“兩化合體”謀求“化學(xué)反應(yīng)” 資本市場(chǎng)應(yīng)如何催化

    張歆

    資本市場(chǎng)正在努力求解一道央企重組“化學(xué)題”——“兩大化工元素緊密融合，且合計(jì)涵蓋資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)萬(wàn)億元，請(qǐng)問(wèn)，在元素自身活性強(qiáng)大、政策環(huán)境充分、資本市場(chǎng)作為介質(zhì)加入的情況下，該化學(xué)反應(yīng)能夠釋放多少能量？”

    3月31日，國(guó)資委披露，經(jīng)報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)中化集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱：中化集團(tuán)）與中國(guó)化工集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱：中國(guó)化工）實(shí)施聯(lián)合重組，新設(shè)公司由國(guó)資委代表國(guó)務(wù)院履行出資人職責(zé)，中化集團(tuán)和中國(guó)化工（合并簡(jiǎn)稱“兩化”）整體劃入新公司。這意味著一家資產(chǎn)過(guò)萬(wàn)億元的央企呼之欲出。昨日，“兩化”旗下12家A股上市公司同步披露了上述消息。

    這是資本市場(chǎng)乃至國(guó)資系統(tǒng)近期尤為重視的一次“化學(xué)反應(yīng)”，其“合成目標(biāo)”被投資者充滿期待的稱為“中國(guó)神化”。筆者注意到，新公司業(yè)務(wù)范圍并不是“兩化”產(chǎn)業(yè)分布的“1+1”，而是進(jìn)行了結(jié)構(gòu)優(yōu)化，并特別對(duì)科研創(chuàng)新“加杠桿”，進(jìn)一步明確定位于生命科學(xué)、環(huán)境科學(xué)等八大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，十分契合“增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力、創(chuàng)新力、控制力、影響力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力”的政策導(dǎo)向。此外，結(jié)合資本市場(chǎng)“把支持科技創(chuàng)新放在更加突出位置”的表態(tài)來(lái)看，資本市場(chǎng)對(duì)于支持兩家央企“合體”，乃至對(duì)于未來(lái)更多國(guó)資、央企的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和深入整合，均有望發(fā)揮樞紐力量。

    一方面，從2014年的“兩車合并”到如今推進(jìn)“兩化合體”，央企整合并不是模式復(fù)制，而是迭代升級(jí)。而且，“十四五”時(shí)期，央企整合更強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)布局的戰(zhàn)略性和前瞻性。

    應(yīng)該說(shuō)，“做好裝備制造、船舶、化工等領(lǐng)域的企業(yè)戰(zhàn)略性重組”早已在國(guó)資委的工作規(guī)劃中，國(guó)資委從2019年以來(lái)也對(duì)此多次表態(tài)，乃至推進(jìn)落實(shí)。但是，今年是“十四五”的開(kāi)局之年，關(guān)鍵領(lǐng)域央企重組的內(nèi)涵也進(jìn)一步深刻?！吨腥A人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》（以下簡(jiǎn)稱簡(jiǎn)稱：“十四五規(guī)劃”）提出，“發(fā)揮國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略支撐作用，推動(dòng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步聚焦戰(zhàn)略安全、產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)、國(guó)計(jì)民生、公共服務(wù)等功能，調(diào)整盤活存量資產(chǎn)，優(yōu)化增量資本配置，向關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)集中”。

    本次“兩化合體”顯然并不僅是對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，目標(biāo)公司的重點(diǎn)業(yè)務(wù)之一是“生命科學(xué)”，而“生命科學(xué)”被“十四五規(guī)劃”部署于“加快數(shù)字化發(fā)展建設(shè)數(shù)字中國(guó)”的篇目中，其戰(zhàn)略性和前瞻性鮮明。

    國(guó)資委黨委書記、主任郝鵬近日撰文表示，“十四五”時(shí)期做好國(guó)資央企工作的主要目標(biāo)包括，“在前瞻性戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的布局比重大幅提升，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的戰(zhàn)略引領(lǐng)和基礎(chǔ)保障作用全面增強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)高級(jí)化、產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化水平明顯提高”。從這個(gè)意義來(lái)說(shuō)，此次“兩化合體”是一次對(duì)此的深層次探索，并為央企后續(xù)整合積累核心經(jīng)驗(yàn)和數(shù)據(jù)。

    另一方面，資本市場(chǎng)與國(guó)資改革一直是相向而行、相伴而行。“兩化合體”的戰(zhàn)略目標(biāo)，其實(shí)與資本市場(chǎng)的發(fā)展目標(biāo)和服務(wù)目標(biāo)“不謀而合”。因此，資本市場(chǎng)對(duì)于央企推進(jìn)重組大有可為，也必有可為。

    我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于高質(zhì)量發(fā)展新階段，對(duì)于生產(chǎn)要素的配置提出了更高要求。資本市場(chǎng)在要素流轉(zhuǎn)中具有樞紐特征，自然也有助于推進(jìn)央企整合目標(biāo)的落地。例如，資本市場(chǎng)強(qiáng)化對(duì)于科技創(chuàng)新的支持，并將其放在突出位置，這對(duì)于“兩化合體”后的產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型，具備強(qiáng)大的支撐和撬動(dòng)潛能。

    同時(shí)，資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化特征，有助于實(shí)現(xiàn)對(duì)于央企重組的“價(jià)值再發(fā)現(xiàn)”。對(duì)于本次“兩化合體”，資本市場(chǎng)就已經(jīng)在第一時(shí)間做出了自己的“價(jià)值判斷”。4月1日，中化國(guó)際與克勞斯股價(jià)均以漲停報(bào)收，其余相關(guān)A股公司股價(jià)也大多取得不同程度的上漲。

    數(shù)據(jù)進(jìn)一步印證了資本市場(chǎng)與國(guó)資央企的“親密度”。根據(jù)國(guó)資委此前披露的數(shù)據(jù)，各級(jí)國(guó)有控股的上市公司超過(guò)了1000家，約占A股市場(chǎng)的26%左右，市值約32%左右。此外，央企有近七成的資產(chǎn)注入了上市公司，近九成的利潤(rùn)來(lái)源于上市公司。

    坦率地說(shuō)，“兩化合體”后，如何進(jìn)一步形成產(chǎn)業(yè)發(fā)展合力、科技創(chuàng)新合力、戰(zhàn)略安全合力，還需要在實(shí)踐中持續(xù)探索，也需要以合理的時(shí)間換取更大的空間。不過(guò)，筆者認(rèn)為，可以預(yù)期的是，“兩化合體”將優(yōu)化業(yè)務(wù)布局、完善公司治理、提升企業(yè)發(fā)展能力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，資本市場(chǎng)幾乎可以對(duì)此提供全流程服務(wù)；同時(shí)，相關(guān)上市公司可以借助股東重組帶來(lái)的公司治理持續(xù)改善、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)鏈整合、經(jīng)營(yíng)能效提升等“綜合溢價(jià)”，為資本市場(chǎng)創(chuàng)造更大價(jià)值，從而將央企重組效能進(jìn)一步發(fā)揮，增加投資者的財(cái)富獲得感。