“蕭規(guī)曹隨”做投資

    陳嘉禾

    在中國(guó)歷史上，有一個(gè)著名的故事，叫做“蕭規(guī)曹隨”，講述了一個(gè)聰明的做事方法。在證券投資中，我們也應(yīng)該學(xué)習(xí)這個(gè)故事，必能收到事半功倍的效果。

    “蕭規(guī)曹隨”的由來(lái)

    在漢朝建立以后，第一任丞相是蕭何。漢高祖劉邦死后，到了漢惠帝二年，蕭何也隨劉邦而去，曹參這位當(dāng)年和劉邦一起起兵的沛縣老鄉(xiāng)，當(dāng)了漢朝第二任丞相。

    根據(jù)《史記·曹相國(guó)世家》記載，曹參為相以后，毫無(wú)創(chuàng)新。朝廷內(nèi)外，一切根據(jù)當(dāng)年蕭何所布置的運(yùn)行。漢惠帝劉盈覺得這個(gè)丞相什么都不干，難道是欺負(fù)我年紀(jì)小嗎？于是就找來(lái)曹參，君臣之間就此展開了一場(chǎng)有趣的對(duì)話。

    面對(duì)皇帝的質(zhì)疑，曹參問漢惠帝：“陛下自察圣武孰與高帝？”陛下你自己覺得，和漢高帝劉邦比，水平如何？

    漢惠帝當(dāng)時(shí)只有十七八歲，心想自己如何能比得了打下江山的老爸劉邦呢？立即回答說(shuō)：“朕乃安敢望先帝乎！”我怎么敢比先帝啊！

    曹參又問：“陛下觀臣能孰與蕭何賢？”陛下看我和蕭何比，水平如何？漢惠帝想了想，你也不如蕭何，但是不好意思講這么直接，于是回答，“君似不及也。”你的水平，好像也比不上蕭何哦?！妒酚洝防锼涊d的這個(gè)“似”字，十分傳神。

    曹參于是說(shuō)，既然陛下不如高帝劉邦，我不如蕭何，那我們倆還折騰個(gè)什么勁呢？一切遵照他們布置的運(yùn)行，豈不很好嗎？“高帝與蕭何定天下，法令既明，今陛下垂拱，參等守職，遵而勿失，不亦可乎？”

    漢惠帝聽完，大為稱贊。于是，終漢惠帝一朝，漢朝的政治架構(gòu)基本保持了劉邦時(shí)代的布置，國(guó)家也因此得到休養(yǎng)生息。這個(gè)故事，就是著名的“蕭規(guī)曹隨”：蕭何定的規(guī)矩，曹參啥都不用改，跟著做就行了。

    投資中的“巴規(guī)我隨”

    曹參雖然算不上最聰明，比蕭何、張良的水平要差不少，但是也算得上第一流的政治家。他知道自己的水平不如前代丞相，于是全盤照搬前代的制度，保持了國(guó)家的安定。

    回到價(jià)值投資的領(lǐng)域，我們其實(shí)也可以做一樣的事情：價(jià)值投資大師怎么做，我們就怎么做。巴菲特怎么干，我們就怎么干，“巴規(guī)我隨”。

    不怕大家笑話，我自己在做投資的時(shí)候，對(duì)一些價(jià)值投資大師的崇拜，就有點(diǎn)類似曹參對(duì)蕭何的態(tài)度。我有沃倫·巴菲特、彼得·林奇、霍華德·馬克斯、塞斯·卡拉曼厲害嗎？如果沒有的話，那么我不妨認(rèn)為，他們說(shuō)的都是對(duì)的。

    有時(shí)候，如果我想的和他們想的不一樣，那肯定是我錯(cuò)了。

    比如，巴菲特說(shuō)不能用股價(jià)跌了要還錢的杠桿，一分錢都不要用。但是我有時(shí)候覺得，也許可以用個(gè)3%到5%，反正明年股息到賬、工資到賬，就能還上了。在這種情況下，肯定就是我錯(cuò)了。

    再比如，霍華德·馬克斯說(shuō)一直要注意估值，估值永遠(yuǎn)在高估和低估之間，像周期的鐘擺那樣來(lái)回飄蕩，但我覺得有時(shí)候可以不管估值啊。好公司隨便什么價(jià)格買進(jìn)來(lái)，過(guò)幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也能把高估值抹平了。這肯定也是我錯(cuò)了。

    查理·芒格說(shuō)，有時(shí)候價(jià)格和價(jià)值會(huì)背離很長(zhǎng)時(shí)間，而我認(rèn)為這個(gè)股票這么有價(jià)值，半年肯定能賺錢吧？那我大概也錯(cuò)了。

    本杰明·格雷厄姆說(shuō)，不要管價(jià)格的波動(dòng)，只要盯住價(jià)值就行了，所謂“資本市場(chǎng)里有太多對(duì)價(jià)格了如指掌，卻對(duì)價(jià)值一無(wú)所知的人。”但是我今天聽到個(gè)小道消息，覺得這個(gè)股票明天能漲停，這肯定又是我錯(cuò)了。

