外匯領域改革開放提速 私募股權(quán)投資基金跨境投資將迎來什么變化？

    隨著中國持續(xù)構(gòu)建高水平開放型經(jīng)濟體系，國家外匯管理局正穩(wěn)步推進外匯領域改革開放。

    7月26日，國家外匯管理局召開2021年下半年外匯管理工作電視會議，將進一步擴大貿(mào)易外匯收支便利化、私募股權(quán)投資基金跨境投資、跨國公司本外幣一體化資金池等便利化試點范圍列入下半年外匯管理重點工作。

    值得注意的是，7月26日，本外幣合一銀行結(jié)算賬戶試點在廣州市、深圳市、福州市、杭州市率先啟動。

    這次試點將以“幣種+賬號”相結(jié)合的模式，構(gòu)建包括人民幣銀行結(jié)算賬戶、外匯賬戶、跨境人民幣賬戶、自由貿(mào)易賬戶（FT）、境外機構(gòu)賬戶（NRA）等本外幣合一銀行結(jié)算賬戶體系，支持存款人通過設立本外幣合一銀行結(jié)算賬戶，對多幣種資金進行收付結(jié)算和集中統(tǒng)一管理，進而增強人民幣賬戶與外幣賬戶的協(xié)同管理，更大程度便利企業(yè)與個人自主使用與管理本外幣資金。

    在一位股份制銀行對公業(yè)務部門主管看來，這表明此前相關(guān)部門在北京地區(qū)試點跨國公司本外幣一體化資金池業(yè)務與本外幣一體化賬戶，已取得良好的成效，從而加快相關(guān)政策在更多省市的復制推廣。

    值得注意的是，眾多海外PE基金也對私募股權(quán)投資基金跨境投資便利化試點范疇擴大，抱有極高的期望值。

    一位海外大型PE基金負責人向記者透露，目前個別地區(qū)正試點境外PE基金通過QFLP渠道，將外幣資金結(jié)匯直投境內(nèi)項目，一旦項目在境內(nèi)IPO實現(xiàn)退出，可以將投資本金利潤換匯返回海外。

    “但是，這些地區(qū)對此仍持相對謹慎的態(tài)度，無法滿足海外PE基金跨境直投境內(nèi)項目的需求。”他坦言。

    一位熟悉相關(guān)政策的知情人士向記者透露，鑒于私募股權(quán)投資基金跨境投資涉及資本項可兌換，目前相關(guān)部門正傾向穩(wěn)步推進，可能會先允許境外PE基金通過人民幣形式跨境直投境內(nèi)項目，等到條件成熟，再放開外幣跨境直投模式。

    “此外，私募股權(quán)投資基金跨境投資范疇有多大，是否與外商投資目錄相一致，也需要相關(guān)部門協(xié)商敲定。”他直言。

    本外幣一體化賬戶試點“成效斐然”

    “以往企業(yè)的人民幣賬戶與外幣賬戶分別開立且相互割裂，給我們辦理業(yè)務造成不小的麻煩。”一位跨國企業(yè)財務總監(jiān)告訴記者。一是企業(yè)若要將外幣賬戶轉(zhuǎn)入人民幣賬戶，需準備多套材料，相關(guān)人員來回跑銀行并重復辦理多項手續(xù)；二是企業(yè)在匯率風險對沖操作方面不得不“各自為戰(zhàn)”，難以通過內(nèi)部消化有效降低匯率風險對沖操作成本。

    “尤其是不少企業(yè)業(yè)務遍布全球，需設立多個不同貨幣賬戶，導致企業(yè)資金歸集管理與匯率風險對沖操作更加麻煩，時常顧此失彼。”他直言。

    上述股份制銀行對公業(yè)務部門主管直言，相關(guān)部門也意識到這個問題，一直在推動跨國企業(yè)等市場主體開展本外幣一體化資金池便利化操作試點。

    他透露，北京試點本外幣一體化賬戶已取得不小的成效，比如試點企業(yè)完成了從外幣單幣種賬戶向多幣種賬戶的升級，突破現(xiàn)有幣種在不同賬戶之間劃轉(zhuǎn)的繁瑣操作難題，實現(xiàn)各幣種統(tǒng)一賬戶收付款管理，既有助于企業(yè)及時統(tǒng)籌各類幣種使用狀況，制定更高效的匯率風險對沖策略，還有效降低企業(yè)的賬戶運營維護成本。

