借殼上市9年興衰記：殼資源供大于求 借殼案例連續(xù)3年跌至個(gè)位數(shù)

    本報(bào)記者 桂小筍

    曾經(jīng)在兩市被熱炒的殼公司，近年淪為“雞肋”。

    據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，梳理近9年來的借殼上市成功案例可知，2014年至2016年，兩市借殼上市成功案例延續(xù)3年的高峰期后，借殼上市在最近3年（即2017年至2019年）出現(xiàn)了大幅回落，歷年成功案例均僅為個(gè)位數(shù)。

    香頌資本執(zhí)行董事沈萌對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者介紹，2017年后，證券市場(chǎng)開始進(jìn)行改革，一方面大幅提高了借殼的難度；另一方面加快了IPO審核的速度，加上借殼重組在清理資產(chǎn)、規(guī)定時(shí)限等方面的難度加大等，都明顯抑制了殼資源的交易。“目前，殼資源供大于求。”

    最近3年，“借殼上市”資本運(yùn)作手法降溫明顯。

    同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2011年至2019年，9年間成功的借殼上市案例分別是4起、15起、16起、24起、34起、29起、8起、5起、9起。而今年以來，僅有3起成功案例。

    對(duì)此現(xiàn)象，沈萌認(rèn)為，證券市場(chǎng)改革“一方面大幅提高了借殼的難度，特別是比照IPO的標(biāo)準(zhǔn)，降低了很多借殼方的意愿，另一方面加快了IPO審核的速度，減少排隊(duì)等候的周期。加上借殼重組在清理資產(chǎn)、規(guī)定時(shí)限等方面的難度加大，特別是注冊(cè)制的循序推出，都明顯抑制了殼資源的交易。”

    不過，“殼資源依舊有價(jià)值，畢竟還有很多連注冊(cè)制都難達(dá)標(biāo)的企業(yè)想上市，但（殼資源需求）數(shù)量急劇減少。”沈萌說，對(duì)于兩市當(dāng)前的小市值公司而言，通過并購(gòu)做資產(chǎn)重組仍然可以做大，但這不一定是借殼。

    沈萌分析稱，此前，“一些殼資源雖然沒有到戴帽ST的境地，但也存在這樣或那樣的問題，往往會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)重組進(jìn)展不順。而未來包括科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的IPO門檻進(jìn)一步放寬，企業(yè)對(duì)借殼的需求會(huì)進(jìn)一步萎縮。”

    需求的減弱，也使得二級(jí)市場(chǎng)對(duì)“炒殼”出現(xiàn)了明顯的退熱。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，以5月18日收盤價(jià)計(jì)算，總市值低于10億元的公司有超過20家，其中，這些公司基本全是ST類企業(yè)。

    結(jié)合ST類公司的業(yè)績(jī)可知，不少ST類公司，依靠自身力量重回正常經(jīng)營(yíng)軌道比較困難。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，目前83家ST類公司的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)類型為“可能暫停上市”。遭到這一風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)，主要由于大多ST公司“連續(xù)兩年虧損，且最新業(yè)績(jī)預(yù)告續(xù)虧。”而另有55家公司被業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)為“可能不變”（ST狀態(tài)）。這主要由于其中大多公司“最新年報(bào)盈利，但最新業(yè)績(jī)一期業(yè)績(jī)虧損，或最新業(yè)績(jī)預(yù)虧等。”

    除了業(yè)績(jī)難現(xiàn)好轉(zhuǎn)，面值退市也成了懸在許多公司頭上的利劍。

    5月13日，ST銳電進(jìn)入退市整理期，成為今年首家面值退市股；天廣中茂也在5月份宣布，4月9日至5月11日股票已連續(xù)20個(gè)交易日收盤價(jià)格均低于股票面值（即1元），根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》的有關(guān)規(guī)定，公司股票自5月12日開市起停牌，深圳證券交易所自公司股票停牌起15個(gè)交易日內(nèi)作出公司股票是否終止上市的決定。

    隨著面值退市公司的增多，綜合政策的影響以及小市值公司不再受追捧等現(xiàn)象，關(guān)于殼資源熱度減退的話題再度出現(xiàn)。

    綜合來看，“殼資源目前供大于求。”沈萌表示，此前，有一些公司上市之后就想著賣殼，擾亂了正常的市場(chǎng)秩序，而借殼上市的過程中，“‘洗殼’的成本也比較高，除了資產(chǎn)置換或處理的成本外，還有很多隱性成本，例如一些表面看無(wú)傷大雅，但換了實(shí)控人就會(huì)暴露出來的問題，諸如上述也‘勸退’了很多想借殼的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。此外，以前企業(yè)認(rèn)為借殼是快速上市的捷徑，但在現(xiàn)有政策和市場(chǎng)環(huán)境下，借殼的性價(jià)比已經(jīng)很差了。”