4月30日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【國(guó)海證券】

    傳媒行業(yè)：頭部院線疫情壓力測(cè)試下業(yè)績(jī)短期承壓匍匐中借力資本加碼主業(yè)2020年一季度，萬(wàn)達(dá)電影、橫店影視歸母利潤(rùn)分別虧損6億元、1.38億元，由于疫情全國(guó)影院在2020年1月24日暫停營(yíng)業(yè)，院線虧損也在我們前期預(yù)期中。4月30日萬(wàn)達(dá)電影推出43.5億元再融資計(jì)劃，頭部院線借助資本在行業(yè)悲觀預(yù)期下逆勢(shì)加碼凸顯對(duì)院線長(zhǎng)期發(fā)展的信心。我們認(rèn)為，短期看，悲觀預(yù)期在業(yè)績(jī)中逐漸兌現(xiàn)，疫情有始有終，本次疫情的壓力測(cè)試加速中小影投的被動(dòng)出清步伐，中長(zhǎng)期看頭部企業(yè)有望通過(guò)資本優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大規(guī)模，利于市場(chǎng)份額的加速提升。政策端2020年4月3日，國(guó)家電影局發(fā)布《積極協(xié)調(diào)出臺(tái)政策措施》，研究推出免征電影事業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金等優(yōu)惠政策。4月29日國(guó)家電影局召開(kāi)電影系統(tǒng)應(yīng)對(duì)疫情工作視頻會(huì)議，會(huì)議指出我國(guó)電影發(fā)展長(zhǎng)期向好條件和環(huán)境沒(méi)有改變，推動(dòng)影院提高經(jīng)營(yíng)能力，維護(hù)好院線電影“窗口期”，探索院線重組做大做強(qiáng)的有效方式，鼓勵(lì)跨地區(qū)兼并重組；迎接好復(fù)業(yè)后的補(bǔ)償性觀影消費(fèi)，支持各地購(gòu)買發(fā)放電影票券?？申P(guān)注行業(yè)頭部院線及電影公司萬(wàn)達(dá)電影、橫店影視、光線傳媒、華誼兄弟等。

    【東吳證券】

    環(huán)保工程：完善污水處理收費(fèi)機(jī)制，促進(jìn)污水行業(yè)商業(yè)模式理順。近日，國(guó)家發(fā)展改革委等五部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于完善長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶污水處理收費(fèi)機(jī)制有關(guān)政策的指導(dǎo)意見(jiàn)》，進(jìn)一步完善污水處理成本分擔(dān)機(jī)制、激勵(lì)約束機(jī)制和收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，健全相關(guān)配套政策。中期關(guān)注需求供給齊升β，長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)運(yùn)營(yíng)價(jià)值重估α：1）融資環(huán)境改善供給，財(cái)政投入加大刺激需求，使得財(cái)政支付和環(huán)保企業(yè)融資能力帶來(lái)邊際改善，對(duì)環(huán)保工程類公司顯著受益。從行業(yè)空間、公司治理、融資能力恢復(fù)3個(gè)角度關(guān)注：a）生態(tài)工程類新秀東珠生態(tài)；b）土壤修復(fù)龍頭高能環(huán)境；c）有機(jī)垃圾處理設(shè)備龍頭維爾利。2）尋找“現(xiàn)金流內(nèi)生、持續(xù)成長(zhǎng)”的優(yōu)質(zhì)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)：a）環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場(chǎng)化改革紅利，行業(yè)龍頭集中度提升：關(guān)注玉禾田：差異化管理優(yōu)勢(shì)的傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)服務(wù)龍頭；龍馬環(huán)衛(wèi)、盈峰環(huán)境：環(huán)衛(wèi)裝備需求提升具有機(jī)械化協(xié)同優(yōu)勢(shì)的環(huán)衛(wèi)裝備企業(yè)。b）三個(gè)角度看水務(wù)資產(chǎn)價(jià)值重估：關(guān)注洪城水業(yè)。c）關(guān)注垃圾焚燒行業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的稀缺性，關(guān)注瀚藍(lán)環(huán)境：優(yōu)秀整合能力得到驗(yàn)證，大固廢綜合園模式擴(kuò)張可期；偉明環(huán)保：生活垃圾全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展；光大國(guó)際：焚燒行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。d）生產(chǎn)者責(zé)任制度完善，再生資源龍頭馬太效應(yīng)提升，關(guān)注中再資環(huán)：廢電拆解行業(yè)龍頭。3）天然氣改革驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)化紅利釋放：關(guān)注深圳燃?xì)猓汉猱a(chǎn)能占比近半疊加城中村改造，促進(jìn)量利齊升。

    【華龍證券】

    游戲產(chǎn)業(yè)：工信部29日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，一季度，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)共完成 信息服務(wù)收入同比增長(zhǎng)11.1%，其中網(wǎng)絡(luò)游戲等服務(wù)企 業(yè)的業(yè)務(wù)收入持續(xù)快速增長(zhǎng)。今年一季度中國(guó)游戲市場(chǎng) 實(shí)際銷售收入環(huán)比增長(zhǎng)25.22%至732.03億元，其中手 游市場(chǎng)收入環(huán)比增長(zhǎng)37.63%至553.70億元。單用戶平均收入的提升表明游戲市場(chǎng)增長(zhǎng)空間巨大。一線廠商在游戲研發(fā)儲(chǔ)備、運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)、資金實(shí)力等方面有優(yōu)勢(shì)，市 占率具備提升空間。相關(guān)個(gè)股，完美世界、吉比特等。

