科創(chuàng)板做市交易臨近 券商須做好“必修課”

    科創(chuàng)板做市整裝待發(fā)。

    根據(jù)上交所近日發(fā)布的消息，目前上交所已完成各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)上線已準(zhǔn)備就緒。截至2022年10月14日，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，14家證券公司取得了上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格，標(biāo)志著部分證券公司已具備開(kāi)展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)的條件。

    科創(chuàng)板做市是相關(guān)券商拓展業(yè)務(wù)的一次重大機(jī)會(huì)。做市商以買賣價(jià)差為主要收入來(lái)源，不依賴單邊行情，收入與市場(chǎng)規(guī)模更為相關(guān)，相比傳統(tǒng)自營(yíng)業(yè)務(wù)，其投資業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性和確定性也更高，是券商自營(yíng)去方向的重要抓手。做市收益依賴價(jià)差和對(duì)沖凈收入，具有相對(duì)穩(wěn)定性，在保持業(yè)務(wù)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上可以最大程度放大杠桿，對(duì)券商提升權(quán)益凈利率有著非常大的幫助。

    從全球市場(chǎng)來(lái)看，做市也已經(jīng)成為國(guó)際投行最核心的業(yè)務(wù)之一。比如，高盛做市產(chǎn)品橫跨多類資產(chǎn)，2021年做市在非利息收入中的貢獻(xiàn)達(dá)29%，成為高盛收入貢獻(xiàn)度最高的業(yè)務(wù)。

    不過(guò)，做市業(yè)務(wù)對(duì)資本規(guī)模、投研水平、風(fēng)控能力、技術(shù)系統(tǒng)等要求較高，券商如果沒(méi)有深厚的內(nèi)功，做好“必修課”，想在做市業(yè)務(wù)上分一杯羹甚至彎道超車并不容易。

    首先，做市業(yè)務(wù)對(duì)于券商凈資本的要求并不低。做市是重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，要求券商以自有資金與客戶進(jìn)行交易，凈資本是決定券商做市規(guī)模等數(shù)據(jù)的核心因素。依據(jù)5月13日正式落地的《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定》，試點(diǎn)券商需要經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，并滿足最近12個(gè)月凈資本持續(xù)不低于100億元，顯然就是考慮到了這個(gè)問(wèn)題。近兩年來(lái)，部分上市券商不斷通過(guò)各種方式融資補(bǔ)血，隨著FICC、做市等重資本業(yè)務(wù)的重要性凸顯，預(yù)計(jì)券商繼續(xù)融資補(bǔ)血仍將勢(shì)在必行。

    其次，做市考驗(yàn)券商的綜合金融服務(wù)能力。券商開(kāi)展做市業(yè)務(wù)，能夠與公司研究、投行、場(chǎng)外衍生品等業(yè)務(wù)形成協(xié)同，有助于提升券商的綜合金融服務(wù)能力。反過(guò)來(lái)，做市也要求券商在研究等領(lǐng)域盡量全能，從而進(jìn)一步提升競(jìng)爭(zhēng)力。比如，券商開(kāi)展科創(chuàng)板股票做市可以使用自有股票，如果公司自營(yíng)持倉(cāng)和科創(chuàng)板跟投的規(guī)模足夠，將為公司開(kāi)展做市業(yè)務(wù)提供更多的便利。而券商研究能力足夠的話，就會(huì)具備較強(qiáng)的價(jià)值判斷能力，為公司提供準(zhǔn)確且具有競(jìng)爭(zhēng)力的報(bào)價(jià)提供支撐，從而推動(dòng)做市業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)。

    最后，發(fā)展做市業(yè)務(wù)也要求券商不斷升級(jí)風(fēng)控能力。做市等業(yè)務(wù)因?yàn)楦軛U的加入，本身會(huì)呈現(xiàn)相對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的特征，同時(shí)作為交易中介業(yè)務(wù)，做市又需要券商承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)中介的職能。因此，風(fēng)控能力決定了券商的做市業(yè)務(wù)能走多遠(yuǎn)。“君子不立危墻之下”，做市商需以自有資金持有頭寸，在此過(guò)程中必須強(qiáng)化自身的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，以保證業(yè)務(wù)安全性。同時(shí)，券商也要加大對(duì)場(chǎng)內(nèi)外衍生品、構(gòu)建投資組合、分散金融資產(chǎn)等對(duì)沖策略的使用力度，達(dá)成控制做市業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口的目的。