長(zhǎng)僅為4個(gè)小時(shí),較其他成熟資本市場(chǎng)相對(duì)較短。這在一定程度上削弱了A股的定價(jià)效率,尤其對(duì)于中小投資者而言,由于交易工具和能力的欠缺,在面對(duì)海外市場(chǎng)帶來的隔夜風(fēng)險(xiǎn)時(shí)更容易遭受損失。

    另一方面,進(jìn)一步完善做市商制度,優(yōu)化激勵(lì)補(bǔ)償機(jī)制。目前國(guó)內(nèi)對(duì)做市商激勵(lì)手段比較單一,均是以交易所交易費(fèi)用為“池子”,通過返費(fèi)的模式,補(bǔ)償激勵(lì)優(yōu)秀的做市商。未來,為了更好適應(yīng)注冊(cè)制下流動(dòng)性分層的客觀規(guī)律,激勵(lì)做市商為低流動(dòng)性券種提供雙向報(bào)價(jià)、維持價(jià)差等義務(wù),需要采取更多元化的補(bǔ)償激勵(lì)手段。例如,在返費(fèi)機(jī)制下補(bǔ)充定期的獎(jiǎng)勵(lì)金。

    培育一流投資機(jī)構(gòu)是重要方式

    中央金融工作會(huì)議提出,培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)。市場(chǎng)人士認(rèn)為,在全面注冊(cè)制背景下,培育一流投資銀行有助于從源頭提高上市公司質(zhì)量和上市效率,提升定價(jià)效率。培育一流投資機(jī)構(gòu)是活躍資本市場(chǎng)、優(yōu)化估值水平的重要方式。

    中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為,培育一流投資機(jī)構(gòu)是活躍資本市場(chǎng)、優(yōu)化估值水平的重要方式,要在擴(kuò)大全國(guó)社保、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、年金等基金投資范圍,支持機(jī)構(gòu)投資者參與上市公司治理,便利專業(yè)機(jī)構(gòu)投資運(yùn)作等方面提供培育機(jī)構(gòu)投資者的環(huán)境。

    鄭登津表示,培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu),在三方面助力活躍市場(chǎng)。首先,在全面注冊(cè)制背景下,培育一流投資銀行有助于從源頭提高上市公司的質(zhì)量,提升發(fā)行定價(jià)合理性和有效性。其次,一流的投資銀行和投資機(jī)構(gòu)具有研究和咨詢職能,通過為上市公司提供融資和財(cái)務(wù)領(lǐng)域咨詢,為投資者提供高質(zhì)量的分析報(bào)告,在有效提升資本市場(chǎng)資源配置效率的同時(shí),進(jìn)一步緩解投資者的信息不對(duì)稱問題,有效提升資本市場(chǎng)透明度。最后,培育一流投資機(jī)構(gòu)有助于促進(jìn)投資機(jī)構(gòu)在上市公司治理中有效發(fā)揮監(jiān)督作用,有效維護(hù)中小股東的合法權(quán)益。

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