滬深北三大交易所優(yōu)化可持續(xù)發(fā)展報告信披規(guī)則 A股市場可持續(xù)發(fā)展信息披露與可持續(xù)投資有望“雙向奔赴”

    本報記者 吳曉璐

    A股可持續(xù)發(fā)展報告信披指引來了！

    2月8日，滬深北三大交易所分別就《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第14號——可持續(xù)發(fā)展報告（試行）》《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第17號——可持續(xù)發(fā)展報告（試行）（征求意見稿）》《北京證券交易所上市公司持續(xù)監(jiān)管指引第11號——可持續(xù)發(fā)展報告（征求意見稿）》（以下統(tǒng)稱《指引》），向社會公開征求意見。

    《指引》充分考慮上市公司發(fā)展階段、披露能力，通過強(qiáng)制與自愿披露相結(jié)合、定性與定量披露相結(jié)合、設(shè)置過渡期和緩釋措施等，實(shí)現(xiàn)成本與效益相匹配。

    市場人士表示，《指引》進(jìn)一步完善了上市公司可持續(xù)發(fā)展信披規(guī)則，有助于指導(dǎo)上市公司更加全面披露可持續(xù)發(fā)展能力的成果，規(guī)范信披要求，激發(fā)上市公司可持續(xù)發(fā)展內(nèi)生動力，投資者也可以更加全面了解上市公司可持續(xù)發(fā)展情況，從而采取對應(yīng)的投資決策，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)信披與可持續(xù)投資的“雙向奔赴”。

    立足實(shí)際：

    強(qiáng)制披露與自愿披露結(jié)合

    近年來，監(jiān)管部門持續(xù)推動上市公司可持續(xù)發(fā)展信披，強(qiáng)制要求科創(chuàng)50指數(shù)、深證100指數(shù)樣本公司等披露社會責(zé)任報告、ESG報告等在內(nèi)可持續(xù)發(fā)展報告等相關(guān)報告。

    與此同時，越來越多上市公司披露可持續(xù)發(fā)展相關(guān)報告。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，有1841家A股公司披露了2022年度可持續(xù)發(fā)展相關(guān)報告，占比34.47%。其中，科創(chuàng)50、深證100指數(shù)樣本公司、A+H公司基本實(shí)現(xiàn)全覆蓋，上證180指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)樣本公司披露率超過90%、60%。

    此次《指引》仍堅持強(qiáng)制披露與自愿披露相結(jié)合，要求上證180、科創(chuàng)50、深證100、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)樣本公司，以及境內(nèi)外同時上市的公司披露《可持續(xù)發(fā)展報告》，并鼓勵其他上市公司（含北交所上市公司）自愿披露。

    據(jù)記者梳理，根據(jù)《指引》，被要求強(qiáng)制披露《可持續(xù)發(fā)展報告》的上市公司數(shù)量為454家，占A股公司數(shù)量比例為8.5%。

    清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒對《證券日報》記者表示，被要求強(qiáng)制披露的公司內(nèi)部治理機(jī)制基本健全，披露可持續(xù)發(fā)展信息已經(jīng)具備一定實(shí)踐基礎(chǔ)。通過強(qiáng)制披露，一方面可以降低企業(yè)和投資者之間的信息不對稱、提高投資者對這些市場板塊上市公司發(fā)展質(zhì)量的認(rèn)知，促進(jìn)上市公司進(jìn)一步推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展，另一方面也可以加速推進(jìn)資本市場的標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)和互聯(lián)互通。

    而對其他上市公司采取自愿披露的方式，田軒表示，這是考慮到了不同市場板塊上市企業(yè)的發(fā)展階段、內(nèi)部治理架構(gòu)的完善程度，以及市場監(jiān)管體系的成熟度等作出的差異化安排。這種差異化的安排有利于循序漸進(jìn)，引導(dǎo)信披機(jī)制的規(guī)范化發(fā)展。

    構(gòu)建框架：

    明確披露原則和披露內(nèi)容

    披露議題方面，《指引》按照強(qiáng)制披露、不披露即解釋、引導(dǎo)披露和鼓勵披露的層級，對不同議題設(shè)置披露要求。

    擬披露的可持續(xù)發(fā)展議題同時具備財務(wù)重要性和影響重要性的（即“雙重重要性”），上市公司應(yīng)當(dāng)圍繞治理，戰(zhàn)略，影響、風(fēng)險和機(jī)遇管理，指標(biāo)與目標(biāo)四個核心內(nèi)容，對擬披露的議題進(jìn)行分析和披露，以便于投資者及利益相關(guān)者全面了解上市公司為應(yīng)對和管理可持續(xù)發(fā)展相關(guān)影響、風(fēng)險和機(jī)遇所采取的行動。

