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注冊制發(fā)審制度迎變局 不會出現(xiàn)扎堆上市情況

2023-02-03 02:33  來源:證券時(shí)報(bào)

    全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制改革正式揚(yáng)帆起航,作為新一輪資本市場改革的“牛鼻子”工程,全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制,是黨中央、國務(wù)院根據(jù)當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展形勢,立足改革開放大局作出的重大決策部署,對于健全資本市場功能、提高直接融資比重,落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、更好服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。

    從“試驗(yàn)田”走向全市場,證監(jiān)會在制度層面推出了一份含金量十足的“中國方案”。多家機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為,本輪改革在優(yōu)化上市門檻、完善多層次市場體系、市場化發(fā)行定價(jià)、提升市場活躍度方面進(jìn)行了制度設(shè)計(jì),不斷地完善市場生態(tài),優(yōu)化監(jiān)管職責(zé),有望給資本市場帶來深刻的轉(zhuǎn)變,助推產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

    市場的歸市場 監(jiān)管的歸監(jiān)管

    審核注冊機(jī)制是注冊制改革的重點(diǎn)內(nèi)容,此次改革對發(fā)行上市審核注冊機(jī)制做了進(jìn)一步優(yōu)化,進(jìn)一步明晰交易所和證監(jiān)會的職責(zé)分工。同時(shí),加強(qiáng)證監(jiān)會對交易所審核工作的監(jiān)督指導(dǎo),切實(shí)把好資本市場入口關(guān)。

    具體來看,交易所承擔(dān)全面審核判斷企業(yè)是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求的責(zé)任,并形成審核意見。證監(jiān)會基于交易所審核意見依法履行注冊程序,在20個(gè)工作日內(nèi)對發(fā)行人的注冊申請作出是否同意注冊的決定。同時(shí),證監(jiān)會加強(qiáng)對交易所審核工作的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)和監(jiān)督。

    “市場人士認(rèn)為,這次審核注冊機(jī)制的優(yōu)化將提高審核注冊效率和可預(yù)期性,進(jìn)一步增加市場獲得感。”招商證券非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,本輪改革強(qiáng)化了以信息披露為中心的審核理念,強(qiáng)化發(fā)行人誠信責(zé)任和中介機(jī)構(gòu)把關(guān)責(zé)任,強(qiáng)化事中事后監(jiān)管,優(yōu)化了退市條件。

    華創(chuàng)證券非銀首席分析師徐康表示,全面注冊制體現(xiàn)了“放管服”精神,放松上市審核的同時(shí)也加大懲戒力度。政策總體在科創(chuàng)板注冊制基礎(chǔ)上調(diào)整,提升市場化并加強(qiáng)承接。上市審核規(guī)則總體沿用科創(chuàng)板的做法,調(diào)整了幾方面內(nèi)容,包括明確主板定位,支持成熟、優(yōu)質(zhì)企業(yè);提升審核透明度;中介機(jī)構(gòu)受立案調(diào)查不再中止在審項(xiàng)目;壓嚴(yán)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任,加大處罰力度。

    在主板改革方面,本輪修訂了主板的上市門檻,此次改革將精簡主板公開發(fā)行條件,優(yōu)化盈利上市標(biāo)準(zhǔn),取消最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損、無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例限制等要求。綜合考慮預(yù)計(jì)市值、凈利潤、收入、現(xiàn)金流等因素,設(shè)置了“持續(xù)盈利”“預(yù)計(jì)市值+收入+現(xiàn)金流”“預(yù)計(jì)市值+收入”等多套多元包容的上市指標(biāo)。

    值得注意的是,各套指標(biāo)均要求最近一年凈利潤為正。證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,注冊制改革后仍保留盈利要求,是基于對主板以大盤藍(lán)籌企業(yè)上市為主要定位的考慮,改革后主板要突出大盤藍(lán)籌特色,重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

    在交易制度層面,主板改革設(shè)定了“新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制,優(yōu)化盤中臨時(shí)停牌制度”等亮點(diǎn)。興業(yè)證券非銀首席分析師徐一洲認(rèn)為,全面注冊制改進(jìn)主板交易制度,交易機(jī)制優(yōu)化促進(jìn)市場活躍度的同時(shí),也有助于建立多層次資本市場,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。在全面注冊制的支持下,優(yōu)質(zhì)的新興產(chǎn)業(yè)公司在A股上市的概率將有望明顯增加,A股市場行業(yè)結(jié)構(gòu)有望得到改善。

    不會出現(xiàn)企業(yè)

    隨便上、扎堆上的情況

    全面實(shí)行注冊制后,新股供給會大量增加嗎?記者從證監(jiān)會了解到,主板上市門檻更加多元更加包容,強(qiáng)化了板塊大盤藍(lán)籌的定位,與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板拉開距離。同時(shí),在上市節(jié)奏方面,預(yù)計(jì)仍將維持相對穩(wěn)定的發(fā)行節(jié)奏,不會出現(xiàn)扎堆上市、短期新股供給大量爆發(fā)的局面。

    證監(jiān)會在答記者問中也明確表示,將“科學(xué)合理保持新股發(fā)行常態(tài)化,保持投融資動態(tài)平衡,促進(jìn)一二級市場協(xié)調(diào)發(fā)展”。

    記者了解到,全面實(shí)行注冊制改革之后,證監(jiān)會將強(qiáng)化事前事中事后全過程監(jiān)管,在“放”的同時(shí)加大“管”的力度,嚴(yán)把上市公司質(zhì)量關(guān),實(shí)行注冊制并不意味著放松質(zhì)量要求,不是誰想發(fā)就發(fā),上市公司的“質(zhì)”比“量”更重要。證監(jiān)會將用好現(xiàn)場檢查、現(xiàn)場督導(dǎo)等手段,堅(jiān)持“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”的原則,發(fā)現(xiàn)發(fā)行人存在重大違法違規(guī)嫌疑的,及時(shí)采取立案稽查、中止審核注冊、暫緩發(fā)行上市、撤銷發(fā)行注冊等措施。

    申萬宏源策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,注冊制不意味著大擴(kuò)容——“兩委”依然存在,通道寬度仍有限,仍要審核,只是不做價(jià)值判斷,同時(shí)退市將更嚴(yán)格。據(jù)統(tǒng)計(jì),2019年7月科創(chuàng)板啟動疊加2020年創(chuàng)業(yè)板注冊制改革后,單月新股發(fā)行數(shù)量和金額中樞已經(jīng)大幅抬升。

    資深投行人士王驥躍也表示,全面注冊制并不會帶來IPO數(shù)量暴增,預(yù)計(jì)每年還將是400~500家的新上市家數(shù),市場承受力決定著證監(jiān)會通過的注冊數(shù)量,相比之下,市場穩(wěn)定是更重要的事。

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