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網下打新規(guī)則調整在即 私募基金須合規(guī)展業(yè)

2023-02-15 01:11  來源:證券日報 

    本報記者 昌校宇

    近日,中證協(xié)制定的《首次公開發(fā)行證券網下投資者管理規(guī)則》等自律規(guī)則(以下簡稱“擬定新規(guī)”),對參與打新的私募基金管理人提出多個方面的規(guī)范要求。

    上海錦天城(廣州)律師事務所合伙人許瀚律師對《證券日報》記者表示,擬定新規(guī)的制定目的是使網下打新更規(guī)范化,對比目前正在執(zhí)行的規(guī)則,總體調整不大。

    具體來看,私募基金管理人注冊網下投資者應具備一定的資產管理實力,其管理的在基金業(yè)協(xié)會備案的產品總規(guī)模最近兩個季度應均為10億元(含)以上,且近三年管理的產品中至少有一只存續(xù)期兩年(含)以上的產品;明確私募證券投資基金配售對象注冊類型僅限于權益類、混合類產品,且私募證券投資基金80%以上的資產直接投資于股票、存托憑證、債券、貨幣市場工具;強調產品投資經理應具備兩年(含)以上權益類資產研究或權益類、混合類產品投資管理經驗。

    據私募排排網組合大師數據顯示,截至今年2月初,處于中基協(xié)備案存續(xù)中且管理規(guī)模超10億元的私募證券管理人一共有730家,在全部8599家私募中占比為8.49%。

    因諾資產、千惠資本等私募機構均符合擬定新規(guī)中的相關要求。千惠資本投資總監(jiān)程源對《證券日報》記者表示,“公司將繼續(xù)參與網下打新項目。”因諾資產則坦言,“網下打新收益近兩年有明顯衰減,并非長期穩(wěn)定收益來源,對公司來說屬于額外附加收益。”

    談及當下打新策略要點,受訪私募機構認為,收益關鍵靠精選打新標的。

    程源表示,自2021年9月份詢價新規(guī)發(fā)布后,新股發(fā)行價格及估值出現大幅提升,新股上市首日漲幅收窄。目前,千惠資本采取擇優(yōu)打新的策略,通過對擬上市企業(yè)的技術水平、發(fā)展情況、所處賽道前景等各方面進行分析,結合PE和DCF兩種估值方法計算出的價格,綜合判斷公司價值。精選優(yōu)質公司參與網下打新,從而獲取穩(wěn)定收益。

    結合去年情況,因諾資產介紹,“市場有效性顯著增強,新股頻繁出現破發(fā)情況。公司會對標的進一步篩選,精選打新標的。”

    展望未來,許瀚認為,網下打新應該會有新的機會,在擬定新規(guī)即將出臺的背景下,也要求私募基金管理人將網下打新納入合規(guī)風控體系,指定專職人員加強合規(guī)管理和風險控制,方能合規(guī)展業(yè)。

    受訪私募機構也表態(tài),將在打新策略上積極謀變,以尋求更好的收益率。

    “在一級、二級市場利益分配、市場博弈機制的調整下,打新底層邏輯發(fā)生深刻改變,不少市場參與者階段性進入或退出市場,呈現一定的動態(tài)平衡。”程源認為,首發(fā)上市企業(yè)的平均募資金額顯著提升,而破發(fā)概率提升成為常態(tài),所以過去機構“應打盡打”的策略或將逐漸失效,新股定價逐步回歸理性。

    程源同時介紹,今后千惠資本將繼續(xù)采取擇優(yōu)打新的策略,避免“三高”(高單價、高估值、高募資)新股的參與比例,防止項目收益出現較大回撤。并加強對新股及行業(yè)的研究工作,深挖標的公司在市場中的合理定價,以保證參與項目的盈利水平,爭取在2023年取得不錯的收益。

    在因諾資產看來,打新收益屬于附加收益部分,不會作為主要收益來源。公司會將精力主要放在量化策略研發(fā)領域,同時關注打新市場的最新變化。

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