廣發(fā)基金段濤：在時(shí)代的潮流中尋找持續(xù)進(jìn)化的成長(zhǎng)股

    成長(zhǎng)投資大師費(fèi)雪曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，“我不喜歡把時(shí)間浪費(fèi)到賺許多次小錢上面，我需要的是巨大的回報(bào)，為此我愿意等待。”這也是廣發(fā)基金段濤的職業(yè)理想，他期望未來(lái)能找到成長(zhǎng)為偉大企業(yè)的公司，并從一開(kāi)始就抓住它。

    段濤是一名新生代基金經(jīng)理。2015年，他從上海交通大學(xué)畢業(yè)后進(jìn)入基金行業(yè)擔(dān)任醫(yī)藥研究員。2017年，他進(jìn)入廣發(fā)基金研究發(fā)展部，先后擔(dān)任醫(yī)藥行業(yè)研究、消費(fèi)組組長(zhǎng)。憑借扎實(shí)的研究基本功，段濤在2020年5月份被提拔為基金經(jīng)理，與策略投資部總經(jīng)理李巍共同管理廣發(fā)利鑫混合。自2020年5月18日至2021年6月30日，廣發(fā)利鑫的區(qū)間回報(bào)為66.76%，相比業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)和滬深300指數(shù)的超額收益分別達(dá)到49.69%和66.01%。

    8月16日至8月26日，擬由李巍和段濤聯(lián)合管理的新基金——廣發(fā)盛錦混合（A類：012526，C類：012527）將在北京銀行、廣發(fā)基金直銷等渠道發(fā)行。該產(chǎn)品是混合型基金，股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為60%-95%，其中投資于港股通標(biāo)的股票不超過(guò)股票資產(chǎn)的50%。

    從生活中尋找新消費(fèi)機(jī)會(huì)

    根據(jù)廣發(fā)利鑫披露的持倉(cāng)，組合持倉(cāng)的不少重倉(cāng)股，是去年市場(chǎng)的牛股。其中，英科醫(yī)療、愛(ài)爾眼科屬于醫(yī)藥細(xì)分賽道的龍頭公司，新寶股份和春風(fēng)動(dòng)力屬于新消費(fèi)公司，是新新人類會(huì)玩兒的新品類。此外，還有偏周期的消費(fèi)建材堅(jiān)朗五金和三棵樹(shù)，以及光伏類的隆基股份。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，英科醫(yī)療2020年漲幅1428%，春風(fēng)動(dòng)力的年度漲幅達(dá)314%，新寶股份的漲幅為159%。

    段濤介紹，他基于企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值選到一些短期基本面比較好的公司，所以去年業(yè)績(jī)還不錯(cuò)。在其看來(lái)，不同年代的基金經(jīng)理審美偏好不一樣。在理解白酒等傳統(tǒng)行業(yè)，資深的中生代基金經(jīng)理更有優(yōu)勢(shì)。但對(duì)于新興消費(fèi)潮流，年輕的基金經(jīng)理也許會(huì)更敏感。

    如何挖掘到新興商業(yè)模式、符合時(shí)代趨勢(shì)的公司？段濤的心得是，觀察年輕人群的消費(fèi)偏好，從生活中找投資機(jī)會(huì)。具體到投資中，他主要是通過(guò)三步走的方法論對(duì)機(jī)會(huì)進(jìn)行分析。

    首先，理解消費(fèi)行為是短期流行還是長(zhǎng)期趨勢(shì)。只有當(dāng)某個(gè)品類契合新一代年輕消費(fèi)者的某一些性格特征或者他們的欲望和訴求，才有可能是長(zhǎng)期趨勢(shì)。其次，思考這個(gè)品類的核心要素，是產(chǎn)品更重要，還是渠道能力更重要。第三，研究上市公司以及上下游，通過(guò)深度的基本面研究，評(píng)估公司的競(jìng)爭(zhēng)壁壘和核心價(jià)值。