    田軒表示，對“雙重重要性”的擬披露議題，明確四個核心披露內(nèi)容，并從定性、定量兩個維度進(jìn)行具體化要求，全面具體地對上市公司需披露內(nèi)容提出標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化要求，有利于投資者、利益相關(guān)者掌握上市企業(yè)發(fā)展過程中所具體采取的業(yè)務(wù)舉措，引導(dǎo)市場加大對競爭力強(qiáng)、發(fā)展質(zhì)量高、社會責(zé)任意識強(qiáng)的企業(yè)的支持力度，并進(jìn)一步起到示范引領(lǐng)作用，正面促進(jìn)上市公司加強(qiáng)能力建設(shè)，提高發(fā)展質(zhì)量和公司治理水平，形成高質(zhì)量信披與高質(zhì)量發(fā)展的相互促進(jìn)的良好市場生態(tài)。

    此外，《指引》強(qiáng)化碳排放相關(guān)披露要求，并明確環(huán)境、社會、公司治理披露議題。

    川財證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂對《證券日報》記者表示，上市公司的碳排放總量占我國總排放量的比例較大，氣候變化對上市公司的影響越來越大。隨著資本市場對包含氣候變化在內(nèi)的ESG相關(guān)因素的關(guān)注提升，投資者在進(jìn)行投資時也將加大對于投資組合氣候風(fēng)險的關(guān)注，上市公司對氣候相關(guān)信息的披露則會成為投資者進(jìn)行判斷的核心信息來源。

    另外，上市公司碳排放信息披露，對于督促上市公司履行社會責(zé)任、強(qiáng)化社會監(jiān)督、降低投資風(fēng)險也具有重要意義。

    循序漸進(jìn)：

    明確過渡期安排及緩釋措施

    《指引》設(shè)置了過渡期和緩釋措施。強(qiáng)制披露的上市公司應(yīng)在2026年4月30日前發(fā)布2025年度《可持續(xù)發(fā)展報告》。對此，田軒表示，強(qiáng)制披露的上市公司往往具有較為詳細(xì)的披露要求，系統(tǒng)性梳理分析往往需要較長的時間，設(shè)置過渡期充分考慮了上市公司的實(shí)踐能力，有利于上市公司堅持實(shí)事求是的原則，客觀實(shí)際地進(jìn)行信息披露。

    首個報告期上市公司無需披露相關(guān)指標(biāo)的同比變化情況，對于定量披露難度較大的指標(biāo)，可進(jìn)行定性披露。在2025年度、2026年度報告期內(nèi)，披露主體難以定量披露可持續(xù)發(fā)展相關(guān)風(fēng)險和機(jī)遇對當(dāng)期財務(wù)狀況影響的，可僅進(jìn)行定性披露。

    “定性、定量相結(jié)合的披露方式，充分考慮了不同公司的發(fā)展階段或因標(biāo)準(zhǔn)缺乏，對于某些量化指標(biāo)可能無法測算的客觀實(shí)際，有利于循序漸進(jìn)地引導(dǎo)上市公司完善可持續(xù)發(fā)展相關(guān)治理，逐步完善信披機(jī)制。”田軒說。

    可持續(xù)信披指引出臺，對上市公司、投資者等市場各方均有積極影響。陳靂表示，落實(shí)ESG工作已經(jīng)成為上市公司高質(zhì)量發(fā)展的題中應(yīng)有之意，加強(qiáng)ESG信披也是多角度展現(xiàn)公司價值的一種方式。很多大型投資機(jī)構(gòu)與投資者更希望從企業(yè)的ESG信息中讀取企業(yè)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，在環(huán)境、社會、治理方面的更全面的信息，而更好的ESG表現(xiàn)及ESG信息披露更有利于企業(yè)從同行中脫穎而出。

    “長期來看，ESG做得較好的企業(yè)往往呈現(xiàn)公司治理情況良好、風(fēng)險控制能力強(qiáng)、管理層誠信正直的特點(diǎn)，具備更強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿透偷娘L(fēng)險，具備長線投資價值。ESG評價可作為投資決策的一環(huán)，給投資者提供參考。”陳靂說。