聚焦申萬宏源春季策略會(huì)：A股已“浴火”待“重生”，二季度建議保持耐心

    本報(bào)記者 周尚伃

    3月23日，申萬宏源以“三十年崢嶸邁入新經(jīng)濟(jì)”為主題在上海通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)舉辦資本市場(chǎng)春季策略會(huì)，深入探討當(dāng)下熱點(diǎn)話題。

    申萬宏源證券總裁楊玉成表示，2022年是“十四五”高質(zhì)量之路的第二年。財(cái)政發(fā)力成為2022年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的重中之重，綠色經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是中國給世界的承諾，而數(shù)字經(jīng)濟(jì)是當(dāng)下經(jīng)濟(jì)中最亮的星，以要素為支點(diǎn)撬動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)跨過中等收入陷阱最大的抓手。

    申萬宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)表示，當(dāng)前我國正面臨百年未有之大變局，境外政治經(jīng)濟(jì)格局的動(dòng)蕩和國內(nèi)統(tǒng)籌社會(huì)發(fā)展與疫情防控的壓力都使得今年經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨更多困難。今年政府工作報(bào)告中強(qiáng)調(diào)做好風(fēng)險(xiǎn)托底工程，在當(dāng)前境內(nèi)外形勢(shì)復(fù)雜多變的情況下，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)托底不僅非常及時(shí)，而且十分必要。

    宏觀展望：安全第一

    宏觀方面，申萬宏源證券研究所宏觀首席分析師秦泰表示，全球迎來路徑不同但時(shí)間疊加的大變局，時(shí)刻提醒著我們從能源供應(yīng)到產(chǎn)業(yè)鏈完整度的工業(yè)安全、從地產(chǎn)到消費(fèi)的內(nèi)需安全、從基建投資穩(wěn)增長(zhǎng)到財(cái)政資源高效可持續(xù)使用的財(cái)政安全、從貨幣政策適度刺激到匯率維持基本均衡的國際金融安全，都將成為中期視角下中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展行穩(wěn)致遠(yuǎn)的核心主線。安全第一的核心邏輯，也意味著年內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策必須做好刺激短期增長(zhǎng)和避免長(zhǎng)期失衡風(fēng)險(xiǎn)的精準(zhǔn)平衡。

    在貨幣政策方面，秦泰認(rèn)為，地產(chǎn)下行壓力仍未完全解除，穩(wěn)定地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期或是貨幣政策能做的最好方式，央行上繳利潤(rùn)增加萬億元基礎(chǔ)貨幣投放，令年內(nèi)降準(zhǔn)的必要性大幅下降。貨幣政策可能沒有降息降準(zhǔn)那么明顯，但基礎(chǔ)貨幣的投放是充分保障的，貨幣政策年內(nèi)仍將處于積極投放基礎(chǔ)貨幣+降息概率低的“有溫度的中性”環(huán)境之中。

    秦泰表示，預(yù)計(jì)全年實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)5.3%，其中一季度同比5.0%，受服務(wù)消費(fèi)沖擊和固定投資實(shí)際增速偏弱的拖累；二季度起預(yù)計(jì)小幅改善，至下半年預(yù)計(jì)實(shí)際投資增速抬升，推動(dòng)我國實(shí)際GDP同比重回5.5%左右。

    A股策略：已“浴火”，待“重生”

    A股方面，申萬宏源證券研究所A股策略首席分析師傅靜濤表示，首先，2022年一季度，多方面利空疊加，市場(chǎng)深幅調(diào)整。3月中旬市場(chǎng)低點(diǎn)的長(zhǎng)期性價(jià)比已可與幾個(gè)歷史大底相提并論。市場(chǎng)正在迎來一個(gè)大波段的底部區(qū)域，此時(shí)更應(yīng)該保持平常心：客觀認(rèn)識(shí)中短期市場(chǎng)面臨的問題，但也要保持積極心態(tài)，做好儲(chǔ)備。大跌之后，更要關(guān)注邊際變化。

    一方面，居民正在休養(yǎng)生息，購買力會(huì)逐步恢復(fù)，2022年下半年房地產(chǎn)銷售、消費(fèi)、居民理財(cái)都有望加速恢復(fù)。另一方面，2022年神似2012年：“市場(chǎng)底”可能同步于“經(jīng)濟(jì)底”，需等待無可辯駁的復(fù)蘇驗(yàn)證。在此之前，基本面支撐弱，長(zhǎng)期問題的短期事件催化仍可能明顯傷害市場(chǎng)。順周期低估值可能還有一波機(jī)會(huì)，“經(jīng)濟(jì)底”驗(yàn)證、復(fù)蘇期投資，煤炭和房地產(chǎn)可能成為彈性最高的方向。

    傅靜濤表示，2022年二季度市場(chǎng)仍需磨底，且不排除陰跌的可能性（基本面總量和結(jié)構(gòu)都缺乏亮點(diǎn)，事件性沖擊反復(fù)）。而市場(chǎng)全面回暖的契機(jī)從2022年三季度開始。2022年可能最終不是熊市，但2022年二季度仍建議保持耐心。

    2022年后續(xù)三個(gè)可能的“勝負(fù)手”：一、二季度保持耐心，暫時(shí)不要壓上戰(zhàn)略性的倉位和精力。二、新經(jīng)濟(jì)高景氣的挖掘仍可能帶來勝負(fù)手，重點(diǎn)關(guān)注：漲價(jià)消費(fèi)（白酒、調(diào)味品）、數(shù)字經(jīng)濟(jì)（計(jì)算機(jī)）、電子、醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域（新冠防疫）。三、經(jīng)濟(jì)底驗(yàn)證，順周期低估值（煤炭、房地產(chǎn)）股價(jià)有望兌現(xiàn)高彈性。同時(shí)，2022年前三季度無視波動(dòng)，堅(jiān)守順周期低估值可能本身就是一種制勝策略。

（編輯 李波）