    電新：發(fā)改委等11部門聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于穩(wěn)定和擴(kuò)大汽車消費(fèi)若 干措施的通知》，提出適當(dāng)下調(diào)首付比例和貸款利率， 延長(zhǎng)還款期限，加大支持汽車個(gè)人消費(fèi)信貸。宏觀經(jīng)濟(jì)中需求端主要參考固定資產(chǎn)投資額（房地產(chǎn)投資）和汽車消費(fèi)。當(dāng)前一系列政策都集中專攻上述兩方面。汽車 消費(fèi)對(duì)于拉動(dòng)整個(gè)需求端來(lái)說(shuō)至關(guān)重要，未來(lái)還將出臺(tái)相關(guān)政策。汽車產(chǎn)業(yè)鏈看，上游生產(chǎn)及零部件將持續(xù)受益，重點(diǎn)可關(guān)注新能源及電池相關(guān)板塊。

    【財(cái)信證券】

    宏觀策略：截止收盤，上證指數(shù)漲0.44%，中小板指漲0.14%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.01%;全部A股漲幅中位數(shù)為-0.0%；行業(yè)板塊方面，銀行、房地產(chǎn)、建筑材料漲幅居前，紡織服裝、農(nóng)林牧漁、食品飲料跌幅居前；主題概念方面，西部水泥指數(shù)、 海南省國(guó)資指數(shù)、次新股指數(shù)漲幅居前；滬市743家上漲，719家下跌；深市978家上漲，1176家下跌；兩市共計(jì)漲 停55家，跌停63家；兩市共計(jì)成交金額5328億，較前日成交額有所放大；北上資金方面，滬股通凈流入0.032億， 深股通凈流入10.33億，共計(jì)凈流入10.36億。A股震蕩攀升，創(chuàng)業(yè)板指沖高回落。假期將至，兩市交投略顯清淡，盤面熱點(diǎn)匱乏。宏觀觀點(diǎn)宏觀經(jīng)濟(jì)特征是流 動(dòng)性寬松，歐美復(fù)工恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，防疫策常態(tài)化。國(guó)內(nèi)在經(jīng)濟(jì)下行壓力的同時(shí)強(qiáng)調(diào)房住不炒，一方面強(qiáng)化高質(zhì)量發(fā)展的 要求，一方面通過(guò)積極財(cái)政穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)緩解就業(yè)壓力。在地產(chǎn)數(shù)據(jù)整體偏弱的背景下，要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的托底，認(rèn)為財(cái)政政策將更加積極，基建和公共開(kāi)支提升終端消費(fèi)的力度將進(jìn)一步提升。國(guó)外經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的過(guò)程剛剛開(kāi)啟，在供應(yīng)端受疫情 約束的背景下，結(jié)構(gòu)性通脹將成為常態(tài)。流動(dòng)性寬松和低利率環(huán)境是中長(zhǎng)期牛市的基礎(chǔ)，在這個(gè)背景下風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升只是時(shí)間問(wèn)題。5月市場(chǎng)的交易邏輯應(yīng)該逐步從內(nèi)需轉(zhuǎn)為外需，看好受益外需預(yù)期回升的相關(guān)電子，新能源等板塊。由于全球逐漸復(fù)工，全球制造業(yè)鏈條將逐步恢復(fù)，結(jié)構(gòu)性通脹特點(diǎn)也會(huì)給全球產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。

    醫(yī)藥行業(yè)：4月29日，國(guó)家醫(yī)保局公布《基本醫(yī)療保險(xiǎn)用藥管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》，向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)?！兑庖?jiàn)稿》 指出，由國(guó)家醫(yī)療保障行政部門建立完善動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，原則上每年調(diào)整1次；建立《藥品目錄》準(zhǔn)入與醫(yī)保藥品支付標(biāo)準(zhǔn)銜接機(jī)制，其中，獨(dú)家藥品通過(guò)準(zhǔn)入談判的方式確定支付標(biāo)準(zhǔn)；非獨(dú)家藥品中，集采中選藥品，按照集中采購(gòu)有關(guān)規(guī)定確定支付標(biāo)準(zhǔn)；其他非獨(dú)家藥品根據(jù)準(zhǔn)入競(jìng)價(jià)等方式確定支付標(biāo)準(zhǔn)；執(zhí)行政府定價(jià)的麻醉藥品和第一類精神 藥品，支付標(biāo)準(zhǔn)按照政府定價(jià)確定?！兑庖?jiàn)稿》的出臺(tái)進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了藥物的經(jīng)濟(jì)學(xué)價(jià)值重要性，并且確定醫(yī)保目錄調(diào)整周期縮短至一年。我們認(rèn)為未 來(lái)幾年，醫(yī)保目錄將進(jìn)入快速調(diào)整期，新上市藥品有望被及時(shí)納入醫(yī)保目錄中，從而進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放周期，這有利于在 研產(chǎn)品管線豐富的創(chuàng)新藥企縮短業(yè)績(jī)兌現(xiàn)周期。雖然醫(yī)保談判在一定程度上壓制創(chuàng)新藥價(jià)格天花板，但是考慮到我國(guó) 龐大的消費(fèi)人群基數(shù)，我們認(rèn)為創(chuàng)新藥市場(chǎng)空間仍很廣闊，建議關(guān)注創(chuàng)新藥頭部企業(yè)恒瑞醫(yī)藥，貝達(dá)藥業(yè)，信達(dá)生物等，我們對(duì)醫(yī)藥生物板塊維持“同步大市”評(píng)級(jí)。