任壽根：從四方面防范與應(yīng)對國際金融危機爆發(fā)

    金融危機是指一國金融系統(tǒng)發(fā)生崩潰、金融體系不能正常運轉(zhuǎn)、大量金融機構(gòu)倒閉的一種經(jīng)濟現(xiàn)象。如果一國發(fā)生貨幣短期內(nèi)大幅不可控性的貶值、股市出現(xiàn)崩盤、房地產(chǎn)崩盤、銀行大量倒閉繼而發(fā)生擠兌、外債危機等幾種金融現(xiàn)象中的一種或多種，則該國發(fā)生了金融危機。而若一國金融危機波及他國，就演變成為國際金融危機，其前提為該國在世界經(jīng)濟中的影響力大，與他國相比其主要經(jīng)濟指標(biāo)占比較高。

    風(fēng)險經(jīng)濟學(xué)提出“爆破”金融危機理論，指出金融危機突出特點包括三個方面，一是突發(fā)性，縱觀歷史上爆發(fā)的歷次金融危機，無一不是突然爆發(fā)；二是劇烈性，比如股市在短期內(nèi)出現(xiàn)連續(xù)性的暴跌，房價出現(xiàn)連續(xù)性的暴跌；三是由偶然事件引發(fā)，歷史上爆發(fā)的所有金融危機都是由于偶然事件引發(fā)，比如2020年3月股災(zāi)由不可預(yù)知的疫情以及石油大戰(zhàn)引發(fā)，這兩個事件均為突發(fā)性的偶然事件，事先難以預(yù)知或不可能預(yù)知。“爆破”金融危機理論還指出金融危機的主要標(biāo)志為包括大型金融機構(gòu)在內(nèi)的大量金融機構(gòu)出現(xiàn)倒閉，金融市場以及房地產(chǎn)市場因恐慌出現(xiàn)崩盤式下跌，最嚴(yán)重時出現(xiàn)大量銀行擠兌現(xiàn)象。

    近幾百年來，世界各國發(fā)生過諸多次金融危機，至今為止最大的金融危機為1929年至1933年的國際金融危機，在這之前以及之后發(fā)生的金融危機都不如那次危機對經(jīng)濟、對財富的傷害大。在那次國際金融危機中，美國的失業(yè)率最高時到達25%，而2008年次貸危機美國失業(yè)率最高時為10%。

    但如果再度爆發(fā)國際金融危機，那么就有可能是歷史上最大的國際金融危機，其危害就有可能超越1929年至1933年大危機。因為1929年至1933年大危機爆發(fā)之前的股市樓市規(guī)模等無法與2020年的相提并論。

    次貸危機之后，世界主要經(jīng)濟體發(fā)行大量鈔票，其股價、房價屢創(chuàng)歷史新高，樓市泡沫、股市泡沫累積之后相當(dāng)大。自2009年至2019年，在寬松貨幣政策的刺激下，國際上滋生了兩大歷史上最大的泡沫，以科技股為代表的股市大泡沫和房地產(chǎn)大泡沫。美國道瓊斯指數(shù)經(jīng)歷十年大牛市，達到接近3萬點的高位，其他不少國家的股指也不斷創(chuàng)出歷史新高，在這過程中，科技股股價走出一波大牛行情，一些科技股股價不斷達到新的高度，累積的泡沫不亞于20世紀(jì)90年代以互聯(lián)網(wǎng)為代表的科技泡沫。自2009年至2019年，不少國家的房價暴漲，特別是全球性城市的房價更是漲到讓人看不懂的地步。

    從國際金融危機史來看，歷次金融危機爆發(fā)之前的貨幣供給存量、房地產(chǎn)價值、股票價值都無法與2020年相比。由于經(jīng)過2009年至2019年十年巨額的貨幣供給量，一旦出現(xiàn)樓市股市崩盤繼而引發(fā)大量包括銀行在內(nèi)的金融機構(gòu)倒閉，救市增量資金相對天量的貨幣存量資金以及巨大的房地產(chǎn)價值和股票價值而言可謂杯水車薪，難以扭轉(zhuǎn)風(fēng)險局面，頂多起個緩沖作用。這是需要引起高度警惕的。

