今年以來,在A股市場反彈背景下,私募迎來了業(yè)績修復(fù),但部分明星私募旗下部分產(chǎn)品卻表現(xiàn)不佳,引發(fā)投資人不滿。對此,多家私募給出的理由是部分產(chǎn)品此前曾觸及預(yù)警線,因此倉位處于較低水平,未能充分享受市場反彈。
但私募“踏空”真的能簡單歸咎于預(yù)警線嗎?多位業(yè)內(nèi)人士的回答是否定的。他們坦言,前些年部分明星私募在持倉分散度、風(fēng)險(xiǎn)管理上有所欠缺,風(fēng)險(xiǎn)控制更多依賴于預(yù)警線、止損線(簡稱“雙線”)的設(shè)置,因此在市場調(diào)整過程中往往被迫減倉,不僅使得投資人當(dāng)時(shí)承受了大幅回撤,也可能引發(fā)后續(xù)反彈時(shí)的“踏空”風(fēng)險(xiǎn)。對于私募來說,與其爭論“雙線”存在的必要性,不如對如何完善風(fēng)控體系、優(yōu)化投資人體驗(yàn)等作出更多探討和反思。
明星私募踏空“甩鍋”遭質(zhì)疑
近日,有投資人在社交媒體發(fā)文稱:“此前東方港灣創(chuàng)始人但斌在客戶說明會(huì)上表示非??春秒妱?dòng)車,可是1月特斯拉反彈45%,東方港灣宏遠(yuǎn)3期產(chǎn)品凈值卻只增長了不到2分錢。”
資料顯示,該投資人持有的東方港灣宏遠(yuǎn)3期基金截至2月10日單位凈值為0.6577元,今年以來凈值漲幅為2.53%。反觀其他由但斌管理的產(chǎn)品,如東方港灣望遠(yuǎn)、東方港灣價(jià)值投資等系列產(chǎn)品的部分子基金,今年以來凈值上漲幅度則超過10%。
對于投資人“踏空”的質(zhì)疑,東方港灣相關(guān)人士回應(yīng)稱,東方港灣產(chǎn)品數(shù)量較多,不同產(chǎn)品有不同的投資范圍、預(yù)警線和止損線設(shè)置以及個(gè)股持倉限制。尤其是面臨產(chǎn)品“雙線”壓力的產(chǎn)品,在震蕩市中為了保護(hù)產(chǎn)品維穩(wěn)凈值,基金經(jīng)理在操作上會(huì)更加謹(jǐn)慎。
數(shù)據(jù)顯示,東方港灣宏遠(yuǎn)3期存在0.7元的預(yù)警線和0.6元的止損線。
無獨(dú)有偶,滬上一家百億級私募產(chǎn)品也出現(xiàn)了類似情況。該私募相關(guān)人士向上海證券報(bào)記者透露:“去年公司旗下部分產(chǎn)品觸及預(yù)警線,倉位隨之快速下降,后來由于預(yù)警線的設(shè)置,基金經(jīng)理操作較為謹(jǐn)慎。今年以來公司旗下老產(chǎn)品凈值顯著修復(fù),但曾觸及預(yù)警線的產(chǎn)品倉位仍較低,漲幅也沒有跟上老產(chǎn)品。”
私募排排網(wǎng)財(cái)富研究部副總監(jiān)劉有華認(rèn)為,“雙線”設(shè)置的初衷是保護(hù)投資者利益、降低投資風(fēng)險(xiǎn),但與此同時(shí),“雙線”設(shè)置可能會(huì)導(dǎo)致基金經(jīng)理被迫在底部減倉,不利于凈值恢復(fù)。因此,“雙線”設(shè)置無疑是一把雙刃劍。
私募風(fēng)控過度依賴于“雙線”設(shè)置
不過,在多位業(yè)內(nèi)人士看來,表面上,“踏空”緣于“雙線”設(shè)置給基金經(jīng)理帶來的操作限制,可實(shí)際上,管理人風(fēng)控缺位、風(fēng)格激進(jìn)或許才是“踏空”背后更深層次的問題。
“‘雙線’設(shè)置實(shí)則對管理人的風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制提出了更高要求。舉例來說,假設(shè)產(chǎn)品預(yù)警線設(shè)置在0.7元,那么說明管理人在產(chǎn)品運(yùn)作之初便已知如果回撤超30%,自己將面臨被動(dòng)降倉的窘境,因此私募理應(yīng)在預(yù)警線的基礎(chǔ)上主動(dòng)加強(qiáng)風(fēng)控,在個(gè)股、行業(yè)配置上適當(dāng)分散,這才是‘雙線’設(shè)置的應(yīng)有之義。”滬上一位私募研究員直言。
格上富信產(chǎn)品總監(jiān)崔波也提示,如果私募將預(yù)警線當(dāng)作第一道防線,通過被動(dòng)大幅降倉來控制風(fēng)險(xiǎn),不僅不利于產(chǎn)品凈值修復(fù),還會(huì)影響持有體驗(yàn)。
記者從渠道處獲悉,去年旗下產(chǎn)品觸及預(yù)警線的部分私募產(chǎn)品,單一個(gè)股持有比例限制高達(dá)30%,遠(yuǎn)高于15%至20%的行業(yè)平均水平。
業(yè)內(nèi)人士透露,2019年至2021年,A股市場結(jié)構(gòu)性行情凸顯,諸多明星私募通過個(gè)股或行業(yè)集中“打法”收獲亮眼業(yè)績,因此其個(gè)股或行業(yè)持倉比例限制往往高于行業(yè)平均水平,在去年的震蕩行情下,此類私募極易觸及預(yù)警線。資料顯示,2022年旗下產(chǎn)品觸及預(yù)警線的私募多為曾經(jīng)的業(yè)績佼佼者。
