基金重倉(cāng)股十年變遷 “管窺”經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)

    最新披露的重倉(cāng)股數(shù)據(jù)顯示，與十年前金融房地產(chǎn)“搭臺(tái)唱戲”截然不同，截至2022年6月底，在主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金前十大重倉(cāng)股中，以寧德時(shí)代為代表的新能源板塊整體強(qiáng)勢(shì)崛起，占據(jù)“半壁江山”?？萍紕?chuàng)新、消費(fèi)板塊也日益為公募基金青睞。

    雪泥鴻爪。作為資本市場(chǎng)“機(jī)構(gòu)理性”和長(zhǎng)期主義的集中反映，公募基金投資偏好由傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)向新興成長(zhǎng)領(lǐng)域，這一軌跡折射出中國(guó)經(jīng)濟(jì)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí)的變革圖景，既反映出基金機(jī)構(gòu)逐浪潮頭，追逐實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向，也展現(xiàn)出以基金為代表的資本市場(chǎng)主體推動(dòng)乃至加速經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與國(guó)家戰(zhàn)略的能力。

    擁抱高質(zhì)量發(fā)展“其聲高遠(yuǎn)”

    天相投顧數(shù)據(jù)顯示，公募基金半年報(bào)顯示，在累計(jì)買(mǎi)入前20只股票中，寧德時(shí)代以1227.77億元位居累計(jì)買(mǎi)入股票榜首，隆基綠能累計(jì)買(mǎi)入559.18億元，貴州茅臺(tái)以549.19億元緊隨其后。

    在這些股票中，除寧德時(shí)代、隆基綠能和貴州茅臺(tái)外，還有東方財(cái)富、比亞迪、藥明康德、五糧液、億緯鋰能、華友鈷業(yè)、立訊精密累計(jì)買(mǎi)入均超過(guò)300億元。從上述公司所屬行業(yè)看，新能源行業(yè)占5家，白酒行業(yè)占2家，互聯(lián)網(wǎng)券商、消費(fèi)電子和醫(yī)藥行業(yè)各占1家。

    公募基金半年報(bào)顯示，在累計(jì)買(mǎi)入200億至300億元的18只股票中，天齊鋰業(yè)、恩捷股份、天合光能、晶澳科技、贛鋒鋰業(yè)等屬于新能源行業(yè)，白酒、半導(dǎo)體、醫(yī)藥、房地產(chǎn)、銀行行業(yè)各有2家，家電、有色和免稅行業(yè)各1家。

    從上述公司情況看，當(dāng)前公募基金布局路線一目了然：聚焦集中體現(xiàn)中國(guó)高質(zhì)量發(fā)展水平和價(jià)值創(chuàng)造的科技制造和消費(fèi)，背后是我國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，新能源革命浪潮開(kāi)啟，科技創(chuàng)新成為核心驅(qū)動(dòng)力。

    “近水樓臺(tái)先得月”。承接著居民財(cái)富管理大時(shí)代的旺盛需求，公募基金在高質(zhì)量發(fā)展的風(fēng)口浪尖，當(dāng)仁不讓。公募基金在科技創(chuàng)新領(lǐng)域的投資，扶搖直上九萬(wàn)里。從2020年底開(kāi)始，寧德時(shí)代、立訊精密、隆基綠能在公募基金前十大重倉(cāng)股中“橫空出世”。寧德時(shí)代、隆基綠能更是在公募基金前十大重倉(cāng)股榜單上，迅速提升排名，其中，寧德時(shí)代一度成為公募基金第一大重倉(cāng)股。寧德時(shí)代、隆基綠能作為新能源產(chǎn)業(yè)的代表，集中體現(xiàn)了中國(guó)制造和中國(guó)“智造”的高水平發(fā)展。到2022年中，新能源產(chǎn)業(yè)個(gè)股占據(jù)主動(dòng)權(quán)益基金前十大重倉(cāng)股的“半壁江山”。

    “股票市場(chǎng)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表，過(guò)去十年間公募基金重倉(cāng)股的變遷與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)生的變化是一致的，反映出中國(guó)股票市場(chǎng)越來(lái)越敏感。”長(zhǎng)期在投資一線的國(guó)海富蘭克林基金總經(jīng)理、投資總監(jiān)徐荔蓉感觸很深。

    競(jìng)逐產(chǎn)業(yè)變遷大趨勢(shì)

    大的投資機(jī)會(huì)多數(shù)來(lái)自產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷。在國(guó)泰基金主動(dòng)權(quán)益三部負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理程洲看來(lái)，十年以來(lái)公募基金重倉(cāng)方向所經(jīng)歷的變遷都是順應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的變化。與此同時(shí)，公募基金持續(xù)把握產(chǎn)業(yè)變遷脈搏，憑借對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的預(yù)判力和前瞻力，投資代表產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷的新興行業(yè)龍頭，成為新興產(chǎn)業(yè)和高質(zhì)量發(fā)展加速器，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)與實(shí)體產(chǎn)業(yè)協(xié)同和相互成就。

