七位專家建言：新證券法下資本市場(chǎng)改革創(chuàng)新路徑探索

    中國(guó)人民大學(xué)商法研究所所長(zhǎng)劉俊海：要運(yùn)用法治思維與法治方式優(yōu)化資本市場(chǎng)法治生態(tài)環(huán)境

    本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 倪楠

    “要高度認(rèn)識(shí)資本市場(chǎng)法治建設(shè)的極端重要性，監(jiān)管者要善于運(yùn)用法治思維與法治方式，深化改革，促進(jìn)發(fā)展，化解矛盾，維護(hù)穩(wěn)定，消除分歧，凝聚共識(shí)，促進(jìn)和諧。法治對(duì)資本市場(chǎng)改革、發(fā)展與穩(wěn)定的重要功能就是固根本、穩(wěn)預(yù)期、利長(zhǎng)遠(yuǎn)。”在4月28日下午召開(kāi)的由證券日?qǐng)?bào)社主辦的“新證券法背景下的資本市場(chǎng)改革創(chuàng)新線上研討會(huì)”上，中國(guó)人民大學(xué)商法研究所所長(zhǎng)劉俊海教授表示，推進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展的根本出路在于通過(guò)良法善治，促進(jìn)資本市場(chǎng)治理現(xiàn)代化，夯實(shí)科學(xué)立法、嚴(yán)格執(zhí)法、公正司法與全民守法四個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

    劉俊海認(rèn)為，就科學(xué)立法而言，希望盡快修改《刑法》和《公司法》。因?yàn)?，在新《證券法》規(guī)定的行政罰款幅度比刑法規(guī)定的罰金還要嚴(yán)格。從法理上說(shuō)，刑事責(zé)任本來(lái)比行政處罰更重。但由于《刑法》規(guī)定的刑事責(zé)任中的罰金是參酌1998年《證券法》而設(shè)計(jì)的。為實(shí)現(xiàn)《刑法》與新《證券法》的無(wú)縫對(duì)接，建議《刑法修正案》向新《證券法》看齊。另外，全國(guó)人大法工委也啟動(dòng)了公司法修改的研究程序。《公司法》作為證券法的一般法、基礎(chǔ)法，將來(lái)能夠?yàn)樯鲜泄臼召?gòu)當(dāng)中反收購(gòu)措施合法性的約束機(jī)制起到應(yīng)有的作用，切實(shí)填補(bǔ)《證券法》預(yù)留的制度空白，強(qiáng)化《證券法》弱項(xiàng)。

    就嚴(yán)格執(zhí)法而言，劉俊海強(qiáng)調(diào)，嚴(yán)格執(zhí)法的前提是規(guī)范執(zhí)法。如果執(zhí)法不規(guī)范，就算再嚴(yán)格執(zhí)法，力量用反了也只能起到副作用。執(zhí)法者既要嚴(yán)格執(zhí)法，也要規(guī)范執(zhí)法、文明執(zhí)法、公正執(zhí)法、善意執(zhí)法、陽(yáng)光執(zhí)法，切實(shí)規(guī)范執(zhí)法自由裁量權(quán)行使。他表示，這兩年一直在研究資本市場(chǎng)監(jiān)管尤其是行政處罰引發(fā)的二次傷害現(xiàn)象。建議對(duì)上市公司造假懲罰還是應(yīng)當(dāng)落到真正的作惡者身上。放開(kāi)上市公司，抓住上市公司面紗背后的真正作惡者，這是將來(lái)我們嚴(yán)格執(zhí)法、規(guī)范執(zhí)法的一個(gè)重要方向。

    他表示，就公正司法而言，人民法院對(duì)各類資本市場(chǎng)糾紛案件都要做到開(kāi)門立案，凡訴必理，慎思明辨，求索規(guī)則，辨法析理，勝敗皆明。誰(shuí)有理，就保護(hù)誰(shuí)。誰(shuí)的法律和法理依據(jù)過(guò)硬，就保護(hù)誰(shuí)。誰(shuí)的證據(jù)過(guò)硬，就保護(hù)誰(shuí)。為鑄造司法公信，必須關(guān)注與解決同案不同判的問(wèn)題。

    劉俊海認(rèn)為，就全民守法而言，所有市場(chǎng)主體包括上市公司、新三板公司及其控制股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所與公眾投資者等市場(chǎng)主體都要自覺(jué)守法，監(jiān)管者也要守法。為充分賦能投資者，建議投資者教育要轉(zhuǎn)型升級(jí)為對(duì)融資者與中介機(jī)構(gòu)的教育，由投資者教育轉(zhuǎn)為投資者維權(quán)教育。

    除了以上見(jiàn)解，劉俊海還就其他六大方面的改革議題給出了諸多寶貴的建議。

    劉俊海表示，第一大改革議題是首先要厘清我們落實(shí)新證券法的初心和使命是什么？其認(rèn)為最關(guān)鍵的是三方面：首先要打造誠(chéng)信企業(yè)的加油站。只有誠(chéng)信企業(yè)才有資格通過(guò)注冊(cè)制改革去獲得紅利。其次，要打造廣大投資者的搖錢樹(shù)。之所以要打造廣大投資者的搖錢樹(shù)，要尊重股東的現(xiàn)金分紅權(quán)，是由于上市公司具有公眾利益的元素，攸關(guān)千家萬(wàn)戶的財(cái)產(chǎn)收入。集萬(wàn)家之私，乃成天下之公。如果上市公司有可資分配的稅后利潤(rùn)，必須拿出來(lái)分配。如果公司虧損，主動(dòng)啟動(dòng)強(qiáng)制審計(jì)程序，由于天災(zāi)人禍、不可抗力，導(dǎo)致公司虧損的，董監(jiān)高免責(zé)；如果不是如此，那么董監(jiān)高就應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的民事賠償責(zé)任乃至刑事責(zé)任。其三，要徹底優(yōu)化資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境。資本市場(chǎng)中智商與情商高的人很多，但是法商和德商高的人不多，這兩高兩低導(dǎo)致了我們資本市場(chǎng)的亂象。要扭轉(zhuǎn)重創(chuàng)新、輕誠(chéng)信，重融資、輕投資，重效率、輕公平，重快捷、輕安全的思維定勢(shì)，必須抓緊優(yōu)化誠(chéng)實(shí)信用、公平公正、多贏共享、包容普惠的資本市場(chǎng)法治生態(tài)環(huán)境。

    第二大改革議題是要明確我國(guó)資本市場(chǎng)改革的九大方向。首先是推進(jìn)市場(chǎng)化改革。要繼續(xù)鼓勵(lì)資本市場(chǎng)創(chuàng)新。法無(wú)禁止即可為、法無(wú)禁止即自由，應(yīng)當(dāng)成為資本市場(chǎng)創(chuàng)新的主要的理論支柱。其次要推進(jìn)法治化改革。好制度比好運(yùn)氣更可靠。其三是推進(jìn)國(guó)際化。建議創(chuàng)造條件，適時(shí)推出國(guó)際板，允許與鼓勵(lì)外國(guó)的適格好公司來(lái)華上市，造福中國(guó)投資者；并健全中概股公司國(guó)際監(jiān)管合作機(jī)制。其四是推進(jìn)透明化改革，完善信息披露制度。其五是推進(jìn)誠(chéng)信化改革，既要提升違法成本、降低違法收益，也要提升守信收益、降低守信成本，更要提升維權(quán)收益、降低維權(quán)成本。其六是推進(jìn)民本化改革，未來(lái)的改革措施要接地氣、惠民生，要有溫度。其七是推進(jìn)平等化改革，無(wú)論國(guó)企、民企還是外企，都要一視同仁。其八是推動(dòng)數(shù)字化改革，擁抱大數(shù)據(jù)時(shí)代的挑戰(zhàn)與機(jī)遇。其九是推動(dòng)韌性化改革，提高我國(guó)資本市場(chǎng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。股災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警、識(shí)別和化解機(jī)制，以及相關(guān)的工具箱，工具箱的種類，工具箱里工具使用的優(yōu)先序，都應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步明確。

    第三大改革議題是切實(shí)提高投資者的幸福感、獲得感、安全感問(wèn)題。這是未來(lái)資本市場(chǎng)改革中的第三優(yōu)先日程。要旗幟鮮明地保護(hù)上市公司股東的現(xiàn)金分紅權(quán)，有效遏制上市公司的鐵公雞現(xiàn)象。要激活投保機(jī)構(gòu)的代表人訴訟機(jī)制，將公益訴訟引入資本市場(chǎng)，并探索具有中國(guó)特色的集團(tuán)訴訟制度。

    第四大改革議題是按照“小步快跑”的改革策略，積極穩(wěn)妥推進(jìn)注冊(cè)制改革。監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)抓緊研究起草在各個(gè)板塊依法全面平等有序推行注冊(cè)制改革的規(guī)章制度。注冊(cè)制改革率先在科創(chuàng)板進(jìn)行了試點(diǎn)，下一步應(yīng)當(dāng)實(shí)行“小步快跑”的政策，在創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板逐步推出。主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制規(guī)則應(yīng)以科創(chuàng)板注冊(cè)制改革文件作為藍(lán)本，并綜合考慮主板、中小板、科創(chuàng)板的特殊性，重點(diǎn)聚焦研究不同板塊注冊(cè)制改革的特殊性，把新《證券法》的精神融入其中。在前端審核的環(huán)節(jié)上，證券交易所要加大問(wèn)詢力度，提高問(wèn)詢質(zhì)量，增強(qiáng)對(duì)擬公開(kāi)發(fā)行公司與中介機(jī)構(gòu)作答質(zhì)量的評(píng)價(jià)能力。

    第五大改革議題則是要監(jiān)管轉(zhuǎn)型。市場(chǎng)會(huì)失靈，監(jiān)管者不該失靈。為鑄造監(jiān)管合力、消除監(jiān)管盲區(qū)，關(guān)鍵是要實(shí)現(xiàn)靶向監(jiān)管、精準(zhǔn)監(jiān)管、透明監(jiān)管、協(xié)同監(jiān)管。監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)使用標(biāo)準(zhǔn)化的法律語(yǔ)言，用標(biāo)準(zhǔn)化的法律思維來(lái)監(jiān)管市場(chǎng)，提高監(jiān)管的透明度。證監(jiān)會(huì)沒(méi)有義務(wù)擔(dān)保股價(jià)一路高歌，但有義務(wù)擔(dān)保證券市場(chǎng)的公開(kāi)、公平、公正。

    劉俊海認(rèn)為第六大改革議題是建立投資者友好型的糾紛解決機(jī)制。既要發(fā)揮法院化解資本市場(chǎng)糾紛的主渠道作用，也要強(qiáng)化非訴訟糾紛解決機(jī)制（ADR），打通友好協(xié)商、民間調(diào)解、行政調(diào)解與仲裁這四大化解糾紛的綠色通道。要鼓勵(lì)投資者和當(dāng)事人友好協(xié)商，協(xié)商不成的，由相關(guān)的中國(guó)證券基金業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)、投保機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)解，調(diào)解不成的，證監(jiān)局也可以進(jìn)行行政調(diào)解。如果當(dāng)事人愿意仲裁，可以提請(qǐng)仲裁委員會(huì)一裁終局，省時(shí)、省力、省錢。如果沒(méi)有仲裁協(xié)議，協(xié)商調(diào)解都無(wú)果，只能訴到法院，法院應(yīng)當(dāng)開(kāi)門立案，凡訴必理，做到快立案、快審理、快判決、快執(zhí)行。為打造風(fēng)清氣正、海晏河清的資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境，必須實(shí)現(xiàn)維權(quán)與維穩(wěn)的有機(jī)融合，實(shí)現(xiàn)以維權(quán)促維穩(wěn)，以維穩(wěn)助維權(quán)。