金融委要求強化金融產(chǎn)品風控 九位專家提出三大防風險策略

    本報見習記者 郭冀川 李正 倪楠

    今年以來，各種“黑天鵝”事件頻發(fā)，美股熔斷、全球原油價格暴跌、大宗商品價格震蕩，國際經(jīng)濟形勢不確定性加劇。金融衍生品投資主要與國際商品掛鉤，在各類資產(chǎn)價格頻繁波動情形下，不僅對產(chǎn)品設計、風險控制提出更高要求，也讓監(jiān)管機構日益重視我國的衍生品市場發(fā)展趨勢。

    5月4日，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開第二十八次會議，會議指出，要高度重視當前國際商品市場價格波動所帶來的部分金融產(chǎn)品風險問題，提高風險意識，強化風險管控。

    當前國際經(jīng)濟形勢預期不明，金融衍生品的風險該如何防范是各界需要認真思考的問題。《證券日報》記者從金融衍生產(chǎn)品的設計、風控體系、市場監(jiān)管等內容著手，對涵蓋金融從業(yè)人員、研究機構、法律人士共九位專家進行了全面采訪。

    產(chǎn)品設計的本質不能變

    “金融衍生品具有一定的對沖功能，是套期保值的重要工具，尤其是20世紀70年代以來，企業(yè)對沖需求進一步增加，也推動了全球金融衍生品市場的高速發(fā)展。”新時代證券首席經(jīng)濟學家潘向東在接受《證券日報》記者采訪時表示，金融衍生品本身主要是用于規(guī)避現(xiàn)貨投資風險，但隨著發(fā)展，金融衍生品以其天然的高杠桿性和巧妙的交易機制，成為了投資者的投機工具，因此重點不是金融創(chuàng)新本身的問題，而是金融衍生品過度使用和投機的問題。

    上海邁柯榮信息咨詢董事長徐陽對《證券日報》記者表示，對實體企業(yè)來說，其風險管理主要來自于采購、生產(chǎn)、流通、銷售各個環(huán)節(jié)，需要選擇適當?shù)墓ぞ撸ㄟh期、期貨、期權、互換等）對企業(yè)整個縱向的經(jīng)營過程和橫向所有經(jīng)營業(yè)務線產(chǎn)生的風險敞口進行對沖，而我國金融衍生品市場目前以單一的期貨市場工具為主，無法完全滿足企業(yè)的綜合管理需求。

    徐陽說：“我國金融衍生品市場品種較少，參與限制條件較多，與我國作為全球第二大經(jīng)濟體的地位極不匹配，逐步推出更多的衍生品品種，不僅是發(fā)展我國金融衍生品市場的需要，更是我國市場經(jīng)濟發(fā)展的需要，所以金融衍生品的本質是服務實體企業(yè)。”

    北京市征信律師事務所合伙人趙焱律師對《證券日報》記者表示，金融衍生品交易中諸多因素均與全球市場掛鉤，對于各個市場參與方的風險識別能力、風險處置能力均有高于一般金融產(chǎn)品的要求。“因此，應要求金融機構在推出金融衍生品產(chǎn)品前，要更全面地將可能發(fā)生的各類市場風險作為評價要素，納入到產(chǎn)品設計與風控體系中，提升評定程序的專業(yè)度，在產(chǎn)品銷售中嚴格遵循投資者適當性要求。”趙焱說。

    風控體系要考慮極端情況

    金融衍生品投資具有高風險、高杠桿、高收益的屬性，格上財富投研部總監(jiān)付饒在接受《證券日報》記者采訪時表示，金融衍生品的風險控制，要做好極端情況的應對，因為衍生品相關的產(chǎn)品，在正常的市場環(huán)境下常常有不錯表現(xiàn)，但是到了比較極端的市場環(huán)境下，往往是考驗風控水平的時候。