    在浩浩蕩蕩的時(shí)代大勢(shì)競(jìng)逐中，公募基金重倉(cāng)股的長(zhǎng)期變化折射出產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)變遷大趨勢(shì)，也反映了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方向：從金融房地產(chǎn)“搭臺(tái)唱戲”，到互聯(lián)網(wǎng)、智能手機(jī)引發(fā)消費(fèi)浪潮，再到科技創(chuàng)新、高端制造引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展。

    在人口紅利時(shí)代，房地產(chǎn)引領(lǐng)工業(yè)化、城鎮(zhèn)化，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和金融是這一時(shí)代的投資機(jī)遇。因此，中國(guó)平安、興業(yè)銀行、萬(wàn)科A、貴州茅臺(tái)、民生銀行等成為2012年底公募基金重倉(cāng)股。從證監(jiān)會(huì)門(mén)類(lèi)行業(yè)看，2012年底，公募基金對(duì)金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的持倉(cāng)占全部持倉(cāng)的27.66%。

    彼時(shí)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，處于總量的擴(kuò)張期，投資活躍，房地產(chǎn)是城鎮(zhèn)化和吸納新增投資的重頭戲。到2013年底，伊利股份、雙匯發(fā)展、云南白藥等消費(fèi)類(lèi)個(gè)股一躍進(jìn)入基金前十大重倉(cāng)股。彼時(shí)房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)繁榮，居民消費(fèi)持續(xù)旺盛，此外，智能手機(jī)浪潮帶來(lái)消費(fèi)電子旺盛需求，?？低?、歌爾股份等創(chuàng)新企業(yè)嶄露頭角。

    消費(fèi)電子創(chuàng)新企業(yè)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)，正是資本市場(chǎng)和實(shí)體產(chǎn)業(yè)互相成就的典型樣本。彼時(shí)，國(guó)內(nèi)制造業(yè)企業(yè)蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)業(yè)務(wù)處于快速擴(kuò)張期。資本市場(chǎng)對(duì)于這些企業(yè)的充分認(rèn)知，正是基于公募基金等機(jī)構(gòu)的不斷跟蹤和挖掘。梳理相關(guān)企業(yè)那個(gè)時(shí)期的公告，機(jī)構(gòu)迅速發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)的成長(zhǎng)價(jià)值，給予充分定價(jià)。隨著產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)獲得不菲的投資收益，資本市場(chǎng)的支持又進(jìn)而促進(jìn)了消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)的繁榮發(fā)展。

    隨后的2014年、2015年和2016年，公募基金重倉(cāng)股繼續(xù)沿著金融、房地產(chǎn)的主線進(jìn)行。2016年底，事情開(kāi)始發(fā)生變化。2016年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確指出，要堅(jiān)持“房子是用來(lái)住的，不是用來(lái)炒的”的定位。2017年底，貴州茅臺(tái)、伊利股份、五糧液、格力電器、美的集團(tuán)等大消費(fèi)行業(yè)個(gè)股，占據(jù)公募基金前十大重倉(cāng)股榜單半壁江山。彼時(shí)，公募基金行業(yè)的一個(gè)共識(shí)是，在房?jī)r(jià)得到合理控制，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)提速的背景下，居民在穩(wěn)定的房?jī)r(jià)預(yù)期下，消費(fèi)需求將得到迅速釋放。

    隨后幾年，消費(fèi)和科技逐漸成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要驅(qū)動(dòng)力。消費(fèi)作為經(jīng)濟(jì)“基本盤(pán)”，在公募基金投資中，持續(xù)扮演重要角色。消費(fèi)行業(yè)投資機(jī)會(huì)不斷向縱深發(fā)展。人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要，迎來(lái)更為多元的和立體的滿足。

    2017年10月，“我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段”這一重要論斷提出。高質(zhì)量發(fā)展成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主題。以新能源、半導(dǎo)體等為代表的新科技、新產(chǎn)業(yè)異軍突起，日益成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力。

    一片新天地，就此打開(kāi)。

    聚焦新“核心資產(chǎn)”

    當(dāng)下，公募基金聚焦的方向，仍是高質(zhì)量發(fā)展這一時(shí)代的“最強(qiáng)音”。其中，公募基金掘金的重要領(lǐng)域就是科技創(chuàng)新、高端制造等。公募基金行業(yè)作為資本市場(chǎng)中堅(jiān)力量和居民財(cái)富管理重要依托，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要關(guān)口，將在促進(jìn)直接融資與間接融資協(xié)同發(fā)展、引導(dǎo)更多儲(chǔ)蓄向新興產(chǎn)業(yè)集聚、同步促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、壯大高質(zhì)量發(fā)展動(dòng)能等方面發(fā)揮積極作用。

