上交所理事長黃紅元：鼓勵引導長期投資者參與科創(chuàng)板

    本報記者 吳曉璐

    6月18日，在第十二屆陸家嘴論壇上，上海證券交易所理事長黃紅元表示，科創(chuàng)板目前亟待解決的短板問題，就是要鼓勵引導長期投資者參與科創(chuàng)板。下一步，上交所將配合證監(jiān)會積極研究推出鼓勵、吸引中長期投資者的制度，如對真正采取長期策略的機構(gòu)投資者建立公開備案名單。

    科創(chuàng)板建設(shè)有四大進步

    黃紅元表示，開板一年來，科創(chuàng)板建設(shè)工作取得了一些可喜的進步。一是支持科技創(chuàng)新的成效初步顯現(xiàn)?？苿?chuàng)板包容性明顯提高，上市標準與納斯達克、港交所等國際領(lǐng)先交易所相似，對集成電路、高端裝備、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)的資金導流和產(chǎn)業(yè)扶持作用初步發(fā)揮?？苿?chuàng)屬性評價標準明確，未盈利、紅籌、不同投票權(quán)架構(gòu)等過往只能在海外上市的公司，科創(chuàng)板均能提供服務(wù)。

    二是試點注冊制平穩(wěn)落地。審核注冊的標準、程序、進程、結(jié)果公開透明。以信息披露為核心，全公開、問詢式、電子化、分行業(yè)的審核工作特點，壓嚴壓實中介機構(gòu)把關(guān)責任的監(jiān)管要求，初步得到市場認可。目前從企業(yè)申請受理到完成注冊平均用時5個多月，審核效率明顯高于其他板塊。

    三是關(guān)鍵制度創(chuàng)新經(jīng)受住了市場檢驗。投資者適當性機制，“保薦+跟投”的利益約束機制，以機構(gòu)投資者為主體的定價配售機制，充分博弈的交易機制，多空平衡的兩融機制，異常交易標準公開，從投資者需求出發(fā)突出重大性、有效性的信息披露監(jiān)管，有力保障了發(fā)行、交易平穩(wěn)運行。

    四是市場運行總體平穩(wěn)，交易活躍度較為理想，投資者行為較為理性，交易秩序良好。

    黃紅元表示，下一步，要更多從長期視角研究推出深化改革的措施，確?？苿?chuàng)板行穩(wěn)致遠。

    鼓勵引導長期投資者參與科創(chuàng)板

    談及上交所對發(fā)展科創(chuàng)板長期投資的思考時，黃紅元表示，從制度供給的角度看，科創(chuàng)板目前亟待解決的短板問題，也是國際最佳實踐中反映出的有效經(jīng)驗，就是要鼓勵引導長期投資者參與科創(chuàng)板。

    黃紅元表示，從境外經(jīng)驗看，股票市場投資者大致可以分為三類：第一類是短期方向型交易者。第二類是中長期價值型投資者。此外，還有一定比例的套利型投資者。

    “應(yīng)該講，這三類投資者對市場而言都是必不可少的。”黃紅元表示，國際上不少專家認為，均衡合理的投資者結(jié)構(gòu)對于市場發(fā)展非常重要，一般認為，中長期投資者的市值占比超過一半，交易量占比約三分之一，屬于比較合理的情形。

    黃紅元表示，研究境外長期資金在股票市場上的投資行為，可以發(fā)現(xiàn)三大特點：一是采取逆周期投資操作，從而客觀上有利于二級市場穩(wěn)定運行。二是通過參與新股發(fā)行定價和配售，有效支撐了常態(tài)化的市場融資功能。三是通過參與公司治理，提升上市公司質(zhì)量。OECD國家養(yǎng)老金等境外長期資金的管理實踐說明：長期投資在推動二級市場平穩(wěn)運行、公司選優(yōu)、提高市場定價效率及上市公司質(zhì)量等方面具有不可或缺的重要作用。

    “總體上看，A股市場上的長期投資還遠遠不足。”黃紅元表示，首先是中長期資金不足；其次是中長期資金未進行長期投資，沒有在資金來源、投資策略、持倉周期、績效考核等方面體現(xiàn)出長期性特征，交易行為短期化，波段式操作比較多，總體表現(xiàn)出短期方向型交易者的行為特點。

    計劃對長期機構(gòu)投資者開“白名單”

    黃紅元表示，平衡的投資者結(jié)構(gòu)對于科創(chuàng)板改革非常重要。只有在投資者結(jié)構(gòu)平衡、合理的前提下，資金參與規(guī)模的增長才能提供可持續(xù)、高質(zhì)量的融資功能和持續(xù)的良好投資機會。中國市場并不缺少資金，但缺少真正做長期投資的“長錢”?？苿?chuàng)板希望引入真正的中長期資金進行長期投資，因此，上交所進行了如下一些嘗試：

    一是推動改善投資者結(jié)構(gòu)?？苿?chuàng)板對個人投資者設(shè)置了一定的適當性門檻，既是保護投資者利益，客觀上也有利于促進個人投資者成為中長期投資者，把短錢匯聚成長錢。

    二是讓機構(gòu)投資者更好發(fā)揮作用?？苿?chuàng)板網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行的基本比例是2：8，回撥后最多可變成4：6；開板初期網(wǎng)下部分不低于50%優(yōu)先向六類中長期資金配售?？苿?chuàng)板自律委倡議，對獲配售的中長期資金隨機抽取10%并鎖定6個月，促使其以長期投資策略指導定價投資。

    三是優(yōu)化大股東、IPO前的老股東減持“批發(fā)+零售”機制，探索有效應(yīng)對減持問題的市場化路徑?？苿?chuàng)板上市公司的大股東、老股東今后可以采用向中長期資金網(wǎng)下詢價、配售等新的減持方式，可為長期投資者留下業(yè)務(wù)接口。

    黃紅元表示，下一步，上交所將配合證監(jiān)會積極研究推出鼓勵、吸引中長期投資者的制度。條件具備后，擬通過自愿安排或承諾等方式，對真正采取長期策略的機構(gòu)投資者建立公開備案名單，使其在發(fā)行詢價、定價、配售過程中發(fā)揮更大作用，獲得更多的機會，并自愿承擔長期投資的相應(yīng)責任，推動市場投資者結(jié)構(gòu)逐步趨于合理。

    “我們熱切歡迎更多中長期資金參與科創(chuàng)板并進行長期投資，成為特定意義上的長期投資者，支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展并分享其長期發(fā)展的紅利，推動市場流動性、波動性、平穩(wěn)度與市場功能相匹配。”黃紅元如是說。

（編輯 李波）