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主板發(fā)行上市制度全面改革 多層次市場架構(gòu)更加清晰

2023-02-08 06:10  來源:上海證券報(bào)

    試點(diǎn)注冊制改革以來,我國資本市場經(jīng)歷了注冊制試點(diǎn)在增量市場起步、由增量擴(kuò)展到存量市場,再到向全市場推行的過程,其間市場基礎(chǔ)制度進(jìn)一步完善,多層次市場體系不斷優(yōu)化。上交所、深交所主板是全面注冊制改革的重中之重,改革后主板更突出大盤藍(lán)籌特色,并在上市條件等方面與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板形成差異。

    業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為,全面注冊制下,主板上市條件更加包容、板塊定位更加明晰,多層次市場的體系架構(gòu)將更趨完善,各個(gè)市場板塊之間將形成能上能下、協(xié)同發(fā)展的局面。更有包容性的多層次資本市場,將為不同發(fā)展階段、不同風(fēng)險(xiǎn)特征的企業(yè)提供更廣闊的舞臺(tái),資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效也將進(jìn)一步提升。

    根據(jù)改革安排,全面注冊制下主板突出大盤藍(lán)籌特色,重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)?;诖?,在本次改革中,主板的上市條件大幅提高,并與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板拉開了距離。

    具體而言,滬深主板取消了最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損、無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例限制等要求,綜合考慮預(yù)計(jì)市值、凈利潤、收入、現(xiàn)金流等因素,設(shè)置了“持續(xù)盈利”“預(yù)計(jì)市值+收入+現(xiàn)金流”“預(yù)計(jì)市值+收入”等多元包容的上市指標(biāo),并進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)在主板發(fā)行上市門檻,實(shí)現(xiàn)發(fā)行條件全市場的基本統(tǒng)一,突出注冊制下精簡優(yōu)化和包容性的特征。

    與此同時(shí),主板的交易制度也作出調(diào)整,包括新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制,之后日漲跌幅限制保持10%不變;優(yōu)化盤中臨時(shí)停牌制度;新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的,優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機(jī)制,擴(kuò)大融券券源范圍。主板現(xiàn)行投資者適當(dāng)性要求維持不變,對投資者資產(chǎn)、投資經(jīng)驗(yàn)等不作限制。

    改革后,主板突出大盤藍(lán)籌特色,服務(wù)于成熟期大型企業(yè)??苿?chuàng)板突出“硬科技”特色,創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。北交所與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)共同打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。相關(guān)部門還將穩(wěn)步推進(jìn)主板交易機(jī)制改革并持續(xù)評(píng)估完善;繼續(xù)發(fā)揮科創(chuàng)板“試驗(yàn)田”作用,在保薦機(jī)構(gòu)跟投、詢價(jià)轉(zhuǎn)讓減持、做市機(jī)制等方面先行先試,積累經(jīng)驗(yàn)。

    專家表示,注冊制試點(diǎn)期間,科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板設(shè)置了多套上市指標(biāo),未盈利企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)、紅籌企業(yè)均有上市,不少不符合核準(zhǔn)制下財(cái)務(wù)指標(biāo)要求的企業(yè)上市融資,北交所設(shè)立后,更多原先達(dá)不到滬深交易所標(biāo)準(zhǔn)的“專精特新”企業(yè)得以進(jìn)入資本市場。主板注冊制改革是注冊制改革的最后一步,將進(jìn)一步體現(xiàn)對大藍(lán)籌的支持。

    隨著注冊制改革推進(jìn),多層次資本市場逐步覆蓋不同行業(yè)、不同類型、不同規(guī)模、不同成長階段的企業(yè)。同時(shí),各市場板塊定位明確,功能互補(bǔ)、錯(cuò)位發(fā)展、有機(jī)聯(lián)系的格局逐步形成,原來割裂的市場板塊,亦通過轉(zhuǎn)板、分拆等配套制度緊密聯(lián)系在了一起。

    華商基金固定收益部副總經(jīng)理張永志表示,“多層次性”是成熟資本市場的主要特征,多層次資本市場可以匹配企業(yè)在不同生命周期的融資需求,也是我國資本市場改革發(fā)展的主要目標(biāo)。全面注冊制改革將進(jìn)一步提升資本市場服務(wù)的覆蓋面和普適性,使我國多層次資本市場體系更加清晰。

    仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家及研究部主管龐溟認(rèn)為,注冊制改革的目的之一,是提高資本市場的包容性,進(jìn)而提高其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。全面注冊制下,更為多元化的上市標(biāo)準(zhǔn)能夠滿足不同企業(yè)的融資需求。對于新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),有針對性地設(shè)置了以成長性為核心的上市標(biāo)準(zhǔn),也順應(yīng)了科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展規(guī)律和特點(diǎn)。

    更加包容的上市制度安排,也為更多科創(chuàng)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、“專精特新”公司提供了發(fā)展契機(jī)。越來越多上市公司將旗下子公司分拆至科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市,實(shí)現(xiàn)了滬深上市公司與各個(gè)板塊之間的有效互聯(lián)互通。

    龐溟表示,全面注冊制下,應(yīng)進(jìn)一步建設(shè)完善交易所內(nèi)的升降板機(jī)制、跨交易所的轉(zhuǎn)板機(jī)制、場內(nèi)外市場的轉(zhuǎn)板機(jī)制,加強(qiáng)多層次資本市場之間的紐帶作用,在更大范圍、更深層次上推動(dòng)釋放資本市場的活力和動(dòng)力。

    市場人士普遍預(yù)期,全面注冊制改革,將推動(dòng)我國多層次資本市場的發(fā)展水平、服務(wù)能力再上臺(tái)階。未來,滬深主板與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所在上市資源上將各有側(cè)重、平衡發(fā)展,全市場各板塊將協(xié)同共進(jìn),全方位提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

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