全面注冊(cè)制改革設(shè)置多元包容上市條件 功能互補(bǔ)的多層次市場(chǎng)格局基本形成

    本報(bào)記者 孟珂

    近日，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)。此次改革中主板將設(shè)置多元包容的上市條件，突出注冊(cè)制下精簡(jiǎn)優(yōu)化和包容性的特征。

    受訪專家表示，這將為符合國(guó)家戰(zhàn)略的優(yōu)秀企業(yè)帶來(lái)更為高效便利的融資機(jī)會(huì)，為我國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)全新動(dòng)能，助力中國(guó)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展以及金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。

    設(shè)置多套多元包容上市指標(biāo)

    此次改革中，主板上市門檻將進(jìn)行調(diào)整，包括精簡(jiǎn)主板公開發(fā)行條件，優(yōu)化盈利上市標(biāo)準(zhǔn)，取消最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損、無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例限制等要求。綜合考慮預(yù)計(jì)市值、凈利潤(rùn)、收入、現(xiàn)金流等因素，設(shè)置了“持續(xù)盈利”“預(yù)計(jì)市值+收入+現(xiàn)金流”“預(yù)計(jì)市值+收入”等多套多元包容的上市指標(biāo)。

    值得注意的是，各套指標(biāo)均要求最近一年凈利潤(rùn)為正。證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，注冊(cè)制改革后仍保留盈利要求，是基于對(duì)主板以大盤藍(lán)籌企業(yè)上市為主要定位的考慮。

    中航基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，全面注冊(cè)制下，主板上市條件的設(shè)置淡化了單一的盈利和規(guī)模門檻，指標(biāo)更加多元化，同時(shí)新增紅籌、差異表決權(quán)等重大制度安排，對(duì)于大中型科技創(chuàng)新企業(yè)上市更加有利。這既符合中國(guó)高質(zhì)量發(fā)展、金融支持科技創(chuàng)新的需要，也有利于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量。

    “此次改革淡化單一的盈利門檻，有望吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)，推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。”上海蘭迪律師事務(wù)所律師馬佳對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

    南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，“近年來(lái)，在注冊(cè)制試點(diǎn)下，資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是助力科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用進(jìn)一步凸顯。全面注冊(cè)制下，將會(huì)有更多類型的企業(yè)獲得市場(chǎng)融資支持，進(jìn)而有望帶動(dòng)我國(guó)高科技等產(chǎn)業(yè)擺脫發(fā)展掣肘，換擋升級(jí)。”

    “企業(yè)上市將更加便捷，預(yù)計(jì)上市數(shù)量會(huì)有所增加。同時(shí)，作為配套制度的退市制度會(huì)更加完善，劣質(zhì)企業(yè)退市進(jìn)程有望加快。”鄧海清認(rèn)為。

    在渤海證券新三板做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張可亮看來(lái)，需要通過(guò)“法治化”來(lái)保證充分的“市場(chǎng)化”。建立健全從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的執(zhí)法司法體制機(jī)制，嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等嚴(yán)重違法行為，嚴(yán)肅追究相關(guān)人員責(zé)任，形成強(qiáng)有力震懾，這樣才能夠保證注冊(cè)制“入口端”的健康、有序。

    鄧海清預(yù)計(jì)，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的市場(chǎng)自我平衡后，A股市場(chǎng)中上市企業(yè)數(shù)量會(huì)保持總體穩(wěn)定。但由于上市企業(yè)優(yōu)勝劣汰的過(guò)程更加順暢，上市企業(yè)的總體質(zhì)量會(huì)得到提高，投資價(jià)值上升。

    更好地助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)

    我國(guó)多層次資本市場(chǎng)定位清晰，主板主要服務(wù)于成熟期大型企業(yè)，科創(chuàng)板突出“硬科技”特色，創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)于“三創(chuàng)四新”企業(yè)，北交所與全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)共同打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地，形成了各有側(cè)重、相互補(bǔ)充，錯(cuò)位發(fā)展、適度競(jìng)爭(zhēng)的格局。

    普華永道中天會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）首席合伙人李丹對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，多層次資本市場(chǎng)體系架構(gòu)的構(gòu)建，既考慮了行業(yè)科技含量上的區(qū)別，也考慮了商業(yè)化成熟程度的區(qū)別，還考慮了企業(yè)規(guī)模的區(qū)別。全面注冊(cè)制改革后，我國(guó)資本市場(chǎng)支持不同行業(yè)、不同階段企業(yè)的架構(gòu)已系統(tǒng)性搭建完畢。

    全面注冊(cè)制下多層次市場(chǎng)之間的銜接機(jī)制更加順暢。田利輝表示，多層次市場(chǎng)間聯(lián)系將更為緊密，北交所及滬深市場(chǎng)將吸引更多新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)IPO或轉(zhuǎn)板，同時(shí)三板市場(chǎng)也為退市企業(yè)提供了退出渠道。

    2022年，觀典防務(wù)、泰祥股份、翰博高新從北交所轉(zhuǎn)板至科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板，轉(zhuǎn)板制度平穩(wěn)落地，打通了交易所之間的連接通道，豐富了中小企業(yè)的成長(zhǎng)選擇。

    鄧海清表示，從市值和盈利的角度來(lái)看，已有不少企業(yè)達(dá)到轉(zhuǎn)板要求，在全面注冊(cè)制下，各板塊之間的銜接機(jī)制將更為暢通，便于專精特新企業(yè)在全生命周期得到資本市場(chǎng)的多元化服務(wù)。

    業(yè)界普遍認(rèn)為，全面注冊(cè)制下，我國(guó)將更好實(shí)現(xiàn)科技、資本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高水平循環(huán)，助力中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。