    付饒介紹，金融衍生品發(fā)生問題常常是來自“尾部事件”。在衍生品類產(chǎn)品權益演示中，大多數(shù)人都會相信99%的可能性下產(chǎn)品收益，但是卻很少有人能夠意識到1%的風險事件，即使意識到，這1%的事件發(fā)生帶來的后果是什么樣的也很難被數(shù)量化。

    東方證券首席經(jīng)濟學家邵宇對《證券日報》記者表示，高風險的金融衍生品還要進行充分的風險告知，不斷地對投資者進行提醒，特別是在一些關鍵交易時點，這些信息都需要充分披露。“金融衍生品的風控體系一定要加強事前風險的認知，產(chǎn)品的設計者需要有豐富的相關經(jīng)驗，并經(jīng)歷過不同種類型的市場。此外，風控的執(zhí)行也需要有力和有效，要有完善的風險事件應對的機制，一旦觸發(fā)風控，就要有相應的計劃。”邵宇說。

    香頌資本執(zhí)行董事沈萌對記者介紹，國際大宗商品或指數(shù)掛鉤的產(chǎn)品主要是金融衍生品，作為風險自擔的投資產(chǎn)品，金融衍生品不能被包裝成投資理財產(chǎn)品。沈萌說：“一些機構在業(yè)績考核的壓力下，會利用信息不對稱優(yōu)勢，以投資理財名義兜售金融衍生品，這是金融衍生品風控體系不完善的表現(xiàn)，應該加大機構的責任而不是簡單歸咎于個別工作人員，不追究機構或高層的責任，無法根絕此類行為的再次發(fā)生。”

    打通數(shù)據(jù)鏈杜絕跨部門監(jiān)管套利

    由于金融市場發(fā)展的日新月異，金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新也層出不窮，北京威諾律師事務所主任楊兆全認為，在國家大力推進金融創(chuàng)新和提升金融活力的情況下，各類“金融寶”產(chǎn)品層出不窮，但在金融創(chuàng)新產(chǎn)品的底層邏輯和合規(guī)性上存疑，這也需要監(jiān)管部門進一步提高對金融衍生品風險的認知和預測能力。

    楊兆全對《證券日報》記者說：“首先，金融機構與海外金融衍生品掛鉤，作為創(chuàng)新的金融工具，可以實現(xiàn)海外資產(chǎn)配置，但監(jiān)管機構要著重審查金融衍生品的合規(guī)性；其次，我國金融機構參與國際資本市場投資，需嚴格執(zhí)行合格投資者分級管理制度，嚴格進行合格投資者測試，監(jiān)管機構需對合格投資者管理加強監(jiān)管。”

    中國國際經(jīng)濟交流中心經(jīng)濟研究部副部長劉向東對《證券日報》記者表示，經(jīng)過層層嵌套的金融衍生產(chǎn)品，在結構上容易造成監(jiān)管死角，產(chǎn)生不可預估的風險，這些產(chǎn)品不是在設計上露出破綻，而是在市場上因為對賭交易引發(fā)風險。

    劉向東說：“防范這類風險的措施還是要實行分業(yè)監(jiān)管，堵住監(jiān)管死角，同時要提升監(jiān)管機構掌握監(jiān)管衍生品的能力，從最初的產(chǎn)品設計就要納入規(guī)范管理，避免野蠻生長，同時要強化衍生品交易市場，讓更多衍生品置于場內交易，減少多層嵌套。”

    北京市問天律師事務所主任張遠忠在接受《證券日報》記者采訪時表示，對于金融衍生品的監(jiān)管，還需要將數(shù)據(jù)鏈打通，目前各金融監(jiān)管部門間的許多數(shù)據(jù)并未共享，使得跨部門監(jiān)管套利依然有生存土壤。張遠忠認為，一方面要讓監(jiān)管的權責分明，另一方面要通過數(shù)據(jù)的共享與合作，多機構聯(lián)合打擊違法犯罪行為。

（編輯 上官夢露 策劃 閆立良）