    在他看來，這無形間推動相關(guān)部門在更多地域推廣本外幣合一銀行結(jié)算賬戶試點。

    一位杭州地區(qū)大型企業(yè)財務總監(jiān)則告訴記者，目前他們內(nèi)部測算過，若開設本外幣合一銀行結(jié)算賬戶，企業(yè)可以通過快速歸集使用不同幣種資金，每年將減少逾2000萬元經(jīng)營性貸款需求，從而節(jié)省相應的信貸融資成本開支。

    “隨著本外幣合一銀行結(jié)算賬戶試點范疇持續(xù)擴大，銀行的反洗錢監(jiān)管壓力也有增無減。”前述股份制銀行對公業(yè)務部門主管直言。目前他們一方面加強對企業(yè)跨境資金劃轉(zhuǎn)的貿(mào)易投資背景審核，確保每筆資金進出都有跡可循且具有真實貿(mào)易投資背景，另一方面希望企業(yè)能將更多子公司賬戶開設在本銀行，以便銀行更全面地掌握企業(yè)資金流向，最大限度防范潛在的資金違規(guī)轉(zhuǎn)移風險。

    股權(quán)投資基金跨境投資新路徑開啟

    值得注意的是，越來越多海外PE機構(gòu)對“私募股權(quán)投資基金跨境投資便利化”抱有極高的期望值。

    “相比一年前外管局仍在探索私募股權(quán)投資基金跨境投資管理改革，如今外管局表態(tài)將擴大私募股權(quán)投資基金跨境投資等便利化試點范圍，表明相關(guān)政策正趨于成熟。”上述海外大型PE基金負責人向記者直言。這有助于解決當前海外PE基金的一大投資顧慮。

    以往，海外PE基金若以美元形式投資境內(nèi)企業(yè)股權(quán)，會要求境內(nèi)企業(yè)先設立VIE或紅籌架構(gòu)，相關(guān)美元股權(quán)投資款則轉(zhuǎn)入境內(nèi)企業(yè)在境外設立的控股殼公司，等境內(nèi)企業(yè)在境外上市后再實現(xiàn)項目退出，實現(xiàn)“兩頭在外”的募投管退。如今，越來越多海外PE基金擔心這種股權(quán)投資模式正漸行漸難，一方面越來越多境內(nèi)企業(yè)不再青睞海外上市，轉(zhuǎn)道A股上市，不得不拆除VIE架構(gòu)，導致海外PE基金必須尋找新的股權(quán)投資操作路徑；另一方面不少海外PE機構(gòu)日益擔心VIE架構(gòu)存在境內(nèi)企業(yè)信息披露不全，政策風險解讀不詳盡等問題，會影響項目海外上市進程。

    “若能實現(xiàn)私募股權(quán)投資基金跨境投資便利化，等于給我們開啟了新的投資路徑。”他認為。目前海外PE基金特別希望相關(guān)部門能允許他們直接結(jié)匯美元資金，跨境直投境內(nèi)企業(yè)股權(quán)，一旦項目實現(xiàn)境內(nèi)上市退出，相關(guān)股權(quán)投資本金利潤又能及時換匯成外幣返還境外。

    記者多方了解到，目前個別地方已小范圍地試點允許個別海外PE基金通過QFLP渠道運作境內(nèi)項目跨境直投。但在實際操作環(huán)節(jié)，相關(guān)資金結(jié)匯仍需審批，且地方政府對海外PE基金的項目投資范疇設有一定限制，導致他們認為相關(guān)操作仍然比較繁瑣且效率不高。

    “畢竟，私募股權(quán)投資基金跨境投資便利化，涉及資本項可兌換，相關(guān)部門采取相對謹慎的操作態(tài)度也情有可原。”上述熟悉相關(guān)政策的知情人士指出。事實上，相關(guān)部門正圍繞私募股權(quán)投資基金跨境投資便利化操作，探索相應的監(jiān)管機制——既能鼓勵私募股權(quán)投資基金跨境投資日益活躍，帶動國內(nèi)實體經(jīng)濟發(fā)展，又能有效防范資本跨境異常流動風險。

    在他看來，不排除相關(guān)部門會先允許境外股權(quán)投資基金在某些地區(qū)試點開展人民幣跨境投資，即跨境投資-項目退出-資金返還境外全部以人民幣形式開展，此舉一方面有助于擴大人民幣在境外的使用范疇，另一方面也能兼顧資本項可兌換穩(wěn)步推進的整體進程。

    記者多方了解到，目前不少海外大型PE基金也有意試水人民幣跨境直投。究其原因，他們不少LP（出資人）正積極提升人民幣在儲備資產(chǎn)的比重，此舉為他們拓寬人民幣資產(chǎn)配置提供了新選擇。