    美國道瓊斯指數(shù)自2020年2月21日29000左右的高點，至3月23日跌到18000多點，在短短一個月時間跌去1萬多點，跌幅巨大，對投資者心理造成巨大沖擊。自2020年3月9日至3月18日，10天內(nèi)四次熔斷，而到3月18日美股史上總共五次熔斷。更為震撼的是，據(jù)新華社報道，美國聯(lián)邦儲備委員會3月15日宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)1個百分點到0%至0.25%之間，并啟動7000億美元量化寬松計劃，除此之外，美聯(lián)儲還宣布將從3月26日起將存款準(zhǔn)備金率下調(diào)至零，但投資者并未受其所動，3月16道指居然暴跌近3000點，創(chuàng)出史上最大跌幅，并創(chuàng)1987年股災(zāi)以來最差表現(xiàn)。美股如此劇烈的暴跌，且跌幅創(chuàng)出史上最深，與美股點位達到歷史新高、進入股市的資金達到天量、股市泡沫巨大等密切相關(guān)，此外，在市場出現(xiàn)恐慌的情況下，貨幣政策往往難以奏效，至少短期內(nèi)是如此，這時其實需要財政政策介入，特別是財政支出性政策。

    在此次美股暴跌期間，世界上其他國家的股市也同樣出現(xiàn)暴跌，對全球經(jīng)濟和居民財富造成巨大沖擊。按照歷史經(jīng)驗，股市暴跌之后，接下來樓市會出現(xiàn)大的問題，1929年至1933年大蕭條以及次貸危機等均是如此，所以，此輪股市暴跌之后，更令人擔(dān)心的是，接下來，全球性的樓市泡沫會不會破裂，如果全球樓市一旦破裂，對全球經(jīng)濟、對全球金融體系的沖擊更大，因為，進入全球樓市的資金規(guī)模更大，已經(jīng)達到歷史上最大規(guī)模，而樓市直接捆綁銀行體系等金融機構(gòu)。

    防范或應(yīng)對可能爆發(fā)的歷史上最大的國際金融危機，應(yīng)當(dāng)采取以下措施：

    第一，世界各國政府應(yīng)建立巨額的特別風(fēng)險防范基金。從歷史經(jīng)驗來看，一旦爆發(fā)金融危機，私人部門在幾何級數(shù)逆模仿效應(yīng)下，會喪失投資信心，不會投資，其結(jié)果可想而知。所以，為了防范可能出現(xiàn)的大危機，政府部門應(yīng)建立特別風(fēng)險防范基金，在必要時向市場注入資金，擴大政府投資，甚至可以參與購買金融產(chǎn)品等。

    第二，主要經(jīng)濟體在必要時應(yīng)成立臨時性特別風(fēng)險防范國際協(xié)調(diào)組織。國際性的金融危機一旦爆發(fā)，依靠單一國家抵御的效果遠不如世界各國采取協(xié)調(diào)性措施共同應(yīng)對的效果，國際上應(yīng)建立臨時性特別風(fēng)險防范國際協(xié)調(diào)組織，協(xié)調(diào)世界各國的風(fēng)險應(yīng)對政策和機制。

    第三，世界各國應(yīng)充分借鑒并采用歷史上應(yīng)對國際金融危機的經(jīng)驗。歷史上已爆發(fā)多次國際金融危機，經(jīng)濟理論對此已經(jīng)有了比較成熟的研究，世界各國也已經(jīng)積累了應(yīng)對國際金融危機的經(jīng)驗教訓(xùn)，可以將這些理論和經(jīng)驗教訓(xùn)運用到應(yīng)對這次危機上來。

    第四，引導(dǎo)困境資金（困境投資是指投資者在經(jīng)濟衰退期間或在經(jīng)濟危機期間，將資金注入困境之中的企業(yè)或購買資產(chǎn)的一種“抄底式”投資方式）進入市場維穩(wěn)。市場上困境投資者的行為起到的示范作用巨大，對市場的維穩(wěn)具有重要意義，世界各國尤其是發(fā)達國家應(yīng)采取措施引導(dǎo)困境投資者加大投資力度。

    （作者系經(jīng)濟學(xué)博士后、管理學(xué)博士后）