鄭眼看盤：美債暫止跌 “估值殺”或緩和

    今年春節(jié)后，A股中前期“抱團(tuán)股”籌碼大松動，市場達(dá)成的共識是：通脹預(yù)期強(qiáng)化，美債收益率有上升動能，而這損及了未來股利或未來現(xiàn)金流的折價值，因此就出現(xiàn)了“殺估值”行情，即遠(yuǎn)期現(xiàn)金流較好的“抱團(tuán)股”慘跌，同時眼前業(yè)績較好的滯漲品種大漲，如周期股、地產(chǎn)股等。

    市場對美債收益率作出反應(yīng)最明顯的一天是上周五，因隔夜美債收益率進(jìn)一步大升。上周五夜間美債收益率沖高回落（價格止跌回升）；美股藍(lán)籌股指數(shù)下跌，以科技股為主的納指上漲；美元顯著升值；貴金屬暴跌；有色、原油等資源品顯著回落。

    按美國金融市場上周五夜間盤面來看，至少短期內(nèi)有可能使A股“抱團(tuán)股”松動及周期股大漲格局得以扭轉(zhuǎn)。不過，這樣的扭轉(zhuǎn)未必具有持續(xù)性，至少還需進(jìn)一步觀察。美債上周五后半盤逆向擺動與當(dāng)時市場臆測美聯(lián)儲或?qū)⒏深A(yù)美債收益率上升相關(guān)。

    就10年期美債收益率來說，就算升到一年來高點(diǎn)的1.6%水平，仍低于長期均衡值2%至3%，故個人覺得指望美聯(lián)儲出手干預(yù)不一定牢靠，除非美股大漲美聯(lián)儲才會恐慌。

    整體來看，因疫苗早晚會普及，故全球經(jīng)濟(jì)肯定會回升，這種情況下A股的流動性環(huán)境將會不如2020年。不過，流動性就算有些緊縮，也不至于過度嚴(yán)厲，畢竟各行業(yè)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是參差不齊的。

    流動性稍緊一般會抑制股指上漲空間，但流動性稍收緊同時也是機(jī)會，因這同時也為踏空的投資者提供了再次介入打折后的核心資產(chǎn)的機(jī)會。

    未來投資者可按自己擅長的領(lǐng)域布局，偏好周期股且有踩點(diǎn)能力的投資者當(dāng)然可逢低介入周期股，而偏好核心資產(chǎn)的投資者也可繼續(xù)逢低布局。

    至于其他數(shù)量驚人的個股，考慮到注冊制將全面鋪開，投資者仍應(yīng)再三小心，選股時得較以往更加謹(jǐn)慎。這類股未來同樣會冒出大黑馬，可占比并不高，我們普通投資者能力有限，一般也很難選中，或者選中了也很難拿到高位。

    總之，未來市場適合“自下而上選股”策略，不必過分拘泥于行業(yè)，核心依據(jù)應(yīng)該是：目標(biāo)股的業(yè)績增速能否對沖廣泛的估值收縮。

    大盤雖有調(diào)整，但空間有限，不能一跌就無限悲觀。只要利率不過分上漲，那么居民資金配置轉(zhuǎn)移還將持續(xù)，居民資金流向基金仍是大概率事件。

    場中現(xiàn)有一種擔(dān)心是說基民贖回形成“負(fù)反饋”，個人對此倒不是很擔(dān)心，畢竟“這不是杠桿”，故這樣的強(qiáng)贖其實(shí)并無剛性，更何況銀行系統(tǒng)居民資金池大得出奇。

    還有個較重要的事實(shí)是，這回是有部分基金主動控制規(guī)模，這個特點(diǎn)其實(shí)就決定了基金份額本身就有彈性，或者說有人為因素。當(dāng)核心資產(chǎn)打七折后，基金公司不可能不動心，如果非要克制住擴(kuò)張意愿，那也只能是肥了其他基金公司。

    退一步說，如果國內(nèi)基金一味減持，那么可能定價權(quán)就旁落到資金成本低得多的外資手中。在我看來，別看分析師或機(jī)構(gòu)吹牛，其實(shí)并沒任何機(jī)構(gòu)能看清長期金融形勢，搞不定哪天利率又“意外地”跌回來，屆時就十分尷尬了，由長遠(yuǎn)看其實(shí)不符合國家戰(zhàn)略。