債市波動連累可轉(zhuǎn)債 機構(gòu)建議投資者把握錯殺機會

    隨著近期債券市場大幅波動，債基和“固收＋”基金及銀行理財因凈值短期下跌而出現(xiàn)贖回，可轉(zhuǎn)債等投資品種也受到影響。昨日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)盤中一度大跌超2%，最終以0.92%的跌幅收盤。

    接受證券時報記者采訪的一些機構(gòu)表示，當(dāng)前可轉(zhuǎn)債市場面臨轉(zhuǎn)股溢價偏高等問題，在債市贖回負循環(huán)推動下，可轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)了補跌，后期將重新跟隨股票市場波動，可關(guān)注可轉(zhuǎn)債個券被流動性大幅錯殺的機會。

    高溢價不可持續(xù)

    昨日，可轉(zhuǎn)債普跌。從數(shù)據(jù)上來看，全市場413只可轉(zhuǎn)債價格下跌，占比高達90.37%，其中跌幅超過2%的個券有96只。轉(zhuǎn)債市場最新價格中位數(shù)為121.24元，本周累計下跌1.4%，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)本周以來更是下跌了2.12%。

    一家大型私募的債券基金經(jīng)理對記者表示，近期的下跌讓很多投資人措手不及。

    轉(zhuǎn)債市場的下跌并不是毫無征兆的。過去3年多，可轉(zhuǎn)債保持較好的行情。即使是2022年在權(quán)益市場表現(xiàn)整體低迷的情況下，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)在8月份一度上漲至430.79點，幾乎收復(fù)了全年“失地”。不過，持續(xù)強勢行情帶來了估值高企。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月16日，滬深公募轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率高達43.73%，處于歷史高位。即便在可轉(zhuǎn)債牛市的2021年年末，這一數(shù)據(jù)也僅有36.78%。

    國元證券固收分析師潘雨松向證券時報記者分析，A股經(jīng)歷近期大幅反彈之后，有在3100點附近充分消化下方獲利盤和上方套牢盤的需求。同時，海外市場需求疲軟的信號開始出現(xiàn)，也會對市場帶來影響。

    此外，潘雨松表示，可轉(zhuǎn)債市場高溢價率狀態(tài)不可持續(xù)，本身也具備回調(diào)需求，預(yù)計調(diào)整還會持續(xù)1～2個月。

    “高估值仍是掣肘，考慮到流動性已較為寬松，估值難以在高位繼續(xù)擴張。從10月機構(gòu)投資者整體降低絕對收益、小幅增加相對收益型轉(zhuǎn)債的配置來看，轉(zhuǎn)債估值對于投資者參與積極性仍有掣肘。”工銀瑞信基金表示。

    小公募產(chǎn)品遭遇贖回

    可轉(zhuǎn)債近期下跌的直接觸發(fā)原因可能更多是近期的債市持續(xù)回調(diào)。此前，債券市場連續(xù)5個交易日調(diào)整，引發(fā)了債券基金、“固收+”基金、銀行理財?shù)葍糁迪碌?，?dǎo)致一些資金撤離相關(guān)產(chǎn)品。

    “因為我們公司主要是以固收為主，這次受影響還是挺大的，特別是偏現(xiàn)金理財?shù)亩虃?，贖回最多。”上海一家公募基金對證券時報記者表示。

    另一家公募基金內(nèi)部人士也告訴記者，“確實有些贖回，主要還是機構(gòu)占比較高的產(chǎn)品，散戶贖回的不多。我們也有主動和一些機構(gòu)客戶溝通，主要還是安撫情緒。”

    其他多家機構(gòu)也有類似說法，記者從一家資管機構(gòu)人士了解到，所在機構(gòu)近期集中贖回了多個債券基金產(chǎn)品，規(guī)模在百億元以上。至于贖回的原因，一是近期債券市場大幅回調(diào)，對于后市整體不太樂觀；二是前期收益相對較高，為了保住年底考核，適當(dāng)降低整體頭寸。

    也有公募人士表示，大型公募和客戶溝通上還是比較有底氣的，遭遇贖回相對嚴重的是小公募，機構(gòu)拋售也會先拋售一些小公募的產(chǎn)品。

    “基本上，可以確定周四的下跌是因為債券基金巨額贖回引起的。”上海純達資產(chǎn)管理有限公司基金經(jīng)理張一葉表示，混合類基金跟強債基金通常都會配置一定比例的可轉(zhuǎn)債。歷次來看，債券市場的波動，最終都會影響到可轉(zhuǎn)債市場。

    不過，潘雨松也表示，周四的調(diào)整受到基金和銀行理財大量贖回的擾動，但贖回潮預(yù)計不會持續(xù)很長時間，央行可能會通過逆回購平抑市場波動。調(diào)整更多來自權(quán)益市場的回調(diào)傳導(dǎo)和可轉(zhuǎn)債市場高溢價率的消化。

    機構(gòu)：可逢低布局

    對于后市，一些投資人不太樂觀。前述資管機構(gòu)人士表示，債券市場的調(diào)整不可能很快就結(jié)束，從宏觀層面上來看，疫情、貨幣政策等變量都在變化，經(jīng)濟好轉(zhuǎn)預(yù)期在加強，債券市場很難獲得更多的利好。推演到可轉(zhuǎn)債，會進一步壓縮可轉(zhuǎn)債的估值。

    “預(yù)計到年底繼續(xù)走下行趨勢，等待溢價率回到合理區(qū)間才會啟動新一輪上漲行情。”潘雨松表示。

    也有一些機構(gòu)相對樂觀。博時基金認為，“除了一些產(chǎn)品贖回沖擊的余波外，債市的調(diào)整基本告一段落，與歷次債市走熊的高久期高杠桿有本質(zhì)區(qū)別。”

    博時基金分析，基本面上，當(dāng)前經(jīng)濟消費和地產(chǎn)信心不足，雖密集出臺救市政策，但扭轉(zhuǎn)趨勢尚需觀察，此時央行不會強硬到馬上將資金面擰緊到轉(zhuǎn)向狀態(tài)。快速調(diào)整后配置價值再現(xiàn)，機會總是在急跌時孕育。

    工銀瑞信基金則表示，從中長期來看，考慮到正股收益的上升，可以自下而上選擇長期正股有吸引力的標(biāo)的，把握事件沖擊或新券發(fā)行的特別時點逢低布局。

    “近期轉(zhuǎn)債資產(chǎn)同時受到債市調(diào)整和股票震蕩向上的因素交織，歷史上可比的區(qū)間為2020年4～6月，轉(zhuǎn)債市場前期呈現(xiàn)收縮轉(zhuǎn)股溢價率的下跌，后期重新跟隨股票市場波動。建議關(guān)注轉(zhuǎn)債個券被流動性大幅錯殺的機會。”另一位公募基金人士對證券時報記者表示。

    張一葉則表示，“本輪債券市場下跌對轉(zhuǎn)債主要為溢價修復(fù)，其實對于這個市場發(fā)展是良性的。如果后續(xù)股市能夠有連續(xù)的行情，那么，可轉(zhuǎn)債仍是一個值得關(guān)注的品種。”