證券法修訂應(yīng)以建設(shè)統(tǒng)一有效的資本市場為目標(biāo)

    12月23日，十三屆全國人大常委會(huì)第十五次會(huì)議再度審議證券法修訂草案。對于注冊制改革，草案作出了四方面新規(guī)定。此前，全國人大常委會(huì)已分別于2015年4月、2017年4月、今年4月三次審議證券法修訂草案。

    前不久，全國人大常委會(huì)委員、財(cái)經(jīng)委副主任委員尹中卿表示，證券法修訂草案審議過程可謂一波三折，至少創(chuàng)造了3個(gè)第一。首先，審議間隔時(shí)間最長，從2015年至今已歷經(jīng)了4年多，這是全國人大審議法案的時(shí)間之最。其次，審議期間兩次作出授權(quán)決定，也是歷史頭一次。一般法令修改都是兩年內(nèi)完成，十二屆全國人大常委會(huì)第十八次會(huì)議于2015年12月通過了授權(quán)國務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用證券法有關(guān)規(guī)定的決定，當(dāng)時(shí)的預(yù)期就是2017年修改完成。2018年2月，十二屆全國人大常委會(huì)第三十三次會(huì)議又作出決定，將上述授權(quán)期限延長至2020年2月29日?，F(xiàn)在已經(jīng)是2019年12月，如果再不完成修訂，就要第三次授權(quán)。第三，修訂草案迄今沒有向社會(huì)公布。一般的修訂草案在一審之后就需要向社會(huì)公布，證券法修訂草案2015年4月一審后準(zhǔn)備公布，結(jié)果遇到了股市大幅度波動(dòng)，需要再修以應(yīng)對新問題，此后就一直沒有公布，延宕至今。今天我們所期待的這份草案，已經(jīng)與初期有了全局性的變化，可以說，現(xiàn)在所面對的市場本身也是全新。

    根據(jù)媒體報(bào)道，全國人大憲法和法律委員會(huì)關(guān)于證券法修訂草案審議結(jié)果的報(bào)告提出了六大修改意見。一是按照全面推行注冊制的基本定位規(guī)定證券發(fā)行制度，不再規(guī)定核準(zhǔn)制。同時(shí)，為有關(guān)板塊、有關(guān)證券品種分步實(shí)施注冊制的進(jìn)程安排留出法律空間。報(bào)告指出，科創(chuàng)板注冊制改革主要制度安排基本經(jīng)受住了市場檢驗(yàn)，在證券法修訂草案中確立證券發(fā)行注冊制已經(jīng)有了實(shí)踐基礎(chǔ)。二是按照功能監(jiān)管的原則，明確由國務(wù)院依照本法的原則統(tǒng)一規(guī)定資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)管理產(chǎn)品等具有證券屬性的金融產(chǎn)品的管理辦法，規(guī)范相關(guān)產(chǎn)品的發(fā)行、交易活動(dòng)。三是股指期貨可適用期貨交易管理?xiàng)l例。四是規(guī)定對擾亂境內(nèi)市場秩序、損害境內(nèi)投資者合法權(quán)益的境外證券發(fā)行和交易活動(dòng)追究法律責(zé)任。五是在民事訴訟法框架內(nèi)，結(jié)合證券民事訴訟的具體特點(diǎn)，有針對性地完善相關(guān)制度，有效保護(hù)投資者合法權(quán)益。六是進(jìn)一步加大對證券違法行為的處罰力度，顯著提高證券違法成本，嚴(yán)厲懲治并震懾違法行為人。

    這些修改內(nèi)容中，既為實(shí)施注冊制提供了法律空間，又有建立多層次資本市場的措施，還有監(jiān)管方向的變化，的確是一個(gè)系統(tǒng)性的修改。但如果僅僅只有上述幾方面的修訂，可能會(huì)略顯單一。證券法是針對證券市場管理，考慮到證券市場之于整個(gè)資本市場的重要性，其實(shí)證券法可謂資本市場的基本法，未來的證券法必須站在這個(gè)高度，修訂草案必須給證券法這樣明確的定位。

    由于歷史原因，在我國的資本市場中，股票和債券的監(jiān)管體系不同，但兩者之間又是緊密相關(guān)。上市公司在中國資本市場具有獨(dú)特的信用優(yōu)勢，本身就是債券產(chǎn)品的主要發(fā)行者。目前，我國已經(jīng)是世界第二大信用債券市場，2019年4月末，僅公司類信用債未償還余額就高達(dá)21.98萬億，但同期市場各種債券產(chǎn)品違約的發(fā)行人也達(dá)到了94家，涉及261只產(chǎn)品，違約本金共計(jì)2390億元。要想進(jìn)一步化解風(fēng)險(xiǎn)，解決債券市場的種種問題，需要有一個(gè)系統(tǒng)的法律，確定監(jiān)管要求。這就需要證券法作為資本市場的基本法，突出對債券市場的規(guī)管。

    證券法的重要性更凸顯在現(xiàn)代國家治理的重要制度建設(shè)上。資本市場是一個(gè)統(tǒng)一的全國性市場，這是資本市場產(chǎn)品在全國范圍內(nèi)無差別的屬性決定的。資本市場的統(tǒng)一性越高，該國社會(huì)經(jīng)濟(jì)的統(tǒng)一性就越高。資本市場運(yùn)轉(zhuǎn)越有效，該國的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效能就越高。因而，資本市場及其監(jiān)管是現(xiàn)代國家的基礎(chǔ)制度。所以，證券法也是國家的基礎(chǔ)法律。

    加強(qiáng)市場主體權(quán)益保護(hù)，是證券法修訂中非常重要的內(nèi)容。但就根本而言，證券法是要為建設(shè)多層次資本市場提供法律保障，其目標(biāo)應(yīng)該是建立一個(gè)統(tǒng)一有效的資本市場。以更高的定位對待證券法修訂，才能真正實(shí)現(xiàn)超長時(shí)間修訂此項(xiàng)法律的價(jià)值。