■本報見習(xí)記者 劉冬
國企改革概念、臨港集團大筆資產(chǎn)注入、新增特定投資者,種種利好消息并沒能挽救上海臨港的股價頹勢,10月10日,在大盤收漲的情況下,公司股價于復(fù)牌首日跌停。
滬上某股權(quán)投資合伙人對《證券日報》記者表示,市場低迷,公司復(fù)牌后股價補跌屬于正常現(xiàn)象。
擬注入園區(qū)開發(fā)資產(chǎn)
新增一名特定投資者
作為上海國企改革的標桿之一,臨港集團加快深化國資國企改革,推進集團核心園區(qū)開發(fā)業(yè)務(wù)資產(chǎn)的證券化。6月15日,上海臨港緊急停牌,宣布籌劃重大資產(chǎn)重組,臨港集團擬注入旗下相關(guān)園區(qū)資產(chǎn)。9月15日,公司發(fā)布重大重組交易預(yù)案,9月27日,公司收到上交所《問詢函》,10月9日晚間,公司發(fā)布調(diào)整后的修訂方案。
據(jù)最新公告顯示,上海臨港擬向漕總公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買其持有的合資公司65%股權(quán)、高科技園公司100%股權(quán)及科技綠洲公司10%的股權(quán);向天健置業(yè)、久壟投資、莘閔公司、華民置業(yè)及藍勤投資發(fā)行股份購買其持有的南橋公司45%股權(quán)、雙創(chuàng)公司15%股權(quán)及華萬公司55%股權(quán),交易作價分別為51.54億元、123.11億元、0.68億元、5.33億元、0.21億元、1.42億元,擬注入資產(chǎn)交易作價合計約為182.30億元。
本次交易對價由上市公司以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式支付,其中,以現(xiàn)金方式支付對價約為26.88億元,以股份方式支付對價約為155.42億元,股份發(fā)行價格為20.68元/股,發(fā)行股份數(shù)約為75155.66萬股。
上述發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)完成后,上海臨港將通過直接及間接方式持有合資公司65%股權(quán)、高科技園公司100%股權(quán)、科技綠洲公司100%股權(quán)、南橋公司100%股權(quán)、雙創(chuàng)公司100%股權(quán)及華萬公司100%股權(quán)。
同時,為提高本次交易整合績效及支付本次交易部分現(xiàn)金對價,上海臨港擬向不超過10名特定投資者非公開發(fā)行股份募集配套資金不超過60億元。
據(jù)調(diào)整后的重組方案顯示,公司擬增加?xùn)|久投資作為本次重組非公開發(fā)行股份募集配套資金的認購方,擬認購1000萬股已獲得董事會審議通過。東久投資系經(jīng)上海市奉賢區(qū)人民政府批準設(shè)立、由美國華平投資集團所管理的10號基金投資的公司,是一家專業(yè)的工業(yè)地產(chǎn)投資管理咨詢公司。
不過值得注意的是,收購標的主要資產(chǎn)之一合資公司尚未取得所有股東內(nèi)部同意成為本次重組的不確定因素。
在回復(fù)上交所的問詢函中上海臨港表示,本次合資公司65%股權(quán)轉(zhuǎn)讓已于9月4日取得合資公司董事會的原則通過,合資公司股東東興投資、裕誠公司及僑輝公司也已原則同意放棄本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的優(yōu)先購買權(quán),但董事會決議的生效尚需合資公司股東各自完成內(nèi)部決策并出具書面文件予以同時確認。“若合資公司65%股權(quán)無法注入上海臨港,則本次交易標的資產(chǎn)范圍將發(fā)生變更,進而使本次重組方案面臨重大調(diào)整。”
至于剩余35%股權(quán)的后續(xù)計劃,東興投資、裕誠公司及僑輝公司持有的合資公司35%股權(quán)本次不一并注入上海臨港,截至回復(fù)出具日,東興投資、裕誠公司及僑輝公司持有的合資公司股權(quán)暫未有明確安排,但不排除未來待完成內(nèi)部決策程序后擇機對外轉(zhuǎn)讓的可能性。
股份發(fā)行價格
未來將下調(diào)?