風(fēng)險(xiǎn)匹配基礎(chǔ)上風(fēng)控須靠前發(fā)力
看到深層次問題后,私募管理人應(yīng)如何處理“雙線”設(shè)置問題?對此,多家管理人的答案是:在重視風(fēng)險(xiǎn)匹配的基礎(chǔ)上,盡可能靠前控制風(fēng)險(xiǎn)。
格上富信產(chǎn)品總監(jiān)崔波表示:首先,私募管理人需在成立相關(guān)產(chǎn)品時(shí),根據(jù)客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行預(yù)警線和止損線的設(shè)置,在此基礎(chǔ)上搭建合理的內(nèi)控制度,通過持倉結(jié)構(gòu)或倉位動(dòng)態(tài)調(diào)整讓風(fēng)險(xiǎn)控制提前發(fā)力,避免被迫降倉導(dǎo)致的窘境;其次,在設(shè)置止損線時(shí),私募管理人可以按照產(chǎn)品歷史最大回撤來進(jìn)行預(yù)警線的設(shè)置。以股票多頭策略為例,經(jīng)過前兩年的市場震蕩,0.6元至0.7元或是相對合理的預(yù)警線區(qū)間。
睿億投資副總經(jīng)理李進(jìn)也認(rèn)為,私募產(chǎn)品“雙線”設(shè)置是管理人、渠道和客戶之間的風(fēng)控約定,沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn),私募管理人可以與投資者進(jìn)行充分溝通后設(shè)置風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)。與此同時(shí),私募的風(fēng)險(xiǎn)控制包括事前風(fēng)控、事中風(fēng)控和事后風(fēng)控,管理人應(yīng)將事前風(fēng)控放在首位,更大限度保護(hù)渠道和投資人。
一家頭部私募人士反思道:“‘雙線’設(shè)置與否或設(shè)置區(qū)間大小,需要與投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好匹配。另外,在觸及預(yù)警線之前,管理人也須做好風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測,增強(qiáng)識別系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力。”
產(chǎn)因城強(qiáng),城因產(chǎn)興。工業(yè)化與城市化是經(jīng)濟(jì)社會(huì)……[詳情]
00:44 | 誠志股份新材料一體化丙烯價(jià)值鏈項(xiàng)... |
00:44 | 方大特鋼三季度保持盈利 持續(xù)推進(jìn)... |
00:44 | 公司零距離·新經(jīng)濟(jì) 新動(dòng)能|探尋富... |
00:44 | 第三季度環(huán)比減虧 隆基綠能:加速B... |
00:44 | 寶鋼股份前三季度累計(jì)削減成本74.3... |
00:44 | 影視行業(yè)格局或生變:電影、長劇正... |
00:44 | 微短劇火爆帶來三大啟示 |
00:44 | 多家服裝上市公司發(fā)布季報(bào) 近八成... |
00:44 | 從自主研發(fā)到自主制造 卓勝微十年... |
00:44 | 權(quán)益市場回暖 多只公募FOF三季度凈... |
00:44 | 三季度末公募基金規(guī)模約31.6萬億元... |
00:44 | 去年券商分析師人數(shù)同比增長21% 內(nèi)... |
版權(quán)所有證券日報(bào)網(wǎng)
互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服務(wù)許可證 10120180014增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證B2-20181903
京公網(wǎng)安備 11010202007567號京ICP備17054264號
證券日報(bào)網(wǎng)所載文章、數(shù)據(jù)僅供參考,使用前務(wù)請仔細(xì)閱讀法律申明,風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。
證券日報(bào)社電話:010-83251700網(wǎng)站電話:010-83251800 網(wǎng)站傳真:010-83251801電子郵件:xmtzx@zqrb.net
掃一掃,即可下載
掃一掃,加關(guān)注
掃一掃,加關(guān)注