    作為看大消費(fèi)出身的基金經(jīng)理，段濤對(duì)消費(fèi)的前景有自己的理解。他認(rèn)為，縱觀全球消費(fèi)市場(chǎng)，日本、美國(guó)在經(jīng)濟(jì)增速顯著放緩之后均出現(xiàn)消費(fèi)升級(jí)，中國(guó)的人口市場(chǎng)紅利遠(yuǎn)比這兩個(gè)國(guó)家大，也會(huì)跑出細(xì)分賽道的消費(fèi)牛股。其中，他會(huì)關(guān)注消費(fèi)升級(jí)領(lǐng)域中的細(xì)分方向，包括產(chǎn)品提價(jià)、下沉市場(chǎng)、品牌化以及新興人群帶動(dòng)的新消費(fèi)。

    深度成長(zhǎng) 尋找持續(xù)進(jìn)化的公司

    作為成長(zhǎng)風(fēng)格基金經(jīng)理，段濤是自下而上選股風(fēng)格，他關(guān)注的公司有兩類，一類是現(xiàn)在偉大的公司，一類是將來(lái)有望成長(zhǎng)為偉大的公司。

    “現(xiàn)在偉大的公司”是指企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位特別強(qiáng)，行業(yè)份額和利潤(rùn)能持續(xù)提升的公司。“將來(lái)偉大的公司”是在新消費(fèi)、TMT這些變化比較快的行業(yè)中，目前公司業(yè)務(wù)體量還比較小，但管理層價(jià)值觀正確，公司的企業(yè)文化、組織架構(gòu)和發(fā)展戰(zhàn)略都符合時(shí)代趨勢(shì)，未來(lái)可能出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)的公司。

    如何發(fā)現(xiàn)可能成長(zhǎng)為偉大公司的標(biāo)的？段濤復(fù)盤了醫(yī)藥過(guò)去十年的牛股，發(fā)現(xiàn)那些真正能夠成長(zhǎng)為大市值公司的企業(yè)都有一定的規(guī)律，比如賽道好、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、管理層優(yōu)秀，但其中最重要的一條規(guī)律就是這些公司在不斷進(jìn)化。

    在研究實(shí)踐中，段濤摸索出了將定量和定性相結(jié)合的選股體系。首先，從定量維度篩選出備選池，按照ROE、毛利率變化、人效變化等指標(biāo)，將一些不符合標(biāo)準(zhǔn)的公司剔除掉，剩下的標(biāo)的納入初選池。

    在此基礎(chǔ)上，段濤通過(guò)三個(gè)層面的定性研究挑選重點(diǎn)跟蹤的標(biāo)的。一是觀察公司是否具備很強(qiáng)的正外部性，創(chuàng)造價(jià)值。對(duì)于做產(chǎn)品的公司來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品本身的價(jià)值是價(jià)值底線；對(duì)于做服務(wù)的公司來(lái)說(shuō)，能夠很好地協(xié)調(diào)員工、客戶、股東的關(guān)系。二是管理層有比較強(qiáng)的資本配置能力，能前瞻性投入，短期可能難以見(jiàn)效，但是長(zhǎng)期可以把企業(yè)的發(fā)展天花板提到比較高的水平。

    三是符合社會(huì)和時(shí)代發(fā)展的潮流。例如，過(guò)去靠信息不對(duì)稱賺錢的行業(yè)，會(huì)慢慢被打破，信息化能力強(qiáng)的公司又會(huì)發(fā)展起來(lái)。又比如，年輕人的消費(fèi)觀念在轉(zhuǎn)變，70后、80后也許會(huì)覺(jué)得國(guó)產(chǎn)的產(chǎn)品品質(zhì)比不上進(jìn)口產(chǎn)品，但90后、00后愿意接受國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品，消費(fèi)多元化和國(guó)貨品牌化也是一個(gè)趨勢(shì)。

    一位第三方評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)介紹，段濤選股票時(shí)會(huì)考慮，這些公司所做的業(yè)務(wù)是否符合時(shí)代發(fā)展的趨勢(shì)？定量財(cái)務(wù)指標(biāo)剔除基本面有瑕疵的標(biāo)的，定性角度挑出看好的公司，然后再構(gòu)建公司財(cái)務(wù)模型，做盈利預(yù)測(cè)，如果未來(lái)幾年盈利增長(zhǎng)持續(xù)比較高，那么大概率就是比較好的股票。

    （CIS）