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債市波動連累可轉(zhuǎn)債 機構(gòu)建議投資者把握錯殺機會

2022-11-18 06:17  來源:證券時報

    隨著近期債券市場大幅波動,債基和“固收+”基金及銀行理財因凈值短期下跌而出現(xiàn)贖回,可轉(zhuǎn)債等投資品種也受到影響。昨日,中證轉(zhuǎn)債指數(shù)盤中一度大跌超2%,最終以0.92%的跌幅收盤。

    接受證券時報記者采訪的一些機構(gòu)表示,當(dāng)前可轉(zhuǎn)債市場面臨轉(zhuǎn)股溢價偏高等問題,在債市贖回負循環(huán)推動下,可轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)了補跌,后期將重新跟隨股票市場波動,可關(guān)注可轉(zhuǎn)債個券被流動性大幅錯殺的機會。

    高溢價不可持續(xù)

    昨日,可轉(zhuǎn)債普跌。從數(shù)據(jù)上來看,全市場413只可轉(zhuǎn)債價格下跌,占比高達90.37%,其中跌幅超過2%的個券有96只。轉(zhuǎn)債市場最新價格中位數(shù)為121.24元,本周累計下跌1.4%,中證轉(zhuǎn)債指數(shù)本周以來更是下跌了2.12%。

    一家大型私募的債券基金經(jīng)理對記者表示,近期的下跌讓很多投資人措手不及。

    轉(zhuǎn)債市場的下跌并不是毫無征兆的。過去3年多,可轉(zhuǎn)債保持較好的行情。即使是2022年在權(quán)益市場表現(xiàn)整體低迷的情況下,中證轉(zhuǎn)債指數(shù)在8月份一度上漲至430.79點,幾乎收復(fù)了全年“失地”。不過,持續(xù)強勢行情帶來了估值高企。Wind數(shù)據(jù)顯示,截至11月16日,滬深公募轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率高達43.73%,處于歷史高位。即便在可轉(zhuǎn)債牛市的2021年年末,這一數(shù)據(jù)也僅有36.78%。

    國元證券固收分析師潘雨松向證券時報記者分析,A股經(jīng)歷近期大幅反彈之后,有在3100點附近充分消化下方獲利盤和上方套牢盤的需求。同時,海外市場需求疲軟的信號開始出現(xiàn),也會對市場帶來影響。

    此外,潘雨松表示,可轉(zhuǎn)債市場高溢價率狀態(tài)不可持續(xù),本身也具備回調(diào)需求,預(yù)計調(diào)整還會持續(xù)1~2個月。

    “高估值仍是掣肘,考慮到流動性已較為寬松,估值難以在高位繼續(xù)擴張。從10月機構(gòu)投資者整體降低絕對收益、小幅增加相對收益型轉(zhuǎn)債的配置來看,轉(zhuǎn)債估值對于投資者參與積極性仍有掣肘。”工銀瑞信基金表示。

    小公募產(chǎn)品遭遇贖回

    可轉(zhuǎn)債近期下跌的直接觸發(fā)原因可能更多是近期的債市持續(xù)回調(diào)。此前,債券市場連續(xù)5個交易日調(diào)整,引發(fā)了債券基金、“固收+”基金、銀行理財?shù)葍糁迪碌?,?dǎo)致一些資金撤離相關(guān)產(chǎn)品。

    “因為我們公司主要是以固收為主,這次受影響還是挺大的,特別是偏現(xiàn)金理財?shù)亩虃?,贖回最多。”上海一家公募基金對證券時報記者表示。

    另一家公募基金內(nèi)部人士也告訴記者,“確實有些贖回,主要還是機構(gòu)占比較高的產(chǎn)品,散戶贖回的不多。我們也有主動和一些機構(gòu)客戶溝通,主要還是安撫情緒。”

    其他多家機構(gòu)也有類似說法,記者從一家資管機構(gòu)人士了解到,所在機構(gòu)近期集中贖回了多個債券基金產(chǎn)品,規(guī)模在百億元以上。至于贖回的原因,一是近期債券市場大幅回調(diào),對于后市整體不太樂觀;二是前期收益相對較高,為了保住年底考核,適當(dāng)降低整體頭寸。

    也有公募人士表示,大型公募和客戶溝通上還是比較有底氣的,遭遇贖回相對嚴重的是小公募,機構(gòu)拋售也會先拋售一些小公募的產(chǎn)品。

    “基本上,可以確定周四的下跌是因為債券基金巨額贖回引起的。”上海純達資產(chǎn)管理有限公司基金經(jīng)理張一葉表示,混合類基金跟強債基金通常都會配置一定比例的可轉(zhuǎn)債。歷次來看,債券市場的波動,最終都會影響到可轉(zhuǎn)債市場。

    不過,潘雨松也表示,周四的調(diào)整受到基金和銀行理財大量贖回的擾動,但贖回潮預(yù)計不會持續(xù)很長時間,央行可能會通過逆回購平抑市場波動。調(diào)整更多來自權(quán)益市場的回調(diào)傳導(dǎo)和可轉(zhuǎn)債市場高溢價率的消化。

    機構(gòu):可逢低布局

    對于后市,一些投資人不太樂觀。前述資管機構(gòu)人士表示,債券市場的調(diào)整不可能很快就結(jié)束,從宏觀層面上來看,疫情、貨幣政策等變量都在變化,經(jīng)濟好轉(zhuǎn)預(yù)期在加強,債券市場很難獲得更多的利好。推演到可轉(zhuǎn)債,會進一步壓縮可轉(zhuǎn)債的估值。

    “預(yù)計到年底繼續(xù)走下行趨勢,等待溢價率回到合理區(qū)間才會啟動新一輪上漲行情。”潘雨松表示。

    也有一些機構(gòu)相對樂觀。博時基金認為,“除了一些產(chǎn)品贖回沖擊的余波外,債市的調(diào)整基本告一段落,與歷次債市走熊的高久期高杠桿有本質(zhì)區(qū)別。”

    博時基金分析,基本面上,當(dāng)前經(jīng)濟消費和地產(chǎn)信心不足,雖密集出臺救市政策,但扭轉(zhuǎn)趨勢尚需觀察,此時央行不會強硬到馬上將資金面擰緊到轉(zhuǎn)向狀態(tài)。快速調(diào)整后配置價值再現(xiàn),機會總是在急跌時孕育。

    工銀瑞信基金則表示,從中長期來看,考慮到正股收益的上升,可以自下而上選擇長期正股有吸引力的標(biāo)的,把握事件沖擊或新券發(fā)行的特別時點逢低布局。

    “近期轉(zhuǎn)債資產(chǎn)同時受到債市調(diào)整和股票震蕩向上的因素交織,歷史上可比的區(qū)間為2020年4~6月,轉(zhuǎn)債市場前期呈現(xiàn)收縮轉(zhuǎn)股溢價率的下跌,后期重新跟隨股票市場波動。建議關(guān)注轉(zhuǎn)債個券被流動性大幅錯殺的機會。”另一位公募基金人士對證券時報記者表示。

    張一葉則表示,“本輪債券市場下跌對轉(zhuǎn)債主要為溢價修復(fù),其實對于這個市場發(fā)展是良性的。如果后續(xù)股市能夠有連續(xù)的行情,那么,可轉(zhuǎn)債仍是一個值得關(guān)注的品種。”

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