高管集體離職，閱文集團一手好牌，怎么上市后被打得稀爛？

    七年過去了，吳文輝團隊又雙要集體出走了？

    4月27日下午，業(yè)內(nèi)傳言，閱文集團高管震蕩。消息傳出后，閱文收盤前10分鐘股價飆漲，最終以5.97%漲幅收盤。

    當(dāng)日晚間，閱文集團發(fā)布公告，確認管理團隊調(diào)整：現(xiàn)任聯(lián)席首席執(zhí)行官吳文輝和梁曉東、總裁商學(xué)松、高級副總裁林庭鋒等部分高管團隊成員榮退，辭任目前管理職務(wù)，吳文輝將調(diào)任非執(zhí)行董事和董事會副主席，梁曉東和其他高管將會擔(dān)任集團顧問，助力管理團隊的平穩(wěn)過渡；同時，董事會委任現(xiàn)任騰訊集團副總裁、騰訊影業(yè)首席執(zhí)行官程武出任閱文集團首席執(zhí)行官和執(zhí)行董事，騰訊平臺與內(nèi)容事業(yè)群副總裁侯曉楠出任閱文集團總裁和執(zhí)行董事。

    此外，還有消息稱，吳文輝將加入頭條系，但頭條方面回復(fù)《證券日報》記者，此消息不屬實。

    這并非吳文輝團隊首次集體出走。

    吳文輝，一個北大計算機系系畢業(yè)的程序員，頂著“黑暗之心”這么個中二的名字，作為網(wǎng)絡(luò)文學(xué)商業(yè)模式、運行體系、版權(quán)拓展機制創(chuàng)立者，創(chuàng)立了國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)領(lǐng)先門戶網(wǎng)站起點中文網(wǎng)。

    在創(chuàng)立之初，吳文輝在業(yè)界公開提出了一套以“VIP閱讀收費”為核心的商業(yè)化設(shè)想。收費制度實行一年后，起點中文網(wǎng)已經(jīng)擁有注冊會員100萬人，作者團隊達2萬人，月均盈利額超過10萬元。

    2003年，起點中文網(wǎng)被盛大收購，成為盛大全資子公司，起點中文網(wǎng)快速發(fā)展，名噪一時。直至2009年，部分知名作家開始對盛大文學(xué)和起點中文網(wǎng)的商業(yè)模式提出質(zhì)疑，隨后盛大文學(xué)的上市計劃因中概股丑聞頻發(fā)、美國市場大環(huán)境遇冷等原因而被迫擱淺。

    據(jù)相關(guān)傳言，上市失敗后，吳文輝所掌控的資源和心態(tài)都發(fā)生了變化。2012年中旬，吳文輝向盛大董事長陳天橋提出了起點MBO（管理者收購）計劃，打算獨立運營，但遭拒絕。

    據(jù)相關(guān)報道，在此之后，以吳文輝為首的起點創(chuàng)始團隊持續(xù)與陳天橋談判的同時，以集體辭職來“逼宮”。2013年3月6日上午，商學(xué)松（起點中文網(wǎng)創(chuàng)始人之一）帶領(lǐng)起點核心團隊近30人集體向盛大文學(xué)提交了辭呈。

    結(jié)果盛大文學(xué)發(fā)布公開郵件，宣布接受創(chuàng)始團隊的辭職申請。

    2014年，吳文輝加入騰訊，擔(dān)任騰訊文學(xué)CEO，憑借業(yè)內(nèi)聲望，大批知名作者加盟，騰訊文學(xué)風(fēng)生水起，同時盛大文學(xué)境遇急轉(zhuǎn)直下。

    2015年3月，盛大文學(xué)以50億元的價格賣身給騰訊，雙方合并后更名“閱文集團”，吳文輝擔(dān)任CEO。

    閱文作為在線閱讀和版權(quán)巨頭，旗下囊括QQ閱讀、起點中文網(wǎng)、新麗傳媒等品牌，擁有1220萬部作品儲備，810萬名創(chuàng)作者，覆蓋200多種內(nèi)容品類。目前，閱文輸出《鬼吹燈》《盜墓筆記》《瑯琊榜》《慶余年》等大量網(wǎng)文IP并改編為影視、動漫、游戲、音頻等多業(yè)態(tài)產(chǎn)品。