    中國(guó)銀河證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，公募基金持有A股5.95萬(wàn)億元，流通市值占比8.93%，成為市場(chǎng)重要力量。以公募基金為代表的專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)通過(guò)研究?jī)?yōu)勢(shì)、產(chǎn)業(yè)學(xué)習(xí)和國(guó)際比較優(yōu)勢(shì)、創(chuàng)新類(lèi)企業(yè)定價(jià)優(yōu)勢(shì)等，確立了科技創(chuàng)新等企業(yè)價(jià)值的錨定，為后續(xù)融資、激勵(lì)和快速發(fā)展打下基礎(chǔ)。

    同時(shí)，基金管理公司通過(guò)多種方式積極參與上市公司治理。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年度，共有152家公募基金管理公司代表18311只基金產(chǎn)品以上市公司股東身份參加7408次股東大會(huì)，對(duì)促進(jìn)上市公司規(guī)范運(yùn)作具有重要意義。

    在上海上市公司董秘圈中，對(duì)機(jī)構(gòu)股東的認(rèn)識(shí)，經(jīng)歷了明顯的變化。有上市公司董秘回憶，“盤(pán)小無(wú)基”（流通市值小、沒(méi)有基金持股）曾是投資者選擇投資標(biāo)的的“經(jīng)驗(yàn)之談”。但是，近兩年，以公募基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者的大手筆持股，已成為發(fā)現(xiàn)價(jià)值、助力上市公司發(fā)展的積極指標(biāo)，成為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)源源不斷的新動(dòng)力。

    徐荔蓉感受到，過(guò)去十年，特別是過(guò)去的三五年間，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的互動(dòng)和反饋模式越來(lái)越健康，越來(lái)越多符合國(guó)家政策方向和發(fā)展方向的公司在IPO市場(chǎng)、增發(fā)市場(chǎng)、配股市場(chǎng)上得到資本市場(chǎng)青睞。從資本市場(chǎng)融得資金后，很多公司將資金用于擴(kuò)大市場(chǎng)占有率、提高股東回報(bào)率的投資上，使公司得以獲得更健康成長(zhǎng)。“實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)資本市場(chǎng)的重視度及與資本市場(chǎng)的雙向引導(dǎo)，比以前有很大變化。優(yōu)秀企業(yè)越來(lái)越認(rèn)識(shí)到資本市場(chǎng)的重要作用，更注意市場(chǎng)形象和投資者反饋。實(shí)體企業(yè)也在與資本市場(chǎng)進(jìn)行雙向引導(dǎo)，參考資本市場(chǎng)發(fā)展方向，適度調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，從資本市場(chǎng)中受益，在獲得更好的盈利后又反哺資本市場(chǎng)。”徐荔蓉說(shuō)。

    展望未來(lái)，一方面，權(quán)益型公募基金資產(chǎn)規(guī)模較大，為資本市場(chǎng)合理定價(jià)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展作出很大貢獻(xiàn)；另一方面，資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展離不開(kāi)高質(zhì)量的基金行業(yè)機(jī)構(gòu)，公募基金的“壓艙石”“定海神針”作用還會(huì)日趨增強(qiáng)，使市場(chǎng)定價(jià)有效性不斷提升。

    “中國(guó)已建立的全球比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈正在進(jìn)入快速發(fā)展通道，正在建立比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)越來(lái)越豐富?？萍紕?chuàng)新、高端制造類(lèi)資產(chǎn)成為新的‘核心資產(chǎn)’的可能性越來(lái)越大：隨著建立全球比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈的增多，創(chuàng)新回報(bào)加強(qiáng)，此類(lèi)資產(chǎn)的周期性業(yè)績(jī)波動(dòng)幅度同歷史相比，可能會(huì)不斷降低。”廣發(fā)基金基金經(jīng)理劉格菘表示。

    匯添富基金總經(jīng)理張暉表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在面臨挑戰(zhàn)的同時(shí)，也擁有結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，新經(jīng)濟(jì)、新動(dòng)能蓬勃發(fā)展，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要看點(diǎn)。“我們看好兩大方向，一是消費(fèi)和服務(wù)業(yè)升級(jí)。大國(guó)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)就是內(nèi)部可循環(huán)，因此消費(fèi)業(yè)和服務(wù)業(yè)升級(jí)蘊(yùn)藏著巨大增長(zhǎng)空間。二是在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下的高端制造升級(jí)。制造業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)主體，因此，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)引領(lǐng)制造業(yè)升級(jí)勢(shì)在必行。”

    “在經(jīng)濟(jì)由高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展的過(guò)渡過(guò)程中，投資更需要精準(zhǔn)的洞見(jiàn)和戰(zhàn)略的眼光，發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)資源配置的作用。我們將持續(xù)以國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略為綱，選擇那些長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看對(duì)推動(dòng)國(guó)家發(fā)展有高度正向影響力的行業(yè)，布局細(xì)分領(lǐng)域中真正的高價(jià)值投資標(biāo)的，為高質(zhì)量發(fā)展提供新動(dòng)能。”程洲這樣理解公募機(jī)構(gòu)的“時(shí)代使命”。