杠桿資金“情緒平穩(wěn)” 兩融余額溫和回落

    近期，A股市場(chǎng)持續(xù)低迷，三大股指不斷刷新年內(nèi)低點(diǎn)。此時(shí)，杠桿資金的最新動(dòng)向尤為值得關(guān)注。交易所數(shù)據(jù)顯示，截至4月25日收盤，滬深市場(chǎng)兩融余額總計(jì)15711.23億元，其中融資余額14934.45億元，兩者均創(chuàng)2020年12月以來(lái)的新低。

    股指下跌疊加兩融縮水，有投資者擔(dān)心市場(chǎng)可能重演2015年的“去杠桿”。但經(jīng)過(guò)數(shù)據(jù)梳理可以看到，無(wú)論是融資總量還是融資額下滑速率，目前的情況與2015年時(shí)并無(wú)可比性。券業(yè)人士也普遍反映，當(dāng)前融資平倉(cāng)事件較少，杠桿資金整體情緒較為平穩(wěn)。

    具體來(lái)看，自2020年7月以來(lái)，滬深市場(chǎng)融資余額始終圍繞1.5萬(wàn)億元關(guān)口反復(fù)震蕩，其間并未發(fā)生急漲急跌。目前不到1.5萬(wàn)億元的融資總量，僅是回到過(guò)去2年的中樞水平，已大致“回吐”了2021年5月至9月的增量。

    相比之下，2014年至2015年市場(chǎng)融資余額呈現(xiàn)劇烈波動(dòng)。當(dāng)時(shí)融資余額從2014年的4000億元起步，直至2015年頂峰時(shí)達(dá)到22666億元，隨后又急劇收縮，2015年末回落至11800億元。“由此看，融資資金近年來(lái)對(duì)A股的‘貢獻(xiàn)度’越來(lái)越有限。”有從事兩融交易的投資者向記者表示。

    從兩融成交占比的角度進(jìn)行分析，數(shù)據(jù)顯示，4月25日融資交易額占A股成交額的比例為5.76%，今年以來(lái)的峰值是7.42%。相比之下，2015年時(shí)融資交易額占比日均值達(dá)12.69%，峰值為19.26%。

    “近2年，融資資金的增加確實(shí)為市場(chǎng)帶來(lái)了一定的增量資金，但從兩融交易額占A股成交額的每日數(shù)據(jù)看，其占比并未顯著提升。由此推斷，雖然當(dāng)前市場(chǎng)的兩融資金出現(xiàn)波動(dòng)，但交易額比例仍處于正常范圍內(nèi)。”安信證券策略團(tuán)隊(duì)表示。

    而從融資余額下滑的速率看。自去年9月階段高點(diǎn)17583.79億元以來(lái)，融資余額至今累計(jì)縮水約2650億元，日均縮水約18億元，顯然與2015年下半年日均縮減近百億元的情形不具可比性。

    但值得注意的是，4月25日滬指單日下跌超5%，失守3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，同日融資余額縮減235.52億元，這一下滑幅度遠(yuǎn)超過(guò)去半年平均水平，在年內(nèi)僅次于1月28日的281.20億元（當(dāng)天為春節(jié)假期前最后一個(gè)交易日）。

    “近期兩融強(qiáng)制平倉(cāng)事件極少，但據(jù)我所知預(yù)警客戶數(shù)量有所增加。”某頭部券商營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人向記者表示。在其看來(lái)，近2年融資客戶的整體交易情緒并不高，主要是受到投資風(fēng)格及市場(chǎng)環(huán)境的影響，融資客擅長(zhǎng)的短線交易模式被抑制。

    記者查閱各大券商公布的兩融監(jiān)控指標(biāo)，大部分券商目前并未修改平倉(cāng)警戒線。如國(guó)泰君安維持兩融關(guān)注線140%、警戒線130%、平倉(cāng)線110%；平安證券維持預(yù)警線200%、警戒線150%、平倉(cāng)線130%、緊急平倉(cāng)線115%。

    長(zhǎng)城證券今年對(duì)兩融業(yè)務(wù)合同進(jìn)行了修訂，在原有平倉(cāng)線相關(guān)條款基礎(chǔ)上新增“緊急平倉(cāng)線”（維持擔(dān)保比例=120%）。長(zhǎng)城證券方面表示，設(shè)立緊急平倉(cāng)線前已做了充分的市場(chǎng)調(diào)研及內(nèi)部論證，目的是預(yù)防極端情況下個(gè)股暴跌導(dǎo)致的信用賬戶穿倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

    除融資余額外，近期融券余額也呈現(xiàn)持續(xù)收縮趨勢(shì)，并未跟隨大盤下跌而擴(kuò)張。數(shù)據(jù)顯示，4月25日兩市融券余額報(bào)776.77億元，開(kāi)年以來(lái)累計(jì)下滑約380億元。

    股指期貨市場(chǎng)同樣交易平穩(wěn)。4月25日當(dāng)天，中金所滬深300股指期貨4個(gè)合約總計(jì)成交2000.46億元，高于今年以來(lái)平均水平，但相比年內(nèi)成交高點(diǎn)2887.99億元（3月16日）還有一定差距；上證50、中證500期指合約的成交量則基本與年內(nèi)均值持平。

    截至4月26日收盤，滬深300期指、中證500期指主力合約均處于小幅貼水狀態(tài)，上證50期指則升水0.17點(diǎn)。

    中信建投期貨研究發(fā)展部分析師劉超認(rèn)為，短期內(nèi)市場(chǎng)擔(dān)憂的核心矛盾較難化解，現(xiàn)貨股指方面，核心博弈點(diǎn)集中于“托底經(jīng)濟(jì)”以及業(yè)績(jī)韌性較強(qiáng)的方向。三大期指中，上證50指數(shù)包含更多“穩(wěn)增長(zhǎng)”行業(yè)標(biāo)的以及穩(wěn)定市場(chǎng)的大金融板塊，因此相對(duì)值得看好。但未來(lái)如基本面逐步恢復(fù)向好，在市場(chǎng)預(yù)期邏輯轉(zhuǎn)變后，三大指數(shù)的分化狀態(tài)也可能扭轉(zhuǎn)。