    直至2017年上市之前，閱文都是業(yè)界龍頭。但縱觀過去幾年公司各方面表現(xiàn)，卻不甚理想。

    其一，上市不到三年，市值縮水超七成。

    2017年11月8日，閱文集團在香港聯(lián)交所上市，收盤價為102.5港元/股，與55港元/股的發(fā)行價相比，漲幅達到86.36%，市值逼近千億港元。一時間風(fēng)頭無兩。

    沒想到上市即高點。此后閱文股價持續(xù)陰跌。4月27日，閱文收于31.95港元/股，與上市當(dāng)日110港元/股的高點相比，跌幅達71%，市值縮水至324.5億港元。

    其二，上市后利潤增速驟降。

    4月27日晚間，閱文集團公布了2019年全年業(yè)績報告。報告顯示，公司2019年實現(xiàn)營業(yè)收入83.5億元，同比增長65.7%；實現(xiàn)年內(nèi)盈利11.12億元，同比增長21.9%；實現(xiàn)歸屬于公司持有人的應(yīng)占盈利10.96億元，同比增長20.4%

    就財務(wù)數(shù)據(jù)而言，即便是在并入新麗傳媒后，2019年閱文的利潤增速下滑。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年-2019年，閱文的凈利潤分別為5.56億元、9.11億元、10.96億元，增長率分別為1416.04%、63.75%、20.4%。

    利潤增速逐年下滑。

    此時，閱文集團內(nèi)部產(chǎn)品的盈利模式出現(xiàn)分歧，有媒體報道，此次高管出走與免費閱讀的推廣爭議有關(guān)。

    付費閱讀是吳文輝開創(chuàng)起點文學(xué)網(wǎng)的起點，但是付費閱讀的天花板已經(jīng)隱現(xiàn)。根據(jù)閱文2019年財報，公司月付費用戶從2018年1080萬下滑至980萬，付費比率由5.1%降至4.5%

    有不愿具名的業(yè)內(nèi)分析師在接受《證券日報》記者采訪時表示，免費閱讀是未來大所趨，“免費閱讀可以用流量換廣告，總體收入不會比付費閱讀時期低，反而因為吸引大量用戶后，可以實現(xiàn)對單個IP知名度的打造，為后期影視制作提升價值空間。”

    他認為，如果閱文大規(guī)模推行免費閱讀，新麗傳媒首先受益。

    其三，高價收購新麗，接了騰訊的“鍋”。

    如今的新麗傳媒在閱文處境尷尬，這是一家在業(yè)內(nèi)頗有聲望的制作方，曾參與出品《我的前半生》、《白鹿原》、《如懿傳》、《余罪》等作品。2012年以來，三度沖擊IPO未果。

    其中2017年5月，新麗主動申請終止審查。有意思的是，在其提出終止審查一個多月之后，新麗傳媒再次提交招股書。2018年1月底，證監(jiān)會給保薦機構(gòu)中信證券下發(fā)了《反饋意見》，提出四條大問題，41條小問題，規(guī)定30日內(nèi)給予書面回復(fù)。

    兩個月后，光線傳媒以33.17億元的價格，將其持有的新麗27.64%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予騰訊，按照當(dāng)時的轉(zhuǎn)讓價估算，新麗的估值約為120億元。

    在放棄獨立上市后，閱文成了“接盤俠”。2018年8月13日，閱文宣布收購以不超過155億元的價格收購新麗傳媒100%股權(quán)。半年的時間，估值漲了近30%，對于騰訊而言可謂是一樁好買賣！

    當(dāng)時，新麗傳媒也做出了業(yè)績承諾：2018年、2019年和2020年的凈利不低于5億元、7億元和9億元。

    但是市場似乎并不買賬，收購消息發(fā)布的第二天，閱文股價一路走低，當(dāng)日股價跌去17.01%，總市值縮水103.28億港元（約合人民幣90.5億元）。

    事實上，收購?fù)瓿珊笮蔓惖臉I(yè)績承諾一次都未兌現(xiàn)。根據(jù)閱文集團財報，2018年，新麗傳媒完成業(yè)績3.24億元，僅為承諾業(yè)績5億元的64.8%。2019年，新麗傳媒完成業(yè)績5.49億元，完成了承諾業(yè)績的78.43%。

    看似一手好牌，在上市后被打的稀爛。程武接手，能解決閱文當(dāng)下最急迫的問題嗎？