10月9日晚間,公司發(fā)布重組預(yù)案修訂版之后,10月10日復(fù)牌當天,上海臨港股價開盤即跌停,隨后股價曾一度回升,但最終以跌停收盤。
注入資產(chǎn)與上海臨港現(xiàn)有資產(chǎn)總額和營業(yè)收入相當、資產(chǎn)優(yōu)良,又為國企改革龍頭股,為何復(fù)牌即大跌,是否有應(yīng)披露而未披露的信息?對此,上海臨港董秘辦回復(fù)《證券日報》記者稱,“沒有未披露的信息”。
記者發(fā)現(xiàn),從增值率來看,重組標的兩塊主要資產(chǎn)合資公司、高科技園公司的評估增值率分別高達450%、356%,并且從市盈率和市凈率來看,均大幅高于行業(yè)平均。
公告顯示,標的資產(chǎn)2017年度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤合計為6.9億元(未審數(shù)),截至2018年6月30日的歸屬于母公司所有者凈資產(chǎn)為44.4億元(未審數(shù)),按本次標的資產(chǎn)預(yù)估作價測算,其靜態(tài)市盈率及市凈率分別約為28.01倍和4.36倍。
《證券日報》記者對比市北高新、張江高科等8家園區(qū)開發(fā)行業(yè)上市公司發(fā)現(xiàn),截至2018年6月30日,其靜態(tài)市盈率和市凈率的中值分別為17.31倍和1.54倍,均值分別為19.75倍和1.68倍,由此可見標的資產(chǎn)市盈率和市凈率均大幅高于行業(yè)平均。
對于此次收購是否存在估值虛高的問題,上海臨港表示,市盈率市凈率高于平均的原因有二:第一,標的資產(chǎn)利潤貢獻主要來源于租金收入,且標的資產(chǎn)存在較大規(guī)模的在建工程尚未實現(xiàn)盈利;而標的公司的核心資產(chǎn)(存貨及投資性房地產(chǎn))主要位于上海市核心地區(qū),本身價值較高;第二,標的公司主要資產(chǎn)的土地取得時間較早,原始成本相對較低,并且在多年的經(jīng)營過程中物業(yè)的折舊、攤銷進一步導(dǎo)致資產(chǎn)賬面值較低,對現(xiàn)有物業(yè)在基準日的價值進行估算后,形成了較大的預(yù)估增值。
不過,滬上某股權(quán)投資公司合伙人對《證券日報》記者表示:“用來衡量上市公司收購資產(chǎn)是否劃算更科學(xué)的指標是與上市公司本身估值相比。由于此前上海臨港因特斯拉落戶消息被游資炒作,目前收購標的資產(chǎn)市盈率大幅低于上海臨港,資產(chǎn)注入后對上市公司和股東是利好,股價有上漲動力。如果在牛市,復(fù)牌后該利好會被放大很可能多個漲停,如果放在半年前,同樣的方案出來也許會漲但現(xiàn)在,距離6月14號滬指收盤3044點已跌去300多點,地產(chǎn)股也都跌了20%甚至30%,公司復(fù)牌后股價有補跌需要。”
對于本次收購,上海臨港認為,本次交易購買漕總公司下屬漕河涇開發(fā)區(qū)是全國國家級經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)中經(jīng)濟總量最大、對區(qū)域經(jīng)濟貢獻度最高、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)最為密集的開發(fā)區(qū)之一,也是全國國家級開發(fā)區(qū)中發(fā)展速度較快、技術(shù)含量較高和經(jīng)濟效益較好的開發(fā)區(qū)之一。
公司表示,本次資產(chǎn)重組通過注入漕河涇園區(qū),有助于實現(xiàn)上市公司橫向產(chǎn)業(yè)整合,與已有的浦江園區(qū)、松江園區(qū)、康橋園區(qū)、南橋園區(qū)、自貿(mào)區(qū)(洋山)陸域部分等園區(qū)優(yōu)勢互補,整合形成具有規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢的跨地區(qū)公司,進一步提升上市公司行業(yè)地位,同時上市公司的盈利能力、抗風險能力及持續(xù)經(jīng)營能力將進一步增強,上市公司的綜合競爭力及行業(yè)地位也將得到提升。
值得注意的是,本次重組方案引入了股份發(fā)行價格調(diào)整機制,當滿足“向上或者向下調(diào)價觸發(fā)條件”的首個交易日出現(xiàn)后,上市公司董事會有權(quán)在成就之日后20個工作日內(nèi)召開董事會對發(fā)行價格進行調(diào)整審議。
上述人士對記者表示:“目前來看指數(shù)的跌幅已經(jīng)滿足向下調(diào)價的其中一個條件,是否下調(diào)發(fā)行價取決于未來個股的跌幅。估值不變,如果下調(diào)發(fā)行的每股價格,對應(yīng)發(fā)行股份就會變多,總股本變多,中小股東的資產(chǎn)和收益就會被攤薄,對投資者肯定不是好事,但保護了注入資產(chǎn)的原股東的利益。”
對此,上海臨港方面對《證券日報》記者表示:“調(diào)價機制是根據(jù)證監(jiān)會最新的要求設(shè)置了雙向調(diào)價,目的是保護投資者利益。標的資產(chǎn)最終的審計評估工作尚未最終完成,我們無法評價。”
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