全面注冊制啟動 資本市場迎發(fā)展新機(jī)遇

創(chuàng)投圈

提振資本信心 助推專業(yè)化創(chuàng)投發(fā)展

    創(chuàng)投資深人士2日在接受記者采訪時(shí)表示，全面注冊制的實(shí)施有利于穩(wěn)定各方預(yù)期，顯著提振市場信心，減少各類資本對不確定性的擔(dān)憂，大幅改善整個(gè)創(chuàng)投行業(yè)生態(tài)。

    同時(shí)，他們也判斷，未來A股上市公司的估值和流動性將更為分化；昔日創(chuàng)投業(yè)盛行的資本套利模式一去不復(fù)返，機(jī)構(gòu)將更聚焦企業(yè)洞察、投后服務(wù)與價(jià)值創(chuàng)造，助推專業(yè)化創(chuàng)投發(fā)展，并帶來行業(yè)的大洗牌。

    穩(wěn)定資本預(yù)期提振創(chuàng)投信心

    全面注冊制改革的方案中，什么是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)最為關(guān)注的？

    啟明創(chuàng)投主管合伙人胡旭波表示，最吸引人的是全面注冊制進(jìn)一步強(qiáng)化了“把選擇權(quán)交給市場”，強(qiáng)化市場約束和法治約束。同時(shí)在流程上、細(xì)則上更加清晰。“相信全面注冊制改革可以進(jìn)一步提高上市的可預(yù)見性，支持科技創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。”胡旭波表示。

    對全面注冊制啟動的意義，作為中國資本市場“老將”的盛山資本創(chuàng)始合伙人甘世雄有自己獨(dú)到的觀察。

    “這是32年來里程碑式、革命性的制度變革，堅(jiān)定地往市場化與法治化方向邁出一大步，對大幅穩(wěn)定各方預(yù)期、提振市場信心、減少國內(nèi)外各類資本對不確定性的擔(dān)憂，都釋放了極為強(qiáng)烈的信號。”甘世雄說。

    除確定性之外，蘇州創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司副總裁朱巍還提到上市時(shí)間縮短帶來的利好：“原來上市流程大概需要1年半，全面注冊制實(shí)行后，估計(jì)能降到1年以內(nèi)。周期對企業(yè)本身發(fā)展很重要，企業(yè)在申報(bào)IPO期間不能有大的變化，所以往往在2年內(nèi)都無法進(jìn)行收購等行業(yè)布局動作。如果能縮短上市時(shí)間，有利于企業(yè)縮短暫停行業(yè)布局的周期。”

    中財(cái)鼎晟投資基金管理（北京）有限公司董事長沈承勇則認(rèn)為，最亮眼的是證監(jiān)會職能的轉(zhuǎn)變，監(jiān)管、審核的分開未來將對資本市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

    暢通退出渠道IPO有序擴(kuò)容

    除了穩(wěn)定預(yù)期、提振信心外，對創(chuàng)投機(jī)構(gòu)而言，通暢退出渠道是最直接的利好。

    “全面實(shí)施注冊制對股權(quán)投資機(jī)構(gòu)來說，肯定是比較利好的，主要是退出的通道將進(jìn)一步打開，效率也會進(jìn)一步提高。隨著后端退出渠道的暢通，對前端的募資以及投資方面的信心都有提振作用。”上海科創(chuàng)基金總裁楊斌告訴記者。

    達(dá)晨財(cái)智執(zhí)行合伙人、總裁肖冰亦表示，全面注冊制讓創(chuàng)投行業(yè)的退出端確定性大幅提高，給創(chuàng)投機(jī)構(gòu)更多的信心與下注的能力。

    “隨著全面注冊制的落地，中國資本市場的IPO數(shù)量將會迎來新的增長，同時(shí)也對企業(yè)質(zhì)量與競爭力和盈利能力提出了更高的要求。”肖冰說。

    資本套利將退潮專業(yè)化機(jī)構(gòu)受益

    改革將對整個(gè)創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)帶來深遠(yuǎn)影響。

    楊斌對記者表示，上市本身的溢價(jià)可能消失，這就可能造成市場的價(jià)值中樞整體下移，進(jìn)而會對私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)帶來一些挑戰(zhàn)，包括投資收益預(yù)期可能下降、二級市場流動性下降、投資策略面臨調(diào)整等。

    但沈承勇并不認(rèn)為估值會下降，而是更分化。

    他分析稱：“估值體系會發(fā)生變化，我的理解和別人不太一樣。我覺得市盈率會兩極分化，真正高質(zhì)量的企業(yè)，估值會更加貴；很普通的企業(yè)，沒有創(chuàng)新性的，市盈率會更加低，會出現(xiàn)很多‘僵尸股’。好的越好，差的越差。”

    創(chuàng)投界人士基本都認(rèn)可，改革將倒逼機(jī)構(gòu)投早投小投硬科技，更考驗(yàn)機(jī)構(gòu)能力，一二級市場套利機(jī)會越來越小。

    楊斌認(rèn)為，全面注冊制下，無論是一級還是二級市場，更考驗(yàn)企業(yè)的質(zhì)地和成長性。

    “總體上看，全面注冊制實(shí)施后，一二級之間的估值差會進(jìn)一步縮小，市場之間的套利空間會進(jìn)一步壓縮。我們判斷，一級市場的投資會進(jìn)一步階段前移，投早、投小會成為市場的主流策略。”楊斌表示。

    肖冰的見解或更為深刻：“對創(chuàng)投機(jī)構(gòu)有倒逼壓力——在中國語境下形成對產(chǎn)業(yè)的深入洞察和底層理解的重要性進(jìn)一步凸顯，構(gòu)建與提升創(chuàng)投機(jī)構(gòu)全面有效的風(fēng)控體系也會被放進(jìn)更重要的議程當(dāng)中。”

    “A股‘含科量’將大幅提升。昔日創(chuàng)投行業(yè)盛行的資本套利模式會一去不復(fù)返，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)將更聚焦企業(yè)洞察、投后服務(wù)與價(jià)值創(chuàng)造，助推專業(yè)化創(chuàng)投機(jī)構(gòu)發(fā)展，并帶來行業(yè)大洗牌。”甘世雄如此說。