    也許，這種投資中的“蕭規(guī)曹隨”，或者說(shuō)“巴規(guī)我隨”，真的會(huì)帶來(lái)一些錯(cuò)誤：畢竟人沒有完美的，再優(yōu)秀的價(jià)值投資大師還是會(huì)犯錯(cuò)。但是，這樣做至少可以讓我們和大師一般優(yōu)秀，或者說(shuō)近似大師般的優(yōu)秀。而如果采用自己的一套投資邏輯，大概率什么都得不到。

    大約200年前，清朝和日本同時(shí)受到了西方列強(qiáng)的入侵。日本在黑船來(lái)襲事件之后，立即發(fā)現(xiàn)了自身的脆弱，開始全盤照搬西方。而清朝在鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)挨了兩次揍以后，朝野上下還在討論“中學(xué)為體、西學(xué)為用”，試圖只學(xué)一點(diǎn)兒西方，繼續(xù)維持滿清的皇朝正統(tǒng)。結(jié)果，幾十年以后的甲午戰(zhàn)爭(zhēng)，清軍被日軍打的一敗涂地，舉國(guó)遭受奇恥大辱。

    在今天的證券投資中，是怎樣的自信心，可以支撐我們認(rèn)為，涉足市場(chǎng)未深的我們，能在投資里比那些歷經(jīng)市場(chǎng)考驗(yàn)、積累了大量財(cái)富的價(jià)值投資前輩做得更好？如果不能，那為什么不采取一種“蕭規(guī)曹隨”、“巴規(guī)我隨”的投資方法呢？

    兩個(gè)需要注意的問題

    不過(guò)，在價(jià)值投資中“蕭規(guī)曹隨”，有時(shí)候會(huì)遇到一些問題。

    第一個(gè)問題，就是有時(shí)候我們會(huì)遇到“假的價(jià)值投資大師”。在今天的新媒體信息時(shí)代，這種現(xiàn)象尤其嚴(yán)重。一些流量很大的大V，到處宣稱自己很會(huì)做投資，實(shí)際上是靠流量賺錢，投資的真本領(lǐng)并不怎么樣。如果跟隨這樣的“假大師”學(xué)習(xí)，搞不好會(huì)南轅北轍。

    我們?cè)谶x擇學(xué)習(xí)的對(duì)象時(shí)，應(yīng)該采取一種“寧可錯(cuò)失、不可錯(cuò)信”的態(tài)度。一定跟最負(fù)盛名的那幾位價(jià)值投資者學(xué)習(xí)，多看看原文到底在說(shuō)什么，而不要隨便相信我們?cè)谑謾C(jī)上刷到的信息。

    也許第一個(gè)問題比較好解決（比如可以只學(xué)巴菲特，其他人說(shuō)的一概不聽），但第二個(gè)問題可能會(huì)麻煩一點(diǎn)：不同的價(jià)值投資大師之間，有時(shí)候理論會(huì)不同。

    比如，查理·芒格非常崇尚集中投資，沃爾特·施洛斯和彼得·林奇則比較崇尚分散；菲利普·費(fèi)雪對(duì)成長(zhǎng)股情有獨(dú)鐘，本杰明·格雷厄姆卻對(duì)估值極度看重，因此買了很多傳統(tǒng)企業(yè)。

    客觀來(lái)說(shuō)，這些可供我們學(xué)習(xí)的價(jià)值投資者，理論確實(shí)會(huì)有不同。不過(guò)，如果我們仔細(xì)觀察，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，他們的理論只是在一些細(xì)節(jié)的把控上顯得不同，但是在一些基本的邏輯上，卻出奇的一致：比如不對(duì)市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行判斷，同時(shí)在乎企業(yè)的估值與質(zhì)量，等等。

    理解了價(jià)值投資大師們?cè)谕顿Y方法上的“同”和“異”，我們就可以更容易地解決第二個(gè)問題：我們只要照搬他們的哲學(xué)內(nèi)核，然后在外在技術(shù)問題上，量力而行，擇優(yōu)而用就可以。

    比如，如果我們有能力找到最好的公司，那么學(xué)芒格的“集中投資少量好公司”的方法固然無(wú)可厚非。而如果我們對(duì)自己看企業(yè)的眼光沒有那么自信，那么施洛斯的“低估加分散”的方法，也不失為一個(gè)好的選擇。

    兩千年前的曹參，在面對(duì)治理初創(chuàng)的漢帝國(guó)這個(gè)大難題時(shí)，發(fā)現(xiàn)自己不如前任蕭何有本事，于是聰明地選擇了“蕭規(guī)曹隨”，保證了國(guó)家的穩(wěn)定與繁榮。

    中華民族上古時(shí)期的堯帝，發(fā)現(xiàn)自己的治國(guó)能力不如賢人許由時(shí)，就試圖讓出帝位，并對(duì)許由說(shuō)：“日月出矣，而爝火不息，其于光也，不亦難乎？”你的光芒如同日月般照亮大地，我如果還要舉著自己的火把來(lái)照明，又有什么意義呢？

    在今天的價(jià)值投資領(lǐng)域，當(dāng)我們有巴菲特、芒格、馬克斯等如此優(yōu)秀的榜樣可以學(xué)習(xí)時(shí)，我們又為什么要自己琢磨一套其他的投資方法呢？仔細(xì)學(xué)習(xí)他們的價(jià)值投資方法，來(lái)一個(gè)投資版本的“蕭規(guī)曹隨”，豈不美哉？

    （作者系九圜青泉科技首席投資官）