網下打新規(guī)則調整在即 私募基金須合規(guī)展業(yè)

    本報記者 昌校宇

    近日，中證協(xié)制定的《首次公開發(fā)行證券網下投資者管理規(guī)則》等自律規(guī)則（以下簡稱“擬定新規(guī)”），對參與打新的私募基金管理人提出多個方面的規(guī)范要求。

    上海錦天城（廣州）律師事務所合伙人許瀚律師對《證券日報》記者表示，擬定新規(guī)的制定目的是使網下打新更規(guī)范化，對比目前正在執(zhí)行的規(guī)則，總體調整不大。

    具體來看，私募基金管理人注冊網下投資者應具備一定的資產管理實力，其管理的在基金業(yè)協(xié)會備案的產品總規(guī)模最近兩個季度應均為10億元（含）以上，且近三年管理的產品中至少有一只存續(xù)期兩年（含）以上的產品；明確私募證券投資基金配售對象注冊類型僅限于權益類、混合類產品，且私募證券投資基金80%以上的資產直接投資于股票、存托憑證、債券、貨幣市場工具；強調產品投資經理應具備兩年（含）以上權益類資產研究或權益類、混合類產品投資管理經驗。

    據私募排排網組合大師數據顯示，截至今年2月初，處于中基協(xié)備案存續(xù)中且管理規(guī)模超10億元的私募證券管理人一共有730家，在全部8599家私募中占比為8.49%。

    因諾資產、千惠資本等私募機構均符合擬定新規(guī)中的相關要求。千惠資本投資總監(jiān)程源對《證券日報》記者表示，“公司將繼續(xù)參與網下打新項目。”因諾資產則坦言，“網下打新收益近兩年有明顯衰減，并非長期穩(wěn)定收益來源，對公司來說屬于額外附加收益。”

    談及當下打新策略要點，受訪私募機構認為，收益關鍵靠精選打新標的。

    程源表示，自2021年9月份詢價新規(guī)發(fā)布后，新股發(fā)行價格及估值出現大幅提升，新股上市首日漲幅收窄。目前，千惠資本采取擇優(yōu)打新的策略，通過對擬上市企業(yè)的技術水平、發(fā)展情況、所處賽道前景等各方面進行分析，結合PE和DCF兩種估值方法計算出的價格，綜合判斷公司價值。精選優(yōu)質公司參與網下打新，從而獲取穩(wěn)定收益。

    結合去年情況，因諾資產介紹，“市場有效性顯著增強，新股頻繁出現破發(fā)情況。公司會對標的進一步篩選，精選打新標的。”

    展望未來，許瀚認為，網下打新應該會有新的機會，在擬定新規(guī)即將出臺的背景下，也要求私募基金管理人將網下打新納入合規(guī)風控體系，指定專職人員加強合規(guī)管理和風險控制，方能合規(guī)展業(yè)。

    受訪私募機構也表態(tài)，將在打新策略上積極謀變，以尋求更好的收益率。

    “在一級、二級市場利益分配、市場博弈機制的調整下，打新底層邏輯發(fā)生深刻改變，不少市場參與者階段性進入或退出市場，呈現一定的動態(tài)平衡。”程源認為，首發(fā)上市企業(yè)的平均募資金額顯著提升，而破發(fā)概率提升成為常態(tài)，所以過去機構“應打盡打”的策略或將逐漸失效，新股定價逐步回歸理性。

    程源同時介紹，今后千惠資本將繼續(xù)采取擇優(yōu)打新的策略，避免“三高”（高單價、高估值、高募資）新股的參與比例，防止項目收益出現較大回撤。并加強對新股及行業(yè)的研究工作，深挖標的公司在市場中的合理定價，以保證參與項目的盈利水平，爭取在2023年取得不錯的收益。

    在因諾資產看來，打新收益屬于附加收益部分，不會作為主要收益來源。公司會將精力主要放在量化策略研發(fā)領域，同時關注打新市場的最新變化。