4月29日券商晨會研報(bào)匯編

    【新時(shí)代證券】

    宏觀策略：在1-2月出口“舊訂單”延后交付接近尾聲后，外需將開始明顯承壓 回顧1997年以來5輪出口增速觸底回升周期量價(jià)的變化，一般而言，有兩個(gè)特點(diǎn)：一是量價(jià)齊升，二是量遠(yuǎn)比價(jià)的彈性大。出口量價(jià)出現(xiàn)背離的核心原因在于發(fā)達(dá)國家與新興國家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了階 段性背離。從量價(jià)來看，未來中國出口修復(fù)斜率可能會比較平緩。當(dāng)下市場反彈的核心邏輯是“倉位回補(bǔ)+博弈兩會”，如果后續(xù)不能觀察 到周期或金融股的領(lǐng)漲，則反彈可能很難轉(zhuǎn)變?yōu)榉崔D(zhuǎn)。2月反彈和3月底以來的反彈有很大區(qū)別。后續(xù)市場轉(zhuǎn)入趨勢性上漲有兩種可能：一種可能是，股市資金不斷增多， 市場出現(xiàn)資金驅(qū)動(dòng)的行情，成長股回歸，第二種可能是，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度加速，周期和金融股出現(xiàn)系統(tǒng)性的估值修復(fù)。短期策略：等待更好的機(jī)會。近期市場關(guān)注焦點(diǎn)在兩會，現(xiàn)在可以確定 的是，穩(wěn)增長政策一定會有，貨幣寬松也一定會維持，但是關(guān)鍵分歧是力度。

    【平安證券】

    房地產(chǎn)：盡管2020年三四線樓市壓力逐步加大，但各地庫存周期及去化率均存在明 顯差異，決定了各三四線樓市區(qū)域仍將延續(xù)分化。其中中西部三四線去化率仍處于較高 水平，且去化周期仍處于歷史中低分位，將一定程度上為2020年三四線銷量提供支撐。中長期來看，隨著本輪樓市周期調(diào)整結(jié)束，各區(qū)域樓市表現(xiàn)將取決自身產(chǎn)業(yè)、人口、經(jīng)濟(jì)等基本面因素，依舊看好核心城市圈及周邊強(qiáng)三四線城市。板塊投資建議方面，建議關(guān)注布局核心城市圈，具備融資、管控及品牌優(yōu)勢的龍頭房企：1）品牌管控占優(yōu)、高股息率的全國性龍頭房企萬科、保利、金地、招商等；2）業(yè)績銷售高增、融資成本改善的彈性二線房企天健、中南、陽光城、新城等。

    汽車產(chǎn)業(yè)：2020一季度汽車業(yè)利潤總額下滑80%，政策托底或收窄行業(yè)降幅，后期若終端需求復(fù)蘇，一線自主、日系、德系將獲得更多增量份額。近期海外汽車產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，汽車產(chǎn)業(yè)鏈斷供風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放。推薦長城汽車、廣汽集團(tuán)、威孚高科，關(guān)注吉利汽車。2020年新能源補(bǔ)貼政策落地，明確購置補(bǔ)貼三年退坡幅度，穩(wěn)定行業(yè)參與者各方預(yù)期。政策總體導(dǎo)向鼓勵(lì)企業(yè)快速降本、上量，利于龍頭領(lǐng)先 企業(yè)，帶動(dòng)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展。預(yù)計(jì)2020我國新能源汽車銷量為130-150萬輛。2020年全球動(dòng)力電池裝機(jī)量有望增長10%-30%達(dá)到125~150GWh，推薦寧德時(shí)代、新宙邦。充電樁補(bǔ)貼新政顯新能源車地方補(bǔ)貼從購置轉(zhuǎn)向運(yùn)營，充電樁作為新基建重點(diǎn)領(lǐng)域有望成為政策重要的著力點(diǎn)。建議關(guān)注特銳德、萬馬股份、國電南瑞。

    【渤海證券】

    計(jì)算機(jī)行業(yè)：4月20日至4月24日，滬深300指數(shù)下跌1.11%，上證指數(shù)下跌1.11%，深圳成指下跌0.99%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.84%，計(jì)算機(jī)行業(yè)上下跌0.90%，其中計(jì)算機(jī)設(shè)備板塊下跌0.17%，計(jì)算機(jī)應(yīng)用板塊下跌1.06%。投資策略：本周計(jì)算機(jī)板塊有小幅調(diào)整，從板塊估值來看，目前處于歷史中位水平。隨著一季報(bào)的逐步披露，總體來看，計(jì)算機(jī)板塊整體業(yè)績受到疫情一定影響，特別是需要現(xiàn)場服務(wù)的公司受到的影響較大，二季度來看，這種影響基本緩解，隨著下游客戶需求增加，以及訂單落地加快，二季度的業(yè)績對比一季度有望明顯好轉(zhuǎn)。從目前展望全年來看，下半年行業(yè)業(yè)務(wù)整體恢復(fù)的概率較大，特別是企業(yè)IT升級將給相關(guān)標(biāo)的帶來良好的增長空間。據(jù)報(bào)道，4月20日，阿里云宣布未來三年再投2000億用于云操作系統(tǒng)、服務(wù)器、芯片、網(wǎng)絡(luò)等重大核心 技術(shù)研發(fā)攻堅(jiān)和面向未來的數(shù)據(jù)中心建設(shè)。云計(jì)算上下游景氣度良好。因此重點(diǎn)推薦關(guān)注以下幾個(gè)方向：金融IT、云計(jì)算、信創(chuàng)板塊，股票池推薦關(guān)注恒生電子（600570）、中新賽克（002912）、用友網(wǎng)絡(luò)（600588）、啟明星辰（002439）、浪潮信息（000977）。

    【國海證券】

    固收：銀行板塊個(gè)股多數(shù)下跌。其中銀行（申萬）下跌1.06%，跑輸滬深300指數(shù)1.80%。截至2020/04/24，銀行板塊PB（整體法、最新）為0.72倍，其中國有行、股份制、城商行、農(nóng) 商行PB估值分別為0.68倍、0.76倍、0.79倍、0.91倍。相對而言處于較低水平，各個(gè)類型銀行估值水平均有 所下降。報(bào)告期內(nèi)，銀行轉(zhuǎn)債全部下跌，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率方面，現(xiàn)存銀行轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均有所上升。同業(yè)存單方面，報(bào)告期內(nèi)，同業(yè)存單總發(fā)行量、凈融資額均大幅上升。國有行、城商行實(shí)際發(fā)行額大幅上升，股份制銀行、農(nóng)商行實(shí)際發(fā)行額小幅上升。發(fā)行利率方面，最近一周，國有行、股份制較上周有所上升，城商行、農(nóng)商行較上周有所下降。銀行理財(cái)方面，報(bào)告期內(nèi)，共發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品1416只，其中各個(gè)期限產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量均較上個(gè)報(bào)告期出現(xiàn)了小幅下降。預(yù)期年收益率方面，不同期限理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率有所下滑。目前1周、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、1年期限理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率分別為3.37%、3.70%、3.99%、4.00%、4.23%。

    電池：建議關(guān)注通威股份（600438）硅料業(yè)務(wù)成本優(yōu)勢顯著。2019年多晶硅銷量6.4萬噸，同比增長232%，收入51.8億元，同比增長56%。平均生產(chǎn)成本4.33萬元/噸，在市場價(jià)格大幅下降的背景下，毛利率維持24%，新產(chǎn)能生產(chǎn)成本低于4萬元/噸，成 本位于第一梯隊(duì)，當(dāng)前硅料價(jià)格已經(jīng)觸及二三線廠商的現(xiàn)金成本，公司成本優(yōu)勢得到體現(xiàn)。根據(jù)公司前期三年規(guī)劃，硅料端2020年已實(shí)現(xiàn)8萬噸產(chǎn)能，2021年預(yù)計(jì)11.5-15萬噸。生產(chǎn)成本控制在3-4萬元/噸，公司將依據(jù) 成本優(yōu)勢進(jìn)一步提升市占率。電池片在行業(yè)低谷仍保持盈利。2019年公司電池片及組件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入122.7億元，同比增長60.5%。毛利率 20.21%，同比上升1.52個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)現(xiàn)銷量13.3GW，同比增加107%。目前電池產(chǎn)能已達(dá)到20GW，其中高 效單晶17GW。公司非硅成本在0.2-0.25元/瓦，持續(xù)降低。根據(jù)公司三年規(guī)劃，2020年將達(dá)到30-40GW，2021 年將達(dá)到40-60GW。預(yù)計(jì)公司電池片市占率也將進(jìn)一步提升。擬非公開發(fā)行60億元，預(yù)期資產(chǎn)負(fù)債表將得到改善。公司一季度資產(chǎn)負(fù)債率55.7%，較2019年底下降5.6個(gè)百分點(diǎn)。近期可轉(zhuǎn)債已經(jīng)完成轉(zhuǎn)股和贖回，財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力將有所下降。另外，非公開發(fā)行若得以實(shí)施，將有效降低負(fù)債率。