七位專家建言：新證券法下資本市場改革創(chuàng)新路徑探索

    萬博新經(jīng)濟研究院副院長張海冰：新證券法需要四方面配套措施

    本報記者 朱寶琛

    4月28日下午，由證券日報社主辦的“新證券法背景下的資本市場改革創(chuàng)新線上研討會”上，萬博新經(jīng)濟研究院副院長張海冰表示，《證券法》的修訂，實際上也是建設一個更加完善的要素市場化配置機制的舉措。新《證券法》實施后，還需要有四大方面的措施予以配套。

    在張海冰看來，目前中國經(jīng)濟已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟體，已經(jīng)有了相當?shù)膶嵙Γ辛讼喈數(shù)氖袌鰴C制建設的基礎，有了很多的法律法規(guī)作為配套，在這種情況下進一步推進要素市場化配置就有了底氣，也有了更充分的條件。

    “因此，IPO的注冊制改革是水到渠成的，我們也非常樂見其成，這是我們一直所推動的要素領域的供給側結構性改革的一個非常重要的步驟。”張海冰說。

    他同時表示，注冊制改革如果全面推開，符合市場經(jīng)濟體制建設兩個大的方向，即市場化和法制化，而這兩個大的方向是非常一致的。在大的方向一致的情況下，從一級市場來看，走向了更加注重效率；從二級市場來看，走向了更加注重公平。

    “注冊制實施以后，企業(yè)上市的門檻可能會逐漸降低，上市公司的數(shù)量可能會在比較短的時間內(nèi)有一個大的提升，從一級市場就加快了效率化的進步。”張海冰說，同時，隨著新《證券法》的實施，對二級市場的規(guī)范程度有了很大的提高，以后對操縱股價、信息披露造假等行為，無論從實施還是處罰來說，門檻提升了，二級市場的公平性得到了很大的提升。

    與此同時，張海冰提出，新《證券法》實施后，還有四大方面的措施需要配套。首先，希望退市的常態(tài)化步伐能夠加快。證券市場不能像貔貅一樣只進不出。只有進入一個優(yōu)勝劣汰，或者說是“應死盡死”的嚴格的淘汰機制，才能夠真正地發(fā)揮市場的篩選作用。

    對此，張海冰解釋稱，這么多年來，A股市場退市的公司屈指可數(shù)，造成了一個特殊現(xiàn)象，就是股票市場的“剛性兌付”。投資者如果真的一直拿著一些股票反倒不會虧錢，因為它可以通過重組或者并購實現(xiàn)“咸魚翻身”，這就讓真正的價值無法體現(xiàn)出來，對于價值投資的理念和操作都是一種扭曲。

    “注冊制下，要讓沒有價值的公司，甚至是毀滅財富的公司跌到‘仙股’，甚至是很快退出去，真正地打通價值投資的經(jīng)絡。”張海冰說。

    其次，以集體訴訟為核心的投資者保護機制要盡快地建立起來，典型的案例要盡快地樹立起來，為上市公司、為投資者樹立一個標桿。讓上市公司知道在新《證券法》的標準之下，到底應該怎么做，違規(guī)的后果到底有多嚴重，投資者知道自己的權益如何得到真正地保護。

    第三，在新《證券法》實施過程當中，要把板子打在真正的違規(guī)主體身上，而不是打在所謂的“法人”身上。不管是上市公司還是中介機構，如果出現(xiàn)了惡意違規(guī)的行為，最終承擔責任的、受到處罰的應該是他的負責人或者是自然人的主體。

    第四，下一步要考慮建立自己的合法合規(guī)的做空機制，通過做空來發(fā)現(xiàn)公司的負面價值。通過詳盡地調查，發(fā)現(xiàn)一些大的做空的機會，這實際上就是在剔除上市公司里面的害群之馬。“發(fā)現(xiàn)做空的盈利的機會，實際上也是在凈化市場，維護市場秩序。”

    “希望這些期待能夠盡快配套起來，讓證券法不僅有‘牙齒’，而且‘牙齒’不是寫在紙上、畫在紙上的，而是能夠對破壞證券市場的秩序、對市場中的一些害群之馬、對違規(guī)違法的行為產(chǎn)生真正的震懾力。”張海冰說。

    他同時表示，希望包括證券市場在內(nèi)的要素領域的市場化配置的改革，能夠進一步推進，能夠越來越多地消除各種不利于財富的源泉充分涌流的約束，讓中國的經(jīng)濟能夠進入一個平穩(wěn)快